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金盘科技（688676）2025年年报点评总结

核心内容概述

金盘科技发布2025年年报，业绩表现符合市场预期。公司全年营收72.9亿元，同比增长5.71%，归母净利润6.6亿元，同比增长14.82%。2025年第四季度营收略有下降，但归母净利润小幅增长。公司毛利率和净利率均有所提升，分别达到25.9%和9.0%。整体来看，公司业务结构持续优化，AIDC业务成为增长核心动力，海外业务稳步扩张，财务状况和现金流显著改善。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2025年全年营收：72.9亿元，同比增长5.71%。
• 2025年全年归母净利润：6.6亿元，同比增长14.82%。
• 2025年第四季度营收：21.0亿元，同比下降0.1%。
• 2025年第四季度归母净利润：1.7亿元，同比增长1.9%。
• 毛利率：25.9%，同比提升1.5个百分点。
• 归母净利率：9.0%，同比提升0.7个百分点。

2. 业务增长亮点

• AIDC业务快速增长：2025年AIDC业务收入达13.4亿元，同比增长197%。公司已成功完成约400个数据中心项目，服务国内外客户。
• 新能源业务稳健增长：
  • 风电领域销售收入同比增长40%。
  • 发电及供电领域增长17%。
  • 储能业务营收6.2亿元，同比增长18.6%。
• 海外业务持续扩张：
  • 2025年外销收入23.0亿元，同比增长16%。
  • 在手订单72.1亿元，同比增长11%。
  • 外销在手订单34.9亿元，占总在手订单的48%。
  • 马来西亚工厂正式投产，海外客户渗透率提升，预计海外收入将持续增长。

3. 新产品研发进展

• SST产品发布：元神ONE系列SST产品发布，效率达98%以上，容量达2.4MW，占地面积节省60%以上，取得技术领先。
• HVDC供电架构：公司自研HVDC产品成功点亮金盘科技AIFactory智慧工厂，显示技术实力提升。
• 市场前景：预计2030年柜外直流电源市场空间将超2000亿元，公司有望快速抢占市场份额。

4. 财务与现金流改善

• 费用率上升：2025年期间费用率为15.32%，同比上升0.88个百分点；2025Q4费用率17.27%，同比上升3.51个百分点。
• 经营性现金流显著改善：
  • 2025年经营活动现金流净流入6.01亿元，同比大幅增长1725%。
  • 2025Q4经营活动现金流净流入4.23亿元，同比增长743%。
• 应收账款与合同负债变化：
  • 应收账款23.68亿元，同比下降11.5%。
  • 合同负债5.22亿元，同比下降18.9%。
• 存货增长：2025年存货25.9亿元，同比增长22.2%。

5. 盈利预测与估值

• 未来盈利预测：
  • 2026年归母净利润8.9亿元，同比增长35.49%。
  • 2027年归母净利润12.2亿元，同比增长36.58%。
  • 2028年归母净利润15.8亿元，同比增长29.39%。
• EPS预测：2026-2028年分别为1.94元/股、2.65元/股、3.43元/股。
• PE估值：2026年PE为41x，2027年PE为30x，2028年PE为23x。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于AIDC业务高增长潜力和新能源、储能业务稳健发展。

风险提示

• AIDC业务发展不及预期。
• 原材料价格上涨。
• 行业竞争加剧。

财务数据预测（2025-2028年）

资产负债表预测

利润表预测

现金流量表预测

重要财务与估值指标预测

总结

金盘科技2025年业绩稳健增长，AIDC业务成为主要增长引擎，新能源和储能业务持续发力，海外收入和订单显著增长。公司通过技术创新和产品优化，增强了市场竞争力。尽管费用率有所上升，但经营性现金流大幅改善，显示公司运营效率提升。未来三年公司盈利预测保持良好增长态势，估值逐步下降，公司基本面稳健，维持“买入”评级。