20260423-东吴证券-厦钨新能-688778.SH-2026Q1季报点评_聚焦高端产品量利双升_布局各类前沿技术_3页_397kb

厦钨新能 (688778) 2026Q1季报点评总结

核心内容概述

厦钨新能在2026年第一季度的业绩略超预期，展现出公司在高端产品领域的强劲增长势头，并积极布局各类前沿技术，以提升其在新能源材料行业的竞争力。分析师团队对公司的未来发展前景保持乐观，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年营收：199亿元，同比增长47%。
• 2025年全年归母净利润：7.5亿元，同比增长42%。
• 2026Q1营收：66亿元，同比增长121%，环比下降3%。
• 2026Q1归母净利润：2.2亿元，同比增长89%，环比增长9%。

2. 产品结构与盈利分析

• 钴酸锂业务：
  • 2025年收入120亿元，同比增长79%。
  • 出货量6.5万吨，同比增长41%。
  • 高压产品占比达58%，均价20.7万元/吨，同比增长27%。
  • 单吨毛利1.8万元，同比增长14%。
  • 预计2026年全年出货量6.5-7万吨，单吨利润维持在1万元/吨以上。
• 三元及铁锂业务：
  • 2025年收入74亿元，同比增长17%。
  • 三元出货5.6万吨，同比增长8%。
  • 铁锂出货2.2万吨，正式放量。
  • 单吨毛利0.9万元，预计三元单吨利润0.3万元，铁锂微亏。

3. 前沿技术布局

• NL全新结构正极材料：已在3C消费领域实现百公斤级送样测试。
• 固态电池硫化锂材料：性能指标优异，已布局10吨产线，积极送样测试。
• 补锂剂：已实现量产。
• 钠电材料：一款聚阴离子材料已完成中试。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：10.9/13.8/17亿元，同比增长分别为45%、26%、23%。
• 对应PE估值：39.57x/31.30x/25.38x。
• EPS预测：2026年为2.16元/股，2027年为2.73元/股，2028年为3.37元/股。
• P/B估值：2026年为4.35x，2027年为3.98x，2028年为3.61x。
• ROE预测：2026年为11.00%，2027年为12.72%，2028年为14.21%。

5. 财务数据与现金流

• 资产负债表：
  • 2025年资产总计21,958亿元。
  • 2026年预计资产总计24,977亿元，持续增长。
• 流动负债：2025年为12,041亿元，2026年预计增长至14,317亿元。
• 所有者权益：2025年为9,597亿元，2026年预计增长至10,330亿元。
• 现金流量表：
  • 2026年经营活动现金流预计为2,993亿元，显著增长。
  • 投资活动现金流为-901亿元，主要用于新增产能和研发。
  • 筹资活动现金流为-690亿元，主要用于偿还债务。

关键信息

业绩亮点

• 钴酸锂业务表现突出，量利双升。
• 铁锂业务正式放量，显示公司在三元材料领域的持续竞争力。

技术布局

• 公司在固态电池、补锂剂、钠电等领域积极布局，技术储备丰富，未来增长潜力大。

财务健康

• 公司资产负债率稳步下降，从2025年的56.29%降至2028年的53.82%。
• 每股净资产持续增长，2028年预计达23.72元。
• 现金流状况良好，经营性现金流显著增加。

投资评级

• 维持“买入”评级，基于公司业绩表现和未来增长预期。

风险提示

• 需求不及预期。
• 新材料进展不及预期。
• 行业竞争加剧。

数据来源

• Wind、东吴证券研究所。

投资评级标准

• “买入”：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。
• “增持”、“中性”、“减持”、“卖出”：分别对应不同涨幅区间。

总结

厦钨新能凭借钴酸锂业务的强劲增长和对前沿技术的积极布局，展现出良好的发展势头。公司在2026年及未来几年的盈利能力有望持续提升，同时通过多元化的技术储备，增强了其在新能源材料行业的竞争力。尽管存在一定的市场和行业风险，但分析师团队仍维持“买入”评级，认为其具备较高的投资价值。