> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金盘科技（688676）2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 金盘科技发布2025年年报，业绩表现符合市场预期。公司全年营收72.9亿元，同比增长5.71%，归母净利润6.6亿元，同比增长14.82%。2025年第四季度营收略有下降，但归母净利润小幅增长。公司毛利率和净利率均有所提升，分别达到25.9%和9.0%。整体来看，公司业务结构持续优化，AIDC业务成为增长核心动力，海外业务稳步扩张，财务状况和现金流显著改善。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. **业绩表现** - **2025年全年营收**：72.9亿元，同比增长5.71%。 - **2025年全年归母净利润**：6.6亿元，同比增长14.82%。 - **2025年第四季度营收**：21.0亿元，同比下降0.1%。 - **2025年第四季度归母净利润**：1.7亿元，同比增长1.9%。 - **毛利率**：25.9%，同比提升1.5个百分点。 - **归母净利率**：9.0%，同比提升0.7个百分点。 ### 2. **业务增长亮点** - **AIDC业务快速增长**：2025年AIDC业务收入达13.4亿元，同比增长197%。公司已成功完成约400个数据中心项目，服务国内外客户。 - **新能源业务稳健增长**： - 风电领域销售收入同比增长40%。 - 发电及供电领域增长17%。 - 储能业务营收6.2亿元，同比增长18.6%。 - **海外业务持续扩张**： - 2025年外销收入23.0亿元，同比增长16%。 - 在手订单72.1亿元，同比增长11%。 - 外销在手订单34.9亿元，占总在手订单的48%。 - 马来西亚工厂正式投产，海外客户渗透率提升，预计海外收入将持续增长。 ### 3. **新产品研发进展** - **SST产品发布**：元神ONE系列SST产品发布，效率达98%以上，容量达2.4MW，占地面积节省60%以上，取得技术领先。 - **HVDC供电架构**：公司自研HVDC产品成功点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，显示技术实力提升。 - **市场前景**：预计2030年柜外直流电源市场空间将超2000亿元，公司有望快速抢占市场份额。 ### 4. **财务与现金流改善** - **费用率上升**：2025年期间费用率为15.32%，同比上升0.88个百分点；2025Q4费用率17.27%，同比上升3.51个百分点。 - **经营性现金流显著改善**： - 2025年经营活动现金流净流入6.01亿元，同比大幅增长1725%。 - 2025Q4经营活动现金流净流入4.23亿元，同比增长743%。 - **应收账款与合同负债变化**： - 应收账款23.68亿元，同比下降11.5%。 - 合同负债5.22亿元，同比下降18.9%。 - **存货增长**：2025年存货25.9亿元，同比增长22.2%。 ### 5. **盈利预测与估值** - **未来盈利预测**： - 2026年归母净利润8.9亿元，同比增长35.49%。 - 2027年归母净利润12.2亿元，同比增长36.58%。 - 2028年归母净利润15.8亿元，同比增长29.39%。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为1.94元/股、2.65元/股、3.43元/股。 - **PE估值**：2026年PE为41x，2027年PE为30x，2028年PE为23x。 - **投资评级**：维持“买入”评级，主要基于AIDC业务高增长潜力和新能源、储能业务稳健发展。 ## 风险提示 - AIDC业务发展不及预期。 - 原材料价格上涨。 - 行业竞争加剧。 ## 财务数据预测（2025-2028年） ### 资产负债表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 9,515 | 11,800 | 14,515 | 17,553 | | 非流动资产 | 2,876 | 3,131 | 3,360 | 3,392 | | 资产总计 | 12,391 | 14,932 | 17,875 | 20,945 | ### 利润表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 7,295 | 8,557 | 10,336 | 12,383 | | 归母净利润 | 659.54 | 893.61 | 1,220.54 | 1,579.24 | | 毛利率 | 25.85 | 26.28 | 27.03 | 27.84 | | 归母净利率 | 9.04 | 10.44 | 11.81 | 12.75 | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 601 | 1,557 | 265 | 2,248 | | 投资活动现金流 | (387) | (781) | (490) | (310) | | 筹资活动现金流 | 2,044 | (92) | 978 | (531) | | 现金净增加额 | 2,260 | 684 | 753 | 1,407 | ### 重要财务与估值指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产 | 10.96 | 12.45 | 14.54 | 17.22 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 56.05 | 41.37 | 30.29 | 23.41 | | P/B（现价） | 7.34 | 6.46 | 5.53 | 4.67 | | ROIC | 9.20 | 9.92 | 11.18 | 12.68 | | ROE-摊薄 | 12.61 | 13.87 | 16.29 | 17.86 | ## 总结 金盘科技2025年业绩稳健增长，AIDC业务成为主要增长引擎，新能源和储能业务持续发力，海外收入和订单显著增长。公司通过技术创新和产品优化，增强了市场竞争力。尽管费用率有所上升，但经营性现金流大幅改善，显示公司运营效率提升。未来三年公司盈利预测保持良好增长态势，估值逐步下降，公司基本面稳健，维持“买入”评级。