深度报告-2026-05-07-国盛证券-纺织服饰行业2025年_2026Q1行业总结_品牌逐步修复_制造短期承压_32页_1mb

纺织服饰行业2025年&2026Q1总结

核心内容概述

2025年及2026Q1，纺织服饰行业整体呈现品牌逐步修复、制造短期承压的趋势。品牌服饰板块盈利逐步改善，2026Q1收入及利润增长显著，而纺织制造板块则因原材料波动、关税政策及人力成本上升等因素，利润承压。黄金珠宝板块在2026Q1表现出色，业绩增长显著，且具备长期增长潜力。

品牌服饰板块分析

2025年表现

• 收入：品牌服饰重点公司收入同比+6.5%
• 归母净利润：同比+6.6%
• 季度表现：Q1、Q2因费用投入导致利润率承压，Q3、Q4逐步改善
• 2026Q1表现：收入/归母净利润同比+8.4% / +9.6%，主要受益于春节假期延后及冬季销售旺季延长

2026年展望

• 板块利润有望在低基数下稳健增长
• 电商表现良好，尤其是高端品牌线上业务增速强劲
• 直营拓店情况相对良性，加盟渠道预计环比修复

主要公司表现

• 安踏体育：2026年PE为14倍，推荐买入
• 李宁：2026年PE为16倍，推荐买入
• 比音勒芬：2026年PE为17倍，推荐买入
• 海澜之家：2026年PE为14倍，推荐买入
• 森马服饰：2026年PE为16倍，关注
• 地素时尚：2026年PE为22倍，关注
• 罗莱生活：2026年PE为15.9倍，推荐买入
• 水星家纺：2026年PE为12.7倍，推荐买入

运动鞋服板块分析

2025年表现

• 收入：四家港股运动公司合计营收同比增长9.7%至1351.1亿元
• 归母净利润：合计归母净利润为192亿元，同比减少约8.5%
• 重点公司表现：
  • 安踏体育：收入同比+13.3%，归母净利润同比-12.9%（剔除一次性利得后增长13.9%）
  • 李宁：收入同比+3.2%，归母净利润同比-2.6%
  • 特步国际：收入同比+4.2%，归母净利润同比+11%
  • 361度：收入同比+10.6%，归母净利润同比+14%

2026Q1表现

• 流水增长：整体稳健，受益于春节假期及产品上新
• 库存管理：健康，渠道库存库销比基本在4或5左右

2026年展望

• 趋势延续：经营韧性较强，全年有望保持稳健增长
• 投资建议：
  • 安踏体育：推荐买入，预计2026年PE为14倍
  • 李宁：推荐买入，预计2026年PE为16倍
  • 关注公司：特步国际、361度

时尚服饰板块分析

2025年表现

• 电商增速：比音勒芬/地素时尚/报喜鸟线上收入同比+71.5% / +27% / +18%
• 直营拓店：表现良好，加盟店收入同比下滑
• 2026Q1表现：
  • 比音勒芬：收入+18%，归母净利润+17%
  • 海澜之家：收入+8%，归母净利润+2%
  • 森马服饰：2026Q1归母净利润同比+45%，业绩超预期

2026年展望

• 渠道调整接近尾声，预计2026年部分公司进入净开店阶段
• 推荐关注比音勒芬、海澜之家等基本面持续改善的个股

家纺板块分析

2026Q1表现

• 营收：三家龙头公司合计营收27.5亿元，同比+7.6%
• 归母净利润：合计3.2亿元，同比+22.5%
• 重点公司表现：
  • 罗莱生活：营收+5.9%，归母净利润+30.5%
  • 水星家纺：营收+5.7%，归母净利润+17.1%
  • 富安娜：营收+14.3%，归母净利润+15.1%

2026年展望

• 大单品战略：持续推动产品销售与利润增长
• 电商业务：保持高质量增长，毛利率有所提升
• 投资建议：
  • 罗莱生活：推荐买入，2026年PE为16倍
  • 水星家纺：推荐买入，2026年PE为13倍
  • 富安娜：推荐买入，2026年PE为16倍

纺织制造板块分析

2025年表现

• 收入：同比+1.0%
• 归母净利润：同比-12.4%
• 2026Q1表现（仅A股）：
  • 收入：同比-14.0%
  • 扣非归母净利润：同比-38.4%

2026年展望

• 利润率：2026H1或承压，期待后续基数走低逐步改善
• 上游纺织：部分公司因原料涨价逻辑表现改善
  • 百隆东方：2026Q1收入/归母净利润同比+15% / +40%
  • 新澳股份：2026Q1收入/归母净利润同比+17% / +19%

投资建议

• 短期关注：伟星股份、新澳股份
• 长期关注：晶苑国际、申洲国际、华利集团

黄金珠宝板块分析

2026Q1表现

• 营收：重点公司合计营收同比增长14.2%
• 归母净利润：同比增长11.1%
• 节日消费：带动板块增长，建议关注重点节假日及金价走势

2026年展望

• 渠道优化：线下打造差异化店型，线上业务快速增长
• 产品创新：国潮风格为主，文化内涵与原创设计驱动附加值提升
• 投资建议：
  • 周大福：推荐买入，2026年PE为12倍
  • 潮宏基：推荐买入，2026年PE为13倍

风险提示

• 消费环境波动风险
• 门店及电商表现不及预期
• 汇率波动风险
• 测算误差风险

重点标的

图表目录（摘要）

• 图表1：社会消费品零售总额/服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比
• 图表2：2020-2025年品牌服饰重点公司收入及YOY
• 图表3：2020-2025年品牌服饰重点公司归母净利润及YOY
• 图表4：2024Q1~2026Q1A股品牌服饰重点公司收入及YOY
• 图表5：2024Q1~2026Q1A股品牌服饰重点公司归母净利润及YOY
• 图表6：品牌服饰重点公司毛利率及净利率（%）
• 图表7：品牌服饰重点公司销售费用率（%）
• 图表8：品牌服饰重点公司存货及增速（亿元，%）
• 图表9：品牌服饰重点公司资产减值占营业收入比例
• 图表10：运动鞋服重点公司营收及增速（亿元，%）
• 图表11：运动品牌流水增速（%）
• 图表12：运动鞋服公司归母净利润增速（%）
• 图表13：运动鞋服公司合计归母净利润表现（亿元，%）
• 图表14：运动鞋服重点公司存货周转天数（天）
• 图表15：运动鞋服重点公司合计经营性现金流净额表现（亿元，%）
• 图表16：运动鞋服重点公司股利支付率（%）
• 图表17：品牌服饰公司电商/直营/加盟收入同比增速
• 图表18：各品牌2025年末门店数量及增幅（家）
• 图表19：家纺公司分季度营收增速（%）
• 图表20：家纺公司分季度归母净利润增速（%）
• 图表21：罗莱零压深睡枕
• 图表22：水星家纺雪糕被
• 图表23：家纺公司电商业务增速（%）
• 图表24：家纺公司电商业务毛利率（%）
• 图表25：运动鞋服重点公司收入/归母净利润/毛利率/净利率
• 图表26：品牌服饰重点公司收入/归母净利润/毛利率/净利率
• 图表27：品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比增速
• 图表28：各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速
• 图表29：成衣制造重点公司收入及YOY（亿元）
• 图表30：成衣制造重点公司归母净利润及YOY（亿元）
• 图表31：A股成衣制造重点公司收入及YOY（亿元）
• 图表32：A股成衣制造重点公司扣非归母净利润及YOY（亿元）
• 图表33：中国棉花价格指数/CotlookA指数
• 图表34：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数
• 图表35：上游纺织公司单季度收入YOY
• 图表36：上游纺织公司单季度净利率
• 图表37：全球重点服饰品牌公司单季度收入YOY及收入指引
• 图表38：全球重点服饰品牌公司库存周转天数变化及库存管理情况（天）
• 图表39：2025年至2026/04纺织制造重点公司收入/归母净利润同比增速
• 图表40：2025Q1~2026Q1品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比增速
• 图表41：上海黄金交易所AU9999收盘价（元/克）
• 图表42：金银珠宝类零售额及社会消费品零售额当月值YOY
• 图表43：黄金首饰季度消费量（吨，%）
• 图表44：金条及金币季度消费量（吨，%）
• 图表45：黄金珠宝重点公司收入增速（%）
• 图表46：黄金珠宝重点公司归母净利润增速（%）
• 图表47：黄金珠宝重点公司收入增速（%）
• 图表48：黄金珠宝重点公司归母净利润增速（%）
• 图表49：黄金珠宝重点公司毛利率水平（%）
• 图表50：黄金珠宝重点公司毛利率水平（%）
• 图表51：黄金珠宝重点公司净利率水平（%）
• 图表52：黄金珠宝重点公司净利率水平（%）
• 图表53：黄金珠宝公司股利支付率水平（%）
• 图表54：黄金珠宝公司门店数量（家）
• 图表55：潮宏基“Souffle”专柜
• 图表56：周大生国家宝藏快闪店
• 图表57：周大生“云锦”系列
• 图表58：老凤祥“凤祥喜事”系列
• 图表59：黄金珠宝重点公司收入/归母净利润/毛利率/净利率
• 图表60：黄金珠宝重点公司收入/归母净利润同比增速
• 图表61：重点公司估值表（亿元，%，倍）

投资建议总结

• 运动鞋服：板块经营韧性较强，推荐安踏体育、李宁，关注特步国际、361度
• 品牌服饰：推荐比音勒芬、海澜之家，关注森马服饰、地素时尚、罗莱生活、水星家纺
• 服饰制造：短期利润率承压，关注伟星股份、新澳股份，关注晶苑国际、申洲国际、华利集团
• 黄金珠宝：推荐周大福、潮宏基，关注其他优质标的

主要观点

• 品牌服饰板块2025年盈利逐步修复，2026Q1收入及利润均增长
• 运动鞋服板块在波动环境下保持增长，库存管理健康
• 电商渠道表现良好，尤其高端品牌增长显著
• 家纺板块通过大单品战略及电商渠道优化实现稳健增长
• 服饰制造板块面临短期利润率压力，但部分上游公司因原料涨价逻辑表现改善
• 黄金珠宝板块在节日消费带动下表现优异，建议关注产品与渠道优化进度

关键信息

• 2025年品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+6.5% / +6.6%
• 2026Q1品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+8.4% / +9.6%
• 2026Q1运动鞋服板块收入增长稳健，库存健康
• 2026Q1家纺板块收入增长+7.6%，归母净利润增长+22.5%
• 成衣制造板块2026Q1收入同比-14.0%，利润承压
• 上游纺织公司如百隆东方、新澳股份因原料涨价逻辑表现改善
• 黄金珠宝板块2026Q1收入增长14.2%，归母净利润增长11.1%

总结

2025年及2026Q1纺织服饰行业整体呈现品牌修复、制造承压的态势。品牌服饰与运动鞋服板块在消费环境波动中保持稳健增长，家纺板块则通过电商及大单品战略实现优异表现。纺织制造板块因外部环境变化及成本上升面临短期挑战，但部分上游公司因原料价格上涨逻辑表现改善。黄金珠宝板块在节日消费带动下增长显著，建议关注产品与渠道优化进度。整体来看，板块基本面逐步向好，部分优质个股具备长期投资价值。