20260328-国金证券-科达制造-600499.SH-年报点评_海外瓷砖继续涨价_几内亚再下一城_4页_1mb

科达制造2026年年报总结

核心内容概述

科达制造在2026年实现了强劲的业绩增长，全年营业收入达到173.9亿元，同比增长38%。归母净利润为13.1亿元，同比增长30%，扣非归母净利润为12.0亿元，同比增长30%。尽管第四季度收入增长放缓，但公司整体表现仍优于预期，主要得益于海外建材业务的持续增长和锂电材料业务的显著改善。

主要观点

海外建材业务表现亮眼

• 量价齐升：全年海外建材收入81.85亿元，同比增长74%，毛利率提升至35.26%，同比增加4个百分点。
• 瓷砖业务：产量达2.05亿平方米，销量2亿平方米，同比增长16%，毛利率大幅改善，反映价格策略优化成效显著。
• 玻璃业务：产量超过35万吨，产能利用率提升带动盈利能力改善。
• 洁具业务：产量超270万件，已实现盈亏平衡。
• 扩产计划：2025年6-7月肯尼亚伊新亚陶瓷和科特迪瓦陶瓷项目投产，同时启动二期及几内亚陶瓷项目，预计2026-2027年陆续投产，进一步提升海外业务增长潜力。
• 重组进展：正在推进对特福国际的重组，持股比例将从48.45%提升至100%，预计增厚上市公司归母净利润，同时引入优质股东，增强公司竞争力。

蓝科锂业贡献投资收益

• 碳酸锂销量：全年4.12万吨，单吨净利1.77万元，贡献归母净利3.18亿元。
• 第四季度表现：销量0.96万吨，贡献归母净利0.47亿元，单吨净利1.11万元，利润表现偏弱，但全年仍保持盈利。

锂电材料业务快速增长

• 人造石墨销量：全年11.44万吨，锂电材料收入23.84亿元，同比增长170%，毛利率提升11个百分点，已实现盈利。

关键信息

盈利预测与估值

• 重组完成情况：假设重组年内完成，公司2026-2028年归母净利润分别为30.39亿元、36.53亿元和39.15亿元。
• 不考虑重组情况：预计2026-2028年归母净利润分别为22.97亿元、26.92亿元和29.06亿元。
• PE估值：对应PE分别为14倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 重组进展不及预期
• 欧元波动风险
• 国内建材机械需求下滑
• 碳酸锂价格波动

财务分析

损益表摘要

• 营业收入：2026年预计为20,040亿元，同比增长15.24%。
• 归母净利润：预计2026年为2,297亿元，同比增长75.49%。
• 毛利率：从27.9%提升至28.4%，盈利能力增强。
• 投资收益：全年投资收益为448亿元，主要来自蓝科锂业。

现金流量表摘要

• 经营活动现金流：2026年预计为4,671亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2026年预计为-1,011亿元，主要用于扩大产能。
• 筹资活动现金流：2026年预计为-1,822亿元，可能用于偿还债务或股权融资。

资产负债表摘要

• 总资产：预计2026年为33,234亿元，同比增长13.19%。
• 负债股东权益合计：预计2026年为33,234亿元，资产负债率下降至43.41%。
• 每股净资产：预计2026年为7.45元，较2025年增长。

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2026年为1.198元，同比增长显著。
• 每股经营现金净流：预计2026年为2.436元，现金流状况改善。
• 每股股利：预计2026年为0.479元，股利支付能力增强。

回报率

• 净资产收益率（ROE）：预计2026年为16.08%，盈利能力增强。
• 总资产收益率（ROA）：预计2026年为6.91%，资产利用效率提升。
• 投入资本收益率：预计2026年为11.14%，资本回报率提高。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2026年为15.24%，增速有所放缓。
• EBIT增长率：预计2026年为24.91%，盈利能力持续增强。
• 净利润增长率：预计2026年为75.49%，增长显著。

偿债与资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2026年为59.5天，管理效率略有提升。
• 存货周转天数：预计2026年为170天，库存管理保持稳定。
• 应付账款周转天数：预计2026年为88.3天，应付账款管理效率提升。
• 资产负债率：预计2026年为43.41%，财务结构趋于稳健。

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.71，对应“增持”评级。
• 投资建议：买入、增持、中性、减持，其中“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，使用时需谨慎。