20260624-华泰期货-专题报告_铝海外缺口终须国内出口弥补_8页_4mb

铝海外缺口终须国内出口弥补总结

核心内容

本报告分析了当前全球铝市场供需格局，重点探讨了中东地区电解铝产能减产、库存外运情况以及海外新增产能对供应的影响，同时评估了中国铝出口市场在消费淡季中的韧性。报告指出，尽管海外铝市场存在一定的缺口，但短期内难以通过复产或新增产能弥补，中国作为全球主要铝出口国，其出口数据和市场结构仍具备较强支撑力。

主要观点

1. 中东电解铝产能减产难以短期恢复

• 中东地区电解铝厂因战争影响，减产规模约为285万吨，主要原因是工厂受损，而非主动减产或原料运输中断。
• 即使霍尔木兹海峡恢复畅通，中东铝厂的复产周期预计长达一年，叠加产能爬坡期，最早可能在2027年四季度才能实现满产。
• 当前中东库存积压约30万吨，即使外运，对全球铝供应的影响也较为有限。

2. 海外电解铝供应增长受阻

• 海外新增产能主要集中在东南亚，但电力供应的不稳定性成为主要制约因素。
• 印尼力勤项目虽计划于2025年底投产，但仅完成80%；印度Balco项目因电厂事故推迟；越南、美国、冰岛等地区的新增产能亦存在延迟。
• 综合评估，2026年海外电解铝产量预计较2025年减少约80万吨，缺口仍存。

3. 中国铝出口市场表现强劲

• 1-5月铝材净出口累计231.9万吨，同比增长9%；铝制品出口161.3万吨，同比增长13.2%。
• 中国出口更多集中于第三世界国家，海外资源投资推动当地基础设施建设，欧美贸易摩擦影响有限。
• 铝价回调刺激显性库存快速去化，有助于支撑铝价。

4. 中国铝中间加工品消费具有刚性

• 铝水比例达77.22%，高于历史同期水平，接近去年峰值。
• 铝棒加工费在淡季仍保持坚挺，显示加工环节盈利状态良好。
• 铝板带箔产量持续增长，表明消费结构变化带来的需求支撑。

关键信息

1. 中东电解铝情况（表1）

2. 海外电解铝投复产情况（表2）

风险提示

• 美国加息影响：可能对全球资本流动和铝价产生压力。
• 地缘政治扰动：中东局势仍不稳定，可能影响铝厂复产和物流。
• 原油价格超预期波动：可能间接影响电力成本，进而影响电解铝生产。

结论

海外铝市场短期内难以恢复产能，中国作为全球主要铝出口国，其出口数据和消费结构显示较强的市场韧性。尽管欧美贸易摩擦对出口造成一定影响，但中国铝出口更多依赖第三世界国家，且出口增长已体现在数据中。未来中国铝出口仍将是支撑全球铝供需平衡的重要力量。