> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 理想汽车2026年Q1业绩及投资分析总结 ## 核心内容 理想汽车在2026年第一季度面临交付量环比下降及毛利率承压的挑战，但公司通过优化渠道网络、推进产品换代及股份回购计划，展现出持续改善的潜力。分析师团队对理想汽车的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级。 ## 主要观点 ### 1. **2026Q1财务表现** - **交付量**：2026年第一季度交付新车95,142辆，同比增长2.5%，环比下降12.9%。 - **收入**：实现营业总收入230亿元，其中汽车销售收入215亿元，同比下降12.7%，环比下降21.0%。 - **毛利率**：汽车毛利率为6.1%，同比下滑13.7个百分点，环比下降10.7个百分点，主要受i6交付策略、原材料价格波动及车型换代周期影响。 - **净利润**：2026Q1 GAAP 净利润为-23亿元，Non-GAAP 净利润为-21亿元，自由现金流为-74亿元。 - **现金流与储备**：截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物为943亿元，现金储备充足。 ### 2. **公司经营策略** - **费用控制**：2026Q1 营业费用为48.1亿元，同比下降4.8%，环比下降13.8%，费用管控有效。 - **研发投入**：研发费用为27.2亿元，同比增长8.3%，环比下降9.8%，保持稳定投入。 - **销售费用**：销售及管理费用为20.5亿元，同比下降19.0%，环比下降22.6%。 - **渠道优化**：截至2026年3月31日，公司拥有517家零售中心覆盖160个城市，552家售后维修中心覆盖223个城市，超充站4,057座，配备22,439个充电桩。 - **股份回购**：公司已执行10亿美元股份回购计划，截至5月26日已回购约1.4亿美元。 ### 3. **产品换代与市场布局** - **L9车型交付**：全新理想L9已于5月正式发布并开启交付，提供Ultra和Livis两个版本，搭载自研马赫M100芯片、全线控底盘、800V主动悬架及5C电池，产品力全面升级。 - **L8车型发布**：全新理想L8预计6月底推出，进一步满足更广泛市场需求。 - **纯电车型规划**：2026年下半年将推出纯电旗舰SUV理想i9，进一步丰富纯电产品矩阵。 ### 4. **投资建议** - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业总收入分别为1137亿元、1320亿元、1663亿元，分别同比增长1.2%、16.1%、26.0%。 - **净利润预测**：预计2026年归母净利润为-3.64亿元，2027年为1.43亿元，2028年为6.11亿元，2028年净利润率预计达3.7%。 - **评级**：维持“增持”评级，基于公司产品周期调整、L系列换代及渠道优化的积极预期。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：千元人民币） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 112,312,511 | 113,682,911 | 132,017,107 | 166,341,555 | | 毛利率 | 18.7% | 14.2% | 17.0% | 17.5% | | 净利率 | 1.0% | -3.2% | 1.1% | 3.7% | | ROE | 1.5% | -5.2% | 2.0% | 7.9% | | ROA | 0.7% | -2.3% | 0.8% | 3.3% | | 资产负债率 | 52.4% | 55.8% | 57.9% | 58.0% | ### 重要风险提示 - 行业竞争激烈 - 新产品需求不及预期 - 产能提升不及预期 ## 附表说明 ### 资产负债表（单位：千元人民币） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 56,691,765 | 47,649,585 | 49,016,125 | 57,320,591 | | 资产总额 | 154,816,306 | 158,377,687 | 169,887,375 | 184,723,280 | ### 现金流量表（单位：千元人民币） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 净亏损 | 1,139,346 | -3,644,248 | 1,428,128 | 6,107,277 | | 经营活动现金流 | -8,611,397 | -4,758,494 | 6,366,540 | 13,304,466 | ### 财务比率（单位：%） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -22.3% | 1.2% | 16.1% | 26.0% | | 毛利润增长率 | -29.2% | -23.0% | 38.9% | 29.5% | | 归母净利润增长率 | -85.8% | – | – | 327.6% | | 流动比率 | 1.82 | 1.66 | 1.61 | 1.69 | | 速动比率 | 1.59 | 1.23 | 1.16 | 1.20 | ## 投资评级说明 - **股票评级**：增持表示公司股价相对相关指数涨幅在5%~15%之间。 - **行业评级**：推荐、中性、回避分别表示行业表现优于、持平或弱于相关指数。 - **报告依据**：基于公司财务数据、市场动态及产品发展计划，不构成买卖建议。 ## 信息披露 - 投资者可通过www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况。 - 公司与多家企业存在投资银行业务关系，包括广州知易生物科技股份有限公司、深圳市星源材质科技股份有限公司等。 ## 风险提示及法律声明 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议或要约。 - 投资者需自行承担投资风险，公司不承担任何法律责任。 - 报告内容可能根据市场变化调整，建议投资者关注最新更新。 ## 总结 理想汽车在2026年Q1经历交付量环比下降和毛利率承压，但公司通过优化渠道、推进产品换代及股份回购，显示出持续改善的迹象。分析师认为，随着L系列换代及i系列稳定上量，公司有望逐步恢复盈利能力。预计2026-2028年公司营收和利润将稳步增长，维持“增持”评级。投资者需关注行业竞争、新产品需求及产能提升等风险。