> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资负管理新规总结 ## 核心内容 国家金融监督管理总局于2026年8月22日发布了《保险公司资产负债管理办法》及配套通知，自2027年1月1日起施行。该办法共6章46条，从治理结构、管理政策、监管指标、监督管理等多个维度进一步完善保险公司的资产负债管理体系。 ## 主要观点 - **强化资负联动监管**：新规将产品开发、定价、保险业务管理、资产配置及重大投资等环节统一纳入资产负债管理，要求建立董事会负责、高级管理层领导、资产负债管理部门统筹的治理机制。 - **明确监管指标与阈值**：监管指标设置更加量化和刚性，财险公司需满足沉淀资金覆盖率、收入覆盖率和流动性覆盖率三项指标；人身险公司需满足利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率和流动性覆盖率四项指标。 - **优化利率风险管理**：将“有效久期缺口”调整为“利率风险对冲率”，设定最低监管标准为50%-150%，对低于50%的公司要求现金流流入利率敏感度不低于5%。 - **推动长周期经营**：通过建立长周期绩效考核机制，弱化短期利润导向，提升资产配置稳定性，强化保险资金的长期配置能力。 - **设置三年过渡期**：对暂不达标公司设置三年过渡期，减轻短期整改压力，避免集中调整资产负债结构对业务造成扰动。 ## 关键信息 ### 监管指标说明 | 政策维度 | 核心要求 | 影响解读 | |----------|----------|----------| | 资负管理机制 | 明确董事会、高级管理层及相关部门管理职责 | 推动资负管理由部门协同上升至公司整体经营管理 | | 资负联动管理 | 产品定价、保险业务、资产配置及重大投资统一管理 | 打通产品、销售、精算与投资环节，强化全流程资负联动 | | 财险监管指标 | 沉淀资金/收入覆盖率均不低于100% | 强化期限结构及成本收益匹配约束 | | 利率风险管理 | 人身险利率风险对冲率监管区间为50%-150% | 更贴近利率风险实质，推动长期资产及对冲工具运用 | | 收益成本匹配 | 人身险综合/净投资收益覆盖率均不低于100% | 强化综合收益/净投资收益对相应负债成本的覆盖约束 | | 流动性管理 | 财险/人身险流动性覆盖率均不低于100% | 强化资产变现能力与负债现金流匹配，降低期限错配风险 | | 产品与负债管理 | 产品定价、分红水平及万能险结算纳入资负管理 | 资产端收益约束进一步传导至产品端，推动负债成本持续优化 | | 资产配置管理 | 重大投资需评估对账户资产负债匹配状况的影响 | 资产配置更加重视久期、收益及流动性的长期匹配 | | 长周期考核 | 建立资产负债管理绩效考核并实施长周期评价 | 弱化短期利润导向，提升保险资金长期配置稳定性 | | 监督管理 | 年报匹配情况经第三方核验，相关指标纳入监管评级 | 强化持续监管及整改约束 | ### 投资建议 本次《办法》的核心在于强化保险行业的长期资产负债匹配能力，有助于约束负债成本、降低利差损和期限错配风险，进一步凸显头部险企在产品定价、资产配置及资产负债管理方面的竞争优势。当前保险行业仍处于资产负债管理机制不断完善阶段，板块长期经营稳定性有望提升，建议持续关注资产负债管理能力强的头部企业。 ## 风险提示 - 长端利率下行超预期 - 权益市场大幅波动 - 寿险改革成效不及预期 - 产品结构转型不及预期 - 财险综合成本率上行超预期 - 居民收入不及预期 - 监管政策变化风险 - 精算假设调整风险 ## 行业评级 - **看好**（维持） - **行业**：非银行金融行业 - **国家/地区**：中国 - **报告发布日期**：2026年08月22日 ## 证券分析师 - **张凯烽** 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 邮箱：zhangkaifeng@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 ## 联系人 - **何佳航** 执业证书编号：S0860126040025 邮箱：hejiahang@orientsec.com.cn 电话：021-63326320 ## 相关报告 - ROE 视角下的券商价值重估：从 “通道” 2026-08-18 到 “资本中介” - 险资规模延续增长，权益弹性加速释放：2026-08-17 - 2026Q2 保险行业资金运用余额点评 - 极端天气进入高发期，财险 Q3 赔付压力或 2026-08-14 上升 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - **未评级**：不在研究覆盖范围内 - **暂停评级**：存在重大不确定性或利益冲突 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供其客户使用。报告基于可靠公开信息，力求准确但不保证其完整性。报告观点可能随市场变化而调整，不构成任何投资建议，亦不承担因使用本报告而产生的损失责任。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。