> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纺织服饰行业2025年&2026Q1总结 ## 核心内容概述 2025年及2026Q1，纺织服饰行业整体呈现品牌逐步修复、制造短期承压的趋势。品牌服饰板块盈利逐步改善，2026Q1收入及利润增长显著，而纺织制造板块则因原材料波动、关税政策及人力成本上升等因素，利润承压。黄金珠宝板块在2026Q1表现出色，业绩增长显著，且具备长期增长潜力。 --- ## 品牌服饰板块分析 ### 2025年表现 - **收入**：品牌服饰重点公司收入同比+6.5% - **归母净利润**：同比+6.6% - **季度表现**：Q1、Q2因费用投入导致利润率承压，Q3、Q4逐步改善 - **2026Q1表现**：收入/归母净利润同比+8.4% / +9.6%，主要受益于春节假期延后及冬季销售旺季延长 ### 2026年展望 - 板块利润有望在低基数下稳健增长 - 电商表现良好，尤其是高端品牌线上业务增速强劲 - 直营拓店情况相对良性，加盟渠道预计环比修复 ### 主要公司表现 - **安踏体育**：2026年PE为14倍，推荐买入 - **李宁**：2026年PE为16倍，推荐买入 - **比音勒芬**：2026年PE为17倍，推荐买入 - **海澜之家**：2026年PE为14倍，推荐买入 - **森马服饰**：2026年PE为16倍，关注 - **地素时尚**：2026年PE为22倍，关注 - **罗莱生活**：2026年PE为15.9倍，推荐买入 - **水星家纺**：2026年PE为12.7倍，推荐买入 --- ## 运动鞋服板块分析 ### 2025年表现 - **收入**：四家港股运动公司合计营收同比增长9.7%至1351.1亿元 - **归母净利润**：合计归母净利润为192亿元，同比减少约8.5% - **重点公司表现**： - **安踏体育**：收入同比+13.3%，归母净利润同比-12.9%（剔除一次性利得后增长13.9%） - **李宁**：收入同比+3.2%，归母净利润同比-2.6% - **特步国际**：收入同比+4.2%，归母净利润同比+11% - **361度**：收入同比+10.6%，归母净利润同比+14% ### 2026Q1表现 - **流水增长**：整体稳健，受益于春节假期及产品上新 - **库存管理**：健康，渠道库存库销比基本在4或5左右 ### 2026年展望 - **趋势延续**：经营韧性较强，全年有望保持稳健增长 - **投资建议**： - **安踏体育**：推荐买入，预计2026年PE为14倍 - **李宁**：推荐买入，预计2026年PE为16倍 - **关注公司**：特步国际、361度 --- ## 时尚服饰板块分析 ### 2025年表现 - **电商增速**：比音勒芬/地素时尚/报喜鸟线上收入同比+71.5% / +27% / +18% - **直营拓店**：表现良好，加盟店收入同比下滑 - **2026Q1表现**： - **比音勒芬**：收入+18%，归母净利润+17% - **海澜之家**：收入+8%，归母净利润+2% - **森马服饰**：2026Q1归母净利润同比+45%，业绩超预期 ### 2026年展望 - 渠道调整接近尾声，预计2026年部分公司进入净开店阶段 - 推荐关注比音勒芬、海澜之家等基本面持续改善的个股 --- ## 家纺板块分析 ### 2026Q1表现 - **营收**：三家龙头公司合计营收27.5亿元，同比+7.6% - **归母净利润**：合计3.2亿元，同比+22.5% - **重点公司表现**： - **罗莱生活**：营收+5.9%，归母净利润+30.5% - **水星家纺**：营收+5.7%，归母净利润+17.1% - **富安娜**：营收+14.3%，归母净利润+15.1% ### 2026年展望 - **大单品战略**：持续推动产品销售与利润增长 - **电商业务**：保持高质量增长，毛利率有所提升 - **投资建议**： - **罗莱生活**：推荐买入，2026年PE为16倍 - **水星家纺**：推荐买入，2026年PE为13倍 - **富安娜**：推荐买入，2026年PE为16倍 --- ## 纺织制造板块分析 ### 2025年表现 - **收入**：同比+1.0% - **归母净利润**：同比-12.4% - **2026Q1表现**（仅A股）： - **收入**：同比-14.0% - **扣非归母净利润**：同比-38.4% ### 2026年展望 - **利润率**：2026H1或承压，期待后续基数走低逐步改善 - **上游纺织**：部分公司因原料涨价逻辑表现改善 - **百隆东方**：2026Q1收入/归母净利润同比+15% / +40% - **新澳股份**：2026Q1收入/归母净利润同比+17% / +19% ### 投资建议 - **短期关注**：伟星股份、新澳股份 - **长期关注**：晶苑国际、申洲国际、华利集团 --- ## 黄金珠宝板块分析 ### 2026Q1表现 - **营收**：重点公司合计营收同比增长14.2% - **归母净利润**：同比增长11.1% - **节日消费**：带动板块增长，建议关注重点节假日及金价走势 ### 2026年展望 - **渠道优化**：线下打造差异化店型，线上业务快速增长 - **产品创新**：国潮风格为主，文化内涵与原创设计驱动附加值提升 - **投资建议**： - **周大福**：推荐买入，2026年PE为12倍 - **潮宏基**：推荐买入，2026年PE为13倍 --- ## 风险提示 - 消费环境波动风险 - 门店及电商表现不及预期 - 汇率波动风险 - 测算误差风险 --- ## 重点标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS (2024A) | EPS (2025A) | EPS (2026E) | EPS (2027E) | PE (2024A) | PE (2025A) | PE (2026E) | PE (2027E) | |----------|----------|----------|-------------|-------------|-------------|-------------|------------|------------|------------|------------| | 002832.SZ | 比音勒芬 | 买入 | 1.37 | 0.96 | 1.20 | 1.38 | 14.8 | 21.0 | 16.8 | 14.6 | | 02020.HK | 安踏体育 | 买入 | 5.58 | 4.86 | 5.60 | 5.65 | 12.7 | 14.6 | 12.7 | 12.6 | | 02331.HK | 李宁 | 买入 | 1.17 | 1.14 | 1.11 | 1.26 | 15.2 | 15.6 | 16.0 | 14.1 | | 600398.SH | 海澜之家 | 买入 | 0.45 | 0.45 | 0.47 | 0.52 | 14.7 | 14.7 | 13.9 | 12.8 | | 002563.SZ | 森马服饰 | 买入 | 0.42 | 0.33 | 0.38 | 0.42 | 14.4 | 18.3 | 15.9 | 14.4 | | 603587.SH | 地素时尚 | 买入 | 0.64 | 0.55 | 0.62 | 0.69 | 20.8 | 24.3 | 21.5 | 19.2 | | 002293.SZ | 罗莱生活 | 买入 | 0.52 | 0.62 | 0.71 | 0.80 | 21.7 | 18.1 | 15.9 | 14.0 | | 603365.SH | 水星家纺 | 买入 | 1.40 | 1.55 | 1.76 | 1.99 | 16.0 | 14.4 | 12.7 | 11.2 | | 603889.SH | 新澳股份 | 买入 | 0.59 | 0.66 | 0.82 | 0.92 | 14.8 | 13.2 | 10.6 | 9.5 | --- ## 图表目录（摘要） - 图表1：社会消费品零售总额/服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比 - 图表2：2020-2025年品牌服饰重点公司收入及YOY - 图表3：2020-2025年品牌服饰重点公司归母净利润及YOY - 图表4：2024Q1~2026Q1A股品牌服饰重点公司收入及YOY - 图表5：2024Q1~2026Q1A股品牌服饰重点公司归母净利润及YOY - 图表6：品牌服饰重点公司毛利率及净利率（%） - 图表7：品牌服饰重点公司销售费用率（%） - 图表8：品牌服饰重点公司存货及增速（亿元，%） - 图表9：品牌服饰重点公司资产减值占营业收入比例 - 图表10：运动鞋服重点公司营收及增速（亿元，%） - 图表11：运动品牌流水增速（%） - 图表12：运动鞋服公司归母净利润增速（%） - 图表13：运动鞋服公司合计归母净利润表现（亿元，%） - 图表14：运动鞋服重点公司存货周转天数（天） - 图表15：运动鞋服重点公司合计经营性现金流净额表现（亿元，%） - 图表16：运动鞋服重点公司股利支付率（%） - 图表17：品牌服饰公司电商/直营/加盟收入同比增速 - 图表18：各品牌2025年末门店数量及增幅（家） - 图表19：家纺公司分季度营收增速（%） - 图表20：家纺公司分季度归母净利润增速（%） - 图表21：罗莱零压深睡枕 - 图表22：水星家纺雪糕被 - 图表23：家纺公司电商业务增速（%） - 图表24：家纺公司电商业务毛利率（%） - 图表25：运动鞋服重点公司收入/归母净利润/毛利率/净利率 - 图表26：品牌服饰重点公司收入/归母净利润/毛利率/净利率 - 图表27：品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比增速 - 图表28：各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速 - 图表29：成衣制造重点公司收入及YOY（亿元） - 图表30：成衣制造重点公司归母净利润及YOY（亿元） - 图表31：A股成衣制造重点公司收入及YOY（亿元） - 图表32：A股成衣制造重点公司扣非归母净利润及YOY（亿元） - 图表33：中国棉花价格指数/CotlookA指数 - 图表34：澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数 - 图表35：上游纺织公司单季度收入YOY - 图表36：上游纺织公司单季度净利率 - 图表37：全球重点服饰品牌公司单季度收入YOY及收入指引 - 图表38：全球重点服饰品牌公司库存周转天数变化及库存管理情况（天） - 图表39：2025年至2026/04纺织制造重点公司收入/归母净利润同比增速 - 图表40：2025Q1~2026Q1品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比增速 - 图表41：上海黄金交易所AU9999收盘价（元/克） - 图表42：金银珠宝类零售额及社会消费品零售额当月值YOY - 图表43：黄金首饰季度消费量（吨，%） - 图表44：金条及金币季度消费量（吨，%） - 图表45：黄金珠宝重点公司收入增速（%） - 图表46：黄金珠宝重点公司归母净利润增速（%） - 图表47：黄金珠宝重点公司收入增速（%） - 图表48：黄金珠宝重点公司归母净利润增速（%） - 图表49：黄金珠宝重点公司毛利率水平（%） - 图表50：黄金珠宝重点公司毛利率水平（%） - 图表51：黄金珠宝重点公司净利率水平（%） - 图表52：黄金珠宝重点公司净利率水平（%） - 图表53：黄金珠宝公司股利支付率水平（%） - 图表54：黄金珠宝公司门店数量（家） - 图表55：潮宏基“Souffle”专柜 - 图表56：周大生国家宝藏快闪店 - 图表57：周大生“云锦”系列 - 图表58：老凤祥“凤祥喜事”系列 - 图表59：黄金珠宝重点公司收入/归母净利润/毛利率/净利率 - 图表60：黄金珠宝重点公司收入/归母净利润同比增速 - 图表61：重点公司估值表（亿元，%，倍） --- ## 投资建议总结 - **运动鞋服**：板块经营韧性较强，推荐安踏体育、李宁，关注特步国际、361度 - **品牌服饰**：推荐比音勒芬、海澜之家，关注森马服饰、地素时尚、罗莱生活、水星家纺 - **服饰制造**：短期利润率承压，关注伟星股份、新澳股份，关注晶苑国际、申洲国际、华利集团 - **黄金珠宝**：推荐周大福、潮宏基，关注其他优质标的 --- ## 主要观点 - 品牌服饰板块2025年盈利逐步修复，2026Q1收入及利润均增长 - 运动鞋服板块在波动环境下保持增长，库存管理健康 - 电商渠道表现良好，尤其高端品牌增长显著 - 家纺板块通过大单品战略及电商渠道优化实现稳健增长 - 服饰制造板块面临短期利润率压力，但部分上游公司因原料涨价逻辑表现改善 - 黄金珠宝板块在节日消费带动下表现优异，建议关注产品与渠道优化进度 --- ## 关键信息 - 2025年品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+6.5% / +6.6% - 2026Q1品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+8.4% / +9.6% - 2026Q1运动鞋服板块收入增长稳健，库存健康 - 2026Q1家纺板块收入增长+7.6%，归母净利润增长+22.5% - 成衣制造板块2026Q1收入同比-14.0%，利润承压 - 上游纺织公司如百隆东方、新澳股份因原料涨价逻辑表现改善 - 黄金珠宝板块2026Q1收入增长14.2%，归母净利润增长11.1% --- ## 总结 2025年及2026Q1纺织服饰行业整体呈现品牌修复、制造承压的态势。品牌服饰与运动鞋服板块在消费环境波动中保持稳健增长，家纺板块则通过电商及大单品战略实现优异表现。纺织制造板块因外部环境变化及成本上升面临短期挑战，但部分上游公司因原料价格上涨逻辑表现改善。黄金珠宝板块在节日消费带动下增长显著，建议关注产品与渠道优化进度。整体来看，板块基本面逐步向好，部分优质个股具备长期投资价值。