2025-05-18-Jefferies-牧田（6586）_专注于产品供应策略；修正盈利预测_13页_611kb

Jefferies将其评级从“Hold”修订为“Buy”，12个月价格目标从¥6,500调降至¥6,000，原因是提前降低了FY3/26的印制利润预测，反映关税风险。净债务/权益比率稳定，但仍面临汇率和宏观经济不确定性。

价格目标下调：原目标¥6,500，现为¥6,000，基于新预测营业利润和EV/EBITDA倍数11.9x。

核心推荐:鉴于关税风险和成本增加，Jefferies维持“买入”评级，但下调盈利预测以应对外部风险。

市场聚焦：美国，欧洲，日本等地区。

• 产品供应策略：由于最近输美关税减少，公司将审视China/Thailand工厂到美国的供应，以减轻关税成本。然而，新的30%关税率仍暗示成本上升，计划通过价格上涨和促销抵消。

• 区域分析：欧洲销售额预计FY3/26增长；俄罗斯销售急剧下降80%，售后市场成为主要支撑。

• 财务预测：FY3/26新盈利预测为¥74亿，相比公司之前指引，反映出欧元贬值和成本压力。

风险暴露：关税调整，汇率波动（尤其是CNY/JPY）及经济增长放缓影响需求。

公司战略：提升无绳工具推广、可持续产品以及股东回报。