> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兰花科创 (600123.SH) 投资分析总结 ## 核心内容 兰花科创（600123.SH）在2025年遭遇了业绩下滑，全年实现营业收入81.42亿元，同比减少30.39%；归母净利润亏损5.40亿元，同比大幅下降175.23%。2025年第四季度，公司营收环比增长22.91%，但归母净利润亏损扩大至-5.50亿元。公司主要业务包括煤炭、尿素和己内酰胺，其中煤炭业务量稳价跌，导致毛利同比减少46.12%；化工业务产销双降，尿素和己内酰胺均出现大幅减产和减销，其中己内酰胺亏损严重。 公司于2026年4月28日发布投资评级为“买入”，并上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为4.98亿元、6.63亿元和6.99亿元，同比增长192.3%、33.1%和5.3%。EPS预计分别为0.34元、0.45元和0.47元，对应PE分别为19.7倍、14.8倍和14.0倍。 ## 主要观点 - **业绩承压**：2025年公司因煤炭、尿素、己内酰胺等主导产品价格下跌及销量减少，导致全年亏损。 - **煤价回升与项目进展**：随着煤价回升及煤化工项目稳步推进，公司未来盈利有望改善。 - **项目推进**：公司积极拓展资源，竞得寺头区块探矿权，收购嘉祥港62%股权，完善“产-运-储-销”一体化布局。 - **财务状况**：公司总资产增至359.66亿元，资产负债率由47.54%升至59.40%，长期借款大幅增长，主要用于支付探矿权及项目建设。 - **利润分配**：由于2025年亏损，公司决定不进行利润分配。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **当前股价**：6.66元 - **一年最高最低**：7.60元 / 5.81元 - **总市值**：98.12亿元 - **流通市值**：98.12亿元 - **总股本**：14.73亿股 - **流通股本**：14.73亿股 - **近3个月换手率**：197.8% ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | EPS(元) | PE(倍) | |------|----------------|------------------|---------|--------| | 2026E| 11.72 | 0.498 | 0.34 | 19.7 | | 2027E| 12.60 | 0.663 | 0.45 | 14.8 | | 2028E| 13.12 | 0.699 | 0.47 | 14.0 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 26.1 | 18.9 | 30.4 | 30.3 | 30.1 | | 净利率(%) | 6.1 | -6.6 | 4.3 | 5.3 | 5.3 | | ROE(%) | 3.0 | -5.7 | 6.2 | 5.3 | 5.3 | | 资产负债率(%) | 47.5 | 59.4 | 64.6 | 64.1 | 62.3 | | P/E(倍) | 13.7 | -18.2 | 19.7 | 14.8 | 14.0 | ### 项目建设 - **芦河90万吨/年项目**：预计2027年3月联合试运转。 - **煤化工节能环保升级改造项目**：总投资39.62亿元，主装置土建基础完工。 ### 股东回报 - 2025年公司不进行利润分配。 ## 风险提示 - 煤价下跌超预期 - 煤炭产量不及预期 - 新建产能不及预期 ## 估值方法说明 - 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 - 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上。 ## 特别声明 - 本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。 ## 分析师承诺 - 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，所含分析基于各种假设，不构成投资建议。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。 - 本报告基于已公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议。