旬度经济观察：供应受限量跌价升，旺季需求有待检-20170918-安信证券-16页-1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为安信证券研究中心发布的旬度经济观察，分析了2017年8月中国工业经济、货币政策、环保政策及全球经济形势等多方面情况，主要围绕工业生产与价格走势、金融去杠杆、房地产市场以及汇率与能源价格等主题展开。报告旨在为投资者提供宏观经济分析与市场预测，强调当前经济运行仍处于“L”型一横阶段，存在短期波动风险。

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主要观点与关键信息

一、工业生产与价格走势

• 工业增加值（工增）：8月同比增速为6%，较7月回落0.4个百分点，低于市场预期，采掘和公用事业为主要拖累。
• PPI环比上涨：8月PPI环比上涨0.9%，创年内新高，显著高于市场预期，显示供应收缩对价格的推动作用。
• 供应收缩主导：7-8月原煤、焦炭、水泥、玻璃、有色金属等领域产量下降，但价格强势上涨，表明供应端限制更为关键。
• 需求端表现：房地产销售降温、出口增速走弱，但存货回补仍在持续，对短期经济动能仍有一定支撑。
• 未来预期：若供应端限制减弱，价格和毛利率可能回落，但行业集中度提升和中长期经济前景改善仍为权益市场提供支撑。

二、环保政策对工业的影响

• 环保影响上下游：环保督查不仅抑制上游生产，也对下游施工活动造成拖累，导致固定资产投资和消费数据走弱。
• 价格影响方向：环保政策对工业品价格的推升作用主要体现在上游原材料，因生产集中度高，而下游分散，影响可能不显著。

三、货币与信贷政策

• M2增速持续走低：8月M2同比8.9%，为多年低点，M1同比14%，回落1.3个百分点，显示货币流通放缓。
• 贷款与社融稳健：8月新增贷款1.09万亿，社融新增1.48万亿，但M2与社融增速差扩大，显示金融去杠杆持续推进。
• 社融plus测算：考虑资管渠道投向实体经济的资金，社融plus走势稳定，但二季度略有回落，需关注数据统计的完整性。

四、汇率与能源价格

• 人民币升值：8月人民币兑美元继续升值，美元兑人民币汇率脱离7区域，减轻央行调控压力。
• 能源价格强势：国际原油价格强势上涨，布油升至55美元/桶以上，带动美油价格升至50美元/桶，能源价格走高可能推升CPI。
• 全球经济动能：OECD领先指标积极，欧日PMI高位震荡，美国PMI继续走高，显示全球经济总体稳健，中国出口减速可能为短期现象。

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风险提示

• 政策变动风险：环保政策和供改政策的调整可能对供应端造成进一步影响。
• 房地产销售降温：大中城市首套房按揭利率走高，抑制销售，可能蔓延至三四线城市。
• 全球经济波动：全球经济恢复存在“走走停停”现象，可能影响中国出口及整体经济表现。

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附录信息

• 分析师简介：

  • 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
  • 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
  • 郭雪松：宏观分析师，曾任职国家统计局。

• 销售联系人：

  • 上海、北京、深圳均有联系人名单，包括姓名、电话及邮箱。

• 安信证券研究中心地址：

  • 深圳：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海：上海市虹口区东大名路638号3楼
  • 北京：北京市西城区阜成门北大街2号国投金融大厦15层

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分析师声明

报告内容由高善文、姚学康、郭雪松撰写，声明其具备证券投资咨询执业资格，研究内容合法合规、观点独立公正，不构成投资建议，不承担法律责任。

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免责声明

• 报告仅供安信证券客户使用，不保证信息完整性与准确性。
• 报告内容可能随时间变化而更新，投资者应自行关注最新信息。
• 安信证券及其关联机构可能持有报告中提到的证券，不构成对任何人的投资建议。

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总结

本报告综合分析了2017年8月中国宏观经济运行情况，指出当前工业领域供应收缩主导价格上升，但需求端存在走弱风险。金融去杠杆持续推进，M2与社融增速差扩大，对资产市场利率中枢形成牵制。环保政策对上下游均造成影响，需关注其对经济和就业的平衡问题。人民币汇率在美元走弱和中国经济改善背景下升值，但中长期仍需关注美元反弹与经济动能变化。能源价格强势上涨可能推升CPI，但后续涨幅可能受页岩油供应影响。整体来看，经济仍处于“L”型一横阶段，短期波动不可避免，但中长期前景向好。