20241001-天风证券-航空机场行业专题研究_航空2025_供需有望逆转_盈利或迎拐点_16页_561kb

航空行业专题研究：2025年前景及投资分析

核心要点

航空股具有较高的股价和盈利弹性，在牛市中表现尤为突出。三大航在两轮A股牛市中最大涨幅分别达到9-13倍和4-6倍。预期2024-2026年航空收入增速（19%、12%、8%）将持续快于飞机运力增速（约4%），2025年开始有望扭亏。春秋、吉祥航空ROE（15%左右）高于三大航，并具备更多成长弹性。

多元化内容

航空指数波动特性

• 飞机产成品库存与航空指数呈负相关
• 航空指数涨幅伴随经济复苏周期提前释放
• 航空指数与客座率弱相关但领先于经济周期

需求与供给分析

• 2025年可能出现供需逆转
• 2024年上半年航空客运量同比增速超名义GDP增速两倍
• 需求恢复源自疫后修复与经济同步上行

盈利拐点测算

• 收入增长主要来自飞机利用小时数、客座率及票价上涨
• 客公里收益仍有提升空间

投资建议

• 推荐关注：吉祥航空、春秋航空
• 风险提示：需警惕全球经济放缓、燃油价格波动及汇率风险

数据支撑

• 6家主要上市航司2024上半年营收同比增速达204%，显著高于GDP增速
• 春秋航空年化营收增速达5%至9%，高于三大航1-3%的增速

总结观点

在当前经济复苏背景下，航空行业存在供需差带来的盈利拐点机会，建议投资者重点把握春秋、吉祥航空的投资机会。