> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科达制造2026年年报总结 ## 核心内容概述 科达制造在2026年实现了强劲的业绩增长，全年营业收入达到173.9亿元，同比增长38%。归母净利润为13.1亿元，同比增长30%，扣非归母净利润为12.0亿元，同比增长30%。尽管第四季度收入增长放缓，但公司整体表现仍优于预期，主要得益于海外建材业务的持续增长和锂电材料业务的显著改善。 ## 主要观点 ### 海外建材业务表现亮眼 - **量价齐升**：全年海外建材收入81.85亿元，同比增长74%，毛利率提升至35.26%，同比增加4个百分点。 - **瓷砖业务**：产量达2.05亿平方米，销量2亿平方米，同比增长16%，毛利率大幅改善，反映价格策略优化成效显著。 - **玻璃业务**：产量超过35万吨，产能利用率提升带动盈利能力改善。 - **洁具业务**：产量超270万件，已实现盈亏平衡。 - **扩产计划**：2025年6-7月肯尼亚伊新亚陶瓷和科特迪瓦陶瓷项目投产，同时启动二期及几内亚陶瓷项目，预计2026-2027年陆续投产，进一步提升海外业务增长潜力。 - **重组进展**：正在推进对特福国际的重组，持股比例将从48.45%提升至100%，预计增厚上市公司归母净利润，同时引入优质股东，增强公司竞争力。 ### 蓝科锂业贡献投资收益 - **碳酸锂销量**：全年4.12万吨，单吨净利1.77万元，贡献归母净利3.18亿元。 - **第四季度表现**：销量0.96万吨，贡献归母净利0.47亿元，单吨净利1.11万元，利润表现偏弱，但全年仍保持盈利。 ### 锂电材料业务快速增长 - **人造石墨销量**：全年11.44万吨，锂电材料收入23.84亿元，同比增长170%，毛利率提升11个百分点，已实现盈利。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **重组完成情况**：假设重组年内完成，公司2026-2028年归母净利润分别为30.39亿元、36.53亿元和39.15亿元。 - **不考虑重组情况**：预计2026-2028年归母净利润分别为22.97亿元、26.92亿元和29.06亿元。 - **PE估值**：对应PE分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - **重组进展不及预期** - **欧元波动风险** - **国内建材机械需求下滑** - **碳酸锂价格波动** ## 财务分析 ### 损益表摘要 - **营业收入**：2026年预计为20,040亿元，同比增长15.24%。 - **归母净利润**：预计2026年为2,297亿元，同比增长75.49%。 - **毛利率**：从27.9%提升至28.4%，盈利能力增强。 - **投资收益**：全年投资收益为448亿元，主要来自蓝科锂业。 ### 现金流量表摘要 - **经营活动现金流**：2026年预计为4,671亿元，同比增长显著。 - **投资活动现金流**：2026年预计为-1,011亿元，主要用于扩大产能。 - **筹资活动现金流**：2026年预计为-1,822亿元，可能用于偿还债务或股权融资。 ### 资产负债表摘要 - **总资产**：预计2026年为33,234亿元，同比增长13.19%。 - **负债股东权益合计**：预计2026年为33,234亿元，资产负债率下降至43.41%。 - **每股净资产**：预计2026年为7.45元，较2025年增长。 ## 比率分析 ### 每股指标 - **每股收益**：预计2026年为1.198元，同比增长显著。 - **每股经营现金净流**：预计2026年为2.436元，现金流状况改善。 - **每股股利**：预计2026年为0.479元，股利支付能力增强。 ### 回报率 - **净资产收益率（ROE）**：预计2026年为16.08%，盈利能力增强。 - **总资产收益率（ROA）**：预计2026年为6.91%，资产利用效率提升。 - **投入资本收益率**：预计2026年为11.14%，资本回报率提高。 ### 增长率 - **主营业务收入增长率**：预计2026年为15.24%，增速有所放缓。 - **EBIT增长率**：预计2026年为24.91%，盈利能力持续增强。 - **净利润增长率**：预计2026年为75.49%，增长显著。 ### 偿债与资产管理能力 - **应收账款周转天数**：预计2026年为59.5天，管理效率略有提升。 - **存货周转天数**：预计2026年为170天，库存管理保持稳定。 - **应付账款周转天数**：预计2026年为88.3天，应付账款管理效率提升。 - **资产负债率**：预计2026年为43.41%，财务结构趋于稳健。 ## 投资评级 - **市场平均投资建议评分**：1.71，对应“增持”评级。 - **投资建议**：买入、增持、中性、减持，其中“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，使用时需谨慎。