> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴森科技（002436.SZ）2026Q2 总结 ## 核心内容概述 兴森科技在2026年第二季度实现了显著的利润增长，标志着公司盈利拐点的到来。公司当前股价为33.24元，总市值564.97亿元，流通市值504.56亿元，总股本17.00亿股，流通股本15.18亿股，近3个月换手率高达638.46%。 ## 主要观点 - **利润增长显著**：2026年上半年公司实现营收40.38亿元，yoy+17.86%；归母净利润1.11亿元，yoy+283.27%。其中，2026Q2 单季营收22.20亿元，yoy+20.23%，qoq+22.08%；归母净利润0.92亿元，yoy+371.53%，qoq+389.54%。 - **毛利率提升**：2026Q2 毛利率为22.41%，yoy+2.88pct，qoq+3.24pct，显示公司盈利能力增强。 - **业务结构优化**：封装基板业务在2026年上半年实现营收12.09亿元，yoy+67.34%，毛利率同比提升24.81pct，受益于CSP基板订单饱满，尽管ABF载板项目仍在产能爬坡阶段，但整体良率持续改善。 - **投资评级维持“买入”**：基于公司业绩表现及未来增长潜力，分析师维持“买入”评级，并上调了2026-2028年的利润预期。 ## 关键信息 ### 财务预测摘要 | 年份 | 营收（亿元） | yoy(%) | 归母净利润（亿元） | yoy(%) | EPS(元) | PE(倍) | |------|--------------|--------|---------------------|--------|---------|--------| | 2026E| 10.18 | 41.5 | 0.52 | 282.1 | 0.30 | 116.5 | | 2027E| 13.50 | 32.7 | 1.41 | 173.1 | 0.83 | 42.7 | | 2028E| 16.69 | 23.6 | 2.02 | 43.5 | 1.19 | 29.7 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 15.9 | 19.6 | 22.7 | 29.1 | 31.3 | | 净利率(%) | -3.4 | 1.9 | 5.1 | 10.4 | 12.1 | | ROE(%) | -9.5 | -1.8 | 4.3 | 16.7 | 20.9 | | P/E(倍) | -303.0| 445.2 | 116.5 | 42.7 | 29.7 | | P/B(倍) | 12.3 | 11.2 | 10.3 | 8.4 | 6.6 | ### 资产负债表趋势 - **流动资产**：从2024年的4383亿元增长至2026年的8432亿元。 - **非流动资产**：从2024年的9285亿元增长至2028年的15858亿元。 - **负债合计**：从2024年的8092亿元增长至2028年的19316亿元。 - **资产负债率**：从2024年的59.2%上升至2026年的70.9%，但预计2028年将稳定在68.7%。 ### 现金流量表趋势 - **经营活动现金流**：从2024年的376亿元增长至2026年的1739亿元。 - **投资活动现金流**：持续为负，2026年预计为-3131亿元。 - **筹资活动现金流**：2025年为1028亿元，2026年为-544亿元，显示公司正在加大投资力度。 ### 定增扩产计划 公司拟通过定增募集不超过39亿元，用于高阶mSAP基板智能制造及产业化项目（一期）和集成电路封装基板项目（三期）扩产，新增年产12万平mSAP基板及月产2.5万平封装基板产能。 ## 风险提示 - 下游需求不景气 - 竞争加剧风险 - 客户订单释放节奏不及预期 ## 总结 兴森科技在2026年第二季度表现出强劲的盈利能力，主要得益于历史亏损主体的扭亏、产品结构优化以及市场需求的提升。公司正通过定增扩产加速在mSAP和载板领域的布局，预计未来三年净利润将实现显著增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景。然而，需关注市场风险及竞争环境的变化。