> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【妙笔花生】预期差在余货比例和进口米质量总结 ## 核心内容概述 本报告由中信建投期货研究发展部石丽红撰写，研究助理涂标协助完成，发布于2026年3月5日。报告聚焦于花生期货市场的短期走势及主要影响因素，重点分析了**余货比例**与**进口米质量**之间的预期差对市场的影响。 --- ## 主要观点 - **市场短期走势**：当前花生市场处于阶段性震荡状态，05合约参考波动范围为（7750, 8000）。元宵节后，多数销区补库行为结束，市场回归稳定。 - **现货市场表现**：部分产区存在阶段性出货情绪，全国通货米均价小幅走弱，但优质货源仍表现出挺价意愿，供需关系趋于僵持。 - **油厂采购意愿**：年后油厂收购热情有限，多数处于观望状态。由于春节较晚，节后至五一时间窗口较窄，预计油厂春季采购积极性不高，3月现货上涨动力不足。 - **进口米影响**：2026年进口米到港预期数量高于2025年，可能对交割品成本形成压制。但具体到港数量和质量仍存在不确定性，预计成为后期价格波动的关键变量。 - **预期差焦点**：当前市场预期差主要集中在**本年度余货比例**与**进口米到港情况**。尽管全国花生增产，但不同产区余货比例不一，东北米余货比例或高于河南米。 - **交易策略建议**：目前单边交易机会有限，市场更倾向于区间震荡。建议关注4月初的交割节点，届时余货情况、进口米成本及04合约交割品数量可能带来新的预期差。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场基本面分析 - **供需关系**：全国通货米均价偏弱，但优质货源仍具支撑力。 - **油厂压榨利润**：油厂榨利环比走低，但同比仍偏高，收购意愿有限。 - **到货数量**：样本市场1月-2月累计到货数量高于2025年同期，3月压力可能不如预期强烈。 ### 2. 余货比例与区域差异 - **余货数量**：本年度花生整体增产，余货数量或与2025年同期接近。 - **货权转移**：余货主要向贸易商转移，东北地区尤为明显。 - **价格差异**：河南米性价比仍优，预计3月走货优于东北米。 ### 3. 进口米到港与质量影响 - **到港预期**：2026年进口米到港数量高于2025年，对交割成本形成压制。 - **质量不确定性**：进口米的具体品质仍不明确，可能成为后期价格波动的重要因素。 ### 4. 期货研究框架 - **定价逻辑**：长期以种植成本和进口冲击为定价锚点；短期以油厂收购定价为主。 - **关键时间节点**： - **生长期间**：5~9月，关注天气、病虫害等。 - **开秤定价期**：9月~1月，关注油厂开秤价与收购节奏。 - **销售季**：2~8月，关注库存、走货速度与市场需求。 - **阶段细分**： - **矛盾转移期**：11月~1月初。 - **进口高峰**：3月~6月。 - **开花下针期**：7月，需关注土壤墒情与天气变化。 --- ## 交易建议与风险提示 - **交易策略**：当前单边交易机会较少，建议关注区间震荡行情，把握预期差带来的波动机会。 - **风险提示**： - 市场存在不确定性，交易者需关注宏观经济对产业的影响。 - 预期差的发酵可能在4月初，届时需关注余货是否见底、进口米成本是否明显偏低。 - 报告内容仅供参考，不构成任何交易建议，交易者需自行承担风险。 --- ## 附图说明（关键指标） - **图1**：花生通货米均价（元/吨）——反映全国均价趋势。 - **图2**：广东肇庆花生米现货均价（元/吨）——显示区域价格差异。 - **图3**：花生油厂参考压榨利润（元/吨）——体现油厂盈利能力。 - **图4**：样本油厂周度压榨数量（吨）——反映油厂采购节奏。 - **图5**：国内产区余货数量推理（万吨）——展示余货分布。 - **图6**：辽宁姜屯308-河南皇路店白沙均价（元/吨）——对比不同产区价格。 - **图7**：中国花生仁月度进口（元/吨）——反映进口趋势。 - **图8**：青岛港苏丹米报价均价（元/吨）——展示进口米价格。 - **图9**：花生车船板和仓单数量（张）——显示市场持仓情况。 - **图10**：样本市场月度到货数量（吨）——显示到货节奏与数量。 --- ## 结论 本年度花生市场将面临余货比例与进口米质量之间的预期差博弈。短期内，市场仍以区间震荡为主，建议交易者关注4月初交割节点及相关变量变化，谨慎操作，控制风险。