> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 若羽臣（003010）2026年半年报总结 ## 核心内容概述 若羽臣（003010）在2026年半年报中展现出强劲的业绩增长，其营收和净利润均大幅超越市场预期。公司持续优化业务结构，自有品牌与品牌管理业务成为主要增长引擎，推动整体盈利能力提升。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营收**：22.86亿元，同比增长73.3% - **2026H1归母净利润**：1.67亿元，同比增长131.7% - **2026H1扣非归母净利润**：1.59亿元，同比增长128.7% - **2026Q2营收**：12.91亿元，同比增长73.3% - **2026Q2归母净利润**：0.95亿元，同比增长112.1% - **2026Q2扣非归母净利润**：0.92亿元，同比增长106.7% ### 2. 盈利能力改善 - **综合毛利率**：2026H1为65.5%，同比提升8.6个百分点；2026Q2为66.1%，环比提升1.4个百分点 - **毛利率提升原因**：自有品牌及高毛利品牌管理业务占比提升 - **细分毛利率**： - 绽家：67.8% - 斐萃：86.7% - **费用率变化**： - 2026H1销售费用率51.4%，同比上升6.0个百分点 - 2026Q2销售费用率50.0%，环比下降3.2个百分点 - **净利率**：2026H1归母净利率7.3%，同比提升1.8个百分点 ### 3. 业务结构优化 - **自有品牌收入**：12.42亿元，同比增长105.8%，占收入比重提升至54.3% - 绽家：7.40亿元，同比增长66.9% - 斐萃：4.04亿元，同比增长152.6% - **品牌管理业务收入**：7.85亿元，同比增长134.2%，占收入比重34.4% - **电商运营业务收入**：2.58亿元 - **收入结构趋势**：持续向高增长、高毛利的自有品牌与品牌管理业务倾斜 ### 4. 新品与整合进展 - **新品上线**：斐萃在2026H1推出S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等新品 - **科研合作**：持续强化科研合作与产品研发 - **奥伦纳素整合**：4月完成收购，公司加快组织、产品及渠道整合，已接手天猫、抖音、京东等国内电商渠道并布局跨境渠道，后续增长潜力可期 ### 5. 盈利预测与估值 - **盈利预测调整**：因奥伦纳素整合初期投入较多，短期盈利贡献有限，将2026-2028年归母净利润预测由3.94/5.60/7.19亿元调整为3.53/5.04/6.59亿元 - **同比增速**：2026年归母净利润同比+81.8%，2027年同比+42.6%，2028年同比+30.7% - **PE估值**：对应最新收盘价，2026年PE约27倍，2027年PE约19倍，2028年PE约14倍 ### 6. 财务指标分析 - **资产负债表**： - 2026E流动资产1,703亿元，非流动资产367亿元，资产总计2,070亿元 - 流动负债896亿元，非流动负债410亿元，负债合计1,306亿元 - 所有者权益合计763亿元 - **利润表**： - 2026E营业总收入56亿元，营业成本192.3亿元，销售费用29.23亿元，管理费用246亿元，研发费用56亿元，财务费用18亿元 - 营业利润41.1亿元，净利润35.3亿元，归母净利润35.3亿元 - **关键财务指标**： - 每股收益（摊薄）：2026E为1.14元/股 - ROE（摊薄）：2026E为46.28% - ROIC：2026E为20.41% - 资产负债率：2026E为63.11%，持续下降 ### 7. 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司自有品牌成长及奥伦纳素整合带来中长期增长空间 ### 8. 风险提示 - 自有品牌增长不及预期 - 新品推广不及预期 - 市场竞争加剧 - 品牌推广费用超预期 - 奥伦纳素整合不及预期 - 汇率波动 ## 市场与财务数据 ### 股价与市值 - **收盘价**：30.50元 - **一年最低/最高价**：21.30/66.55元 - **市净率（P/B）**：11.93倍 - **流通A股市值**：689.73亿元 - **总市值**：948.73亿元 ### 股本结构 - **总股本**：311.06百万股 - **流通A股**：226.14百万股 ### 估值指标 - **P/E（现价&最新股本摊薄）**：2025A为48.80倍，2026E为26.85倍，2027E为18.83倍，2028E为14.41倍 - **P/B（现价）**：2025A为13.19倍，2026E为12.43倍，2027E为11.08倍，2028E为9.70倍 ## 总结 若羽臣在2026年半年报中表现出色，营收和净利润均大幅增长，主要得益于自有品牌和品牌管理业务的快速发展。公司毛利率显著提升，费用率有所优化，盈利能力持续改善。奥伦纳素的整合正在加速，未来增长潜力值得期待。尽管短期整合投入较大，但公司中长期增长前景良好，维持“买入”评级。投资者需关注自有品牌增长、新品推广、市场竞争、品牌推广费用及汇率波动等风险因素。