> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 剑桥科技（6166.HK）投资者日点评总结 ## 核心内容 剑桥科技（6166.HK）于2026年9月4日举办投资者日活动，重点展示了公司在光模块产能释放、客户拓展及下一代光互联技术布局方面的进展。公司作为全球光通信领域的领先企业，持续推动业务增长并提升技术竞争力，预计未来几年将实现显著的业绩增长。 ## 主要观点 ### 客户拓展与产品进展 - **客户合作深化**：公司与头部客户展开定制化合作，外置光源方案即将推出样机，800G光模块已实现批量发货。 - **海外客户覆盖良好**：800G光模块已完成多家海外大客户认证，市场拓展进展顺利。 - **1.6T光模块验证进行中**：公司持续推进1.6T光模块的客户验证与导入工作。 ### 产能释放与供应链建设 - **产能加速提升**：公司光模块月产能已实现年化600万支目标，有望在年内达到千万级。 - **多基地布局**：嘉善基地定位为全球智能制造中心、物流管理中心及研发中心，嘉善二厂于2026年3月投产，进一步完善制造能力。 - **供应链安全强化**：公司围绕DSP芯片、硅光芯片、CW激光器等关键器件加强供应商认证与交付管理，并向上游延伸布局，确保关键物料供应。 ### 下一代光互联技术布局 - **NPO技术推进**：NPO（Near Photonics Optics）技术将光学单元靠近交换芯片，有助于降低功耗与链路损耗。公司已与多个客户联合研发，并预计2026年底完成测试，2027年第二季度开始大批量出货。 - **薄膜铌酸锂布局**：公司将其视为中长期重点方向，正推进3.2T光模块研发，适用于10-15公里长距场景。 - **新型光互联架构**：持续布局ELSFP外置光源、CPO等技术，外置光源已开始小批量出货。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 3,652 | 4,823 | 10,644 | 19,299 | 25,624 | | 营业收入增长率（%） | 18.31% | 32.07% | 120.68% | 81.31% | 32.77% | | 归母净利润（百万元） | 167 | 263 | 2,072 | 4,617 | 6,963 | | 归母净利润增长率（%） | 75.42% | 58.08% | 686.38% | 122.84% | 50.80% | | EPS（元） | 0.62 | 0.75 | 5.63 | 12.54 | 18.91 | | P/E（倍） | 167 | 139 | 18 | 8 | 5 | ### 财务表现（单位：百万元人民币） - **利润表**： - 营业利润显著增长，2026E达2,196百万元，较2024年增长686.38%。 - 净利润在2026E预计为2,072百万元，2027E和2028E分别为4,617百万元和6,963百万元。 - **资产负债表**： - 总资产持续增长，2026E预计达17,063百万元。 - 流动资产合计从2024年的3,633百万元增长至2026E的14,000百万元。 - 应收账款、存货等科目增长明显，显示业务扩张。 - **现金流量表**： - 经营活动现金流在2027E和2028E显著改善，分别为578百万元和4,364百万元。 - 净现金流在2027E和2028E分别为3,462百万元和2,530百万元。 ## 风险提示 - **原材料价格波动及供应风险**：关键物料如DSP芯片、硅光芯片、CW激光器等可能面临价格波动和供应不稳定。 - **新产品研发及客户认证风险**：新产品研发进度及客户认证结果可能不及预期。 - **产能扩张风险**：产能释放可能因多种因素不及预期。 - **市场需求波动**：客户订单及市场需求可能发生变化。 - **国际贸易政策及关税变动**：国际贸易环境变化可能影响公司业务。 - **市场竞争风险**：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。 - **汇率波动风险**：汇率波动可能影响公司盈利表现。 ## 评级与展望 - **评级**：维持“买入”评级。 - **未来展望**：公司未来业绩有望持续增长，尤其在2027年及2028年，随着NPO等下一代光互联技术的商业化推进，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。