20180910-华创证券-通信行业周报_光博会20周年_400G光模块成焦点_25页_3mb

通信行业周报（20180903-20180907）总结

核心内容

第20届CIOE中国光博会于2018年9月5日至8日举行，聚焦于400G光模块的发展，成为行业焦点。多家光模块厂商展示了其在400G和5G领域的最新成果，表明行业正向高速率、高性能方向迈进。

主要观点

• 400G光模块技术突破：中际旭创、光迅科技、新易盛、亨通光电等企业在光博会中展示了400G光模块产品，表明国产光模块正逐步进入全球第一梯队。
• 硅光技术趋势：硅光技术被视为光模块未来发展的重要方向，但市场成熟度仍需时间，企业将同时推进传统技术和硅光技术。
• 5G与数据中心需求推动：5G和数据中心的发展推动了光模块的需求，尤其是400G产品，企业积极布局相关领域。
• 行业周期变化：运营商资本开支呈现3-5年周期性变化，当前处于下行周期，但2019-2024年可能进入上行周期。

关键信息

重点推荐公司

• 推荐：光环新网、网宿科技、中新赛克、梦网集团、茂业通信、宝信软件
• 持续重点推荐：烽火通信、光迅科技、中际旭创、亨通光电

光博会亮点

• 中际旭创：推出400G QSFP-DD系列光模块，并展示5G相关产品，400G产品已进入量产阶段。
• 光迅科技：重点展示50G PAM4 QSFP28、100G SFP-DD AOC、400G OSFP SR8等产品，推动数据中心升级。
• 新易盛：发布5G和数据中心系列光模块，包括25G BIDI、50G PAM4、100G及200G PAM4光模块，满足数据中心升级需求。
• 亨通光电：推出100G硅光模块，完成100Gbps硅光芯片首件试制和可靠性测试，布局5G智慧网络系统。

行业数据与趋势

• 资本开支：2016-2018年运营商资本开支处于下行周期，预计2019-2024年将进入上行周期。
• 收入增速：三大运营商收入增速长期低于GDP增速，中国移动保持增长，中国联通收入增速下降。
• 用户数分布：中国移动用户数占主导，有线宽带用户数方面，中国电信占据最大份额，中国移动紧随其后。
• 光纤需求：我国光纤需求持续增长，价格波动较小，全球光纤需求预测亦呈增长趋势。
• 光模块出口：光模块出口持续向国内集中，显示国产模块竞争力增强。

本周市场表现

• 通信板块：上周下跌1.65%，整体表现弱于大盘。
• 个股表现：光环新网、网宿科技、中新赛克等被重点推荐，部分个股涨幅显著，而北讯集团、邦讯技术等跌幅较大。

重点公司盈利预测与估值

公司名称	股价(元)	2018E EPS(元)	2019E EPS(元)	2020E EPS(元)	2018E PE(倍)	2019E PE(倍)	2020E PE(倍)	PB	投资评级
光环新网	14.37	0.47	0.69	0.84	30.57	20.83	17.11	3.23	推荐
网宿科技	10.1	0.41	0.55	0.71	24.63	18.36	14.23	3.09	推荐
中新赛克	105.0	1.76	2.48	3.41	59.66	42.34	30.79	9.84	推荐
烽火通信	28.34	0.87	1.15	1.72	32.57	24.64	16.48	3.31	推荐
光迅科技	25.54	0.71	0.90	-	35.97	28.38	-	5.35	推荐
中际旭创	43.51	1.76	2.67	-	24.72	16.30	-	5.16	强推
梦网集团	8.04	0.43	0.55	-	18.70	14.62	-	1.33	推荐
茂业通信	12.65	0.62	0.69	0.87	20.40	18.33	14.54	2.96	推荐
宝信软件	24.9	0.68	0.89	1.15	36.62	27.98	21.65	4.57	推荐

风险提示

• 行业投入不达预期
• 竞争加剧
• 市场准入壁垒

行业数据库

运营商资本开支周期

• 2011-2015：资本开支上行周期
• 2016-2018：资本开支下行周期
• 2019-2024：预计进入上行周期

三大运营商资本开支

• 中国移动：2017年同比下降5.23%，主要投入在4G和传输网。
• 中国联通：2017年同比下降41.61%，主要因移动网络和宽带及数据开支下降。
• 中国电信：2017年同比下降8.37%，IT支撑系统和基础设施建设开支上升。

三大运营商收入增速

• 中国移动：2014-2017年收入增速分别为1.81%、4.28%、5.99%、4.35%
• 中国电信：2014-2017年收入增速分别为0.87%、2.10%、6.37%、3.95%
• 中国联通：2014-2016年收入增速分别为-3.38%、-2.70%、-0.94%，2017年小幅回升至0.25%

用户数分布

• 中国移动：用户数最多，2018年6月达10.41亿，占51.49%

• 中国电信：用户数占26.80%

• 中国联通：用户数占21.71%

• 移动电话用户数：中国移动占60.82%，中国电信占18.91%，中国联通占20.28%

• 有线宽带用户数：中国电信占39.65%，中国移动占38.09%，中国联通占22.25%

移动互联网接入流量

• 2015-2017年增速分别为103.01%、123.66%、162.70%，呈现爆发式增长

光纤光缆市场

• 国内光纤需求：持续增长，2018年预计达35600万芯公里
• 出口情况：光模块出口持续向国内集中，苏州工业园区光模块出口额增长显著
• 光棒产能：2018年预计达10050吨，国内厂商光棒产能持续提升

光器件市场

• 国产光模块出货量：持续提升，光迅科技、中际旭创、新易盛等企业积极布局400G和5G光模块市场

运营商招标情况

• 中国移动：OTN、PTN、PON招标中，华为、中兴、烽火等厂商中标情况良好，400G光模块成为招标重点
• 中国联通：IP-RAN和PON集采招标中，华为、中兴、烽火等厂商占据主要份额
• 中国电信：传输网、IP-RAN、PON集采招标中，华为、中兴、烽火等厂商表现突出，思科亦在部分项目中中标

总结

光博会20周年之际，400G光模块成为行业焦点，多家企业展示其在该领域的技术进展和产品布局。通信板块整体表现不佳，但重点推荐公司仍具有较强的投资价值。随着5G和数据中心的发展，光模块市场将面临新的增长机遇，行业周期性变化也值得关注。