> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 张家港行（002839.SZ）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 张家港行在2026年上半年展现出资产质量改善与业绩增速提升的双重趋势。尽管营收同比小幅下降，但归母净利润实现同比增长，主要得益于拨备计提压力的缓解和资产质量的持续优化。 ### 主要观点 - **业绩表现**：2026年上半年，公司实现营收24.7亿元，同比下降5.2%；归母净利润10.2亿元，同比增长3.8%。净利润增速较一季度有所提升。 - **资产质量**：不良贷款率稳定在0.94%，加回核销和处置后的不良生成率同比下降17bps。拨备覆盖率从年初的328.8%降至325%，表明公司对风险资产的拨备压力有所减轻。 - **净息差与非息收入**：净息差为1.35%，同比下降8bps，但环比保持稳定。非息收入同比下降12.5%，主要受其他非息收入下降14%影响。 - **资产与负债结构**：期末资产总额达2371亿元，较年初增长4.35%；贷款总额1571亿元，同比增长5.88%；存款总额1888亿元，同比增长6.16%。贷款净额占总资产比重提升至64.33%。 - **贷款结构**：对公贷款增长8.8%，占贷款总额比重提升至57.2%；零售贷款微增0.6%，占贷款总额比重下降至27.7%。 - **小微与涉农贷款**：公司小微定力稳固，期末母公司涉农及小微贷款余额达1350亿元，同比增长6.08%；普惠型小微企业贷款增速为9.40%。 - **财务预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为20.8/21.8/23.4亿元，同比增速分别为5.0%、5.1%、7.1%。当前股价对应PB值为0.54x/0.50x/0.46x，维持“中性”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4,711 | 4,747 | 4,884 | 5,174 | 5,558 | | 净利润(百万元) | 1,879 | 1,979 | 2,078 | 2,185 | 2,340 | | 归母净利润(百万元) | 1,879 | 1,979 | 2,078 | 2,185 | 2,340 | ### 资产与负债结构 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 总资产(百万元) | 218,908 | 227,237 | 239,735 | 254,119 | 275,719 | | 贷款(百万元) | 132,719 | 144,105 | 156,353 | 169,643 | 186,608 | | 存款(百万元) | 171,217 | 182,145 | 194,895 | 208,538 | 227,306 | | 贷存比 | 78% | 79% | 80% | 81% | 82% | ### 资产质量指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 不良贷款率 | 0.94% | 0.94% | 0.94% | 0.94% | 0.94% | | 信用成本率 | 0.76% | 0.58% | 0.52% | 0.52% | 0.52% | | 拨备覆盖率 | 376% | 329% | 295% | 270% | 250% | ### 资本与盈利指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | ROA | 0.87% | 0.89% | 0.88% | 0.89% | 0.88% | | ROE | 11.4% | 10.9% | 10.8% | 10.5% | 10.4% | | 核心一级资本充足率 | 11.08% | 10.93% | 11.22% | 11.44% | 11.39% | | 一级资本充足率 | 12.40% | 12.19% | 12.48% | 12.70% | 12.65% | ### 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济复苏不及预期，可能对净息差和资产质量造成负面影响。 - **利率波动风险**：净息差受利率环境影响较大，若利率持续下行可能压缩银行利润空间。 - **非息收入波动风险**：非息收入受市场环境和政策变化影响较大，存在不确定性。 ## 投资建议 - **评级**：维持“中性”评级。 - **估值**：当前股价对应2026-2028年PB值为0.54x/0.50x/0.46x，显示估值处于低位，未来增长空间有限。 - **盈利预测**：公司预计未来三年归母净利润将稳步增长，2026年为20.8亿元，2027年为21.8亿元，2028年为23.4亿元，增速分别为5.0%、5.1%、7.1%。 ## 业绩增长归因 | 归因因素 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 生息资产规模 | 5.9% | 3.1% | 6.1% | 4.5% | 7.3% | | 净息差(广义) | -14.4% | -21.1% | -5.8% | 1.3% | 0.8% | | 手续费净收入 | 0.1% | 2.0% | 1.6% | 0.7% | 0.6% | | 其他非息收入 | 12.1% | 16.7% | 1.1% | -0.5% | -1.3% | | 业务及管理费 | 1.8% | 0.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | | 资产减值损失 | 1.3% | 7.9% | 1.9% | -0.8% | -0.3% | | 其他因素 | -1.8% | -3.9% | 0.2% | -0.0% | -0.0% | | 归母净利润同比 | 5.1% | 5.3% | 5.0% | 5.1% | 7.1% | ## 总结 张家港行在2026年上半年业绩表现稳健，归母净利润同比增长3.8%，主要受益于资产质量改善与拨备压力减轻。尽管营收同比小幅下降，但公司通过优化资产结构和加强风险控制，实现了利润的稳定增长。对公贷款增长较快，零售贷款增速放缓，小微及涉农贷款保持良好增长态势。未来三年，公司预计保持盈利增长趋势，但需关注宏观经济复苏及利率变化带来的潜在风险。当前估值处于较低水平，建议投资者保持谨慎，关注其长期发展与盈利能力提升情况。