> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金 | 资产大挪移：从跨国、跨资产到跨板块 总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年以来全球资产配置趋势的变化，指出在全球地缘格局变化、美国政策转向及“大重置”框架下，资产配置正在发生从美股向非美市场的趋势性再平衡。同时，资产轮动呈现跨板块、跨资产的特征，尤其是实物资产如资源能源、工业制造、国防航天等板块表现突出，而科技股则面临盈利驱动下的分化压力。中国资产在全球资产再平衡中具有显著优势，可能成为资金配置的新热点。 ## 主要观点 - **全球市场格局变化**：2026年以来，新兴市场和非美股市表现优于美股，尤其是标普500和纳斯达克。这种趋势与美元贬值、美债利率震荡走低密切相关。 - **资产轮动特征**：资产配置呈现跨市场、跨资产、跨板块的特征，美元对实物资产贬值，资金向大宗商品、资源能源、工业制造等顺周期板块倾斜。 - **美国政策驱动**：特朗普“大重置”框架下，美国政策更偏向财政主导与金融抑制，推动资源向制造业和国家安全领域转移，加剧了全球资产配置的再平衡。 - **“K型”经济分化**：美国经济呈现投资与消费的分化，名义经济增速较高，但主要由投资驱动，这将对股市板块产生深远影响，价值顺周期板块表现优于成长股。 - **中国资产优势凸显**：中国制造业增加值占全球近三成，科技实力增强，成为全球资产配置的潜在受益者。A股配置比例持续改善，尤其在“新经济”板块表现优于“老经济”板块。 ## 关键信息 ### 全球资产配置趋势 - **非美跑赢美股**：2025年初美元趋势升值导致美股跑赢非美，但这一趋势已逆转，非美市场表现更优。 - **板块轮动明显**：原材料、能源、工业、国防航天等顺周期板块领涨，信息技术等成长股疲软。 - **商品配置上升**：大宗商品配置比例仍有上升空间，尤其是有色金属、能源金属等进入超级周期。 ### 美国政策与经济结构 - **财政主导与金融抑制**：美国财政赤字率持续高位，政府通过财政主导与金融抑制来化解债务压力，推动资源向制造业转移。 - **再工业化趋势**：美国制造业回流趋势明显，FDI流入显著集中在制造业领域，带动就业和投资增长。 - **“K型”经济特征**：美国经济长期由投资驱动，名义GDP增速保持高位，但消费疲软，导致股市表现分化。 ### 中国资产前景 - **科技实力提升**：中国在全球创新指数排名中首次跻身前十，AI等高科技领域专利数量世界第一。 - **制造业优势**：中国制造业增加值占全球近三成，供给能力强劲，在全球再工业化背景下利好出口。 - **“新经济”表现突出**：高技术产品出口占比高，且高技术企业与出海企业存在较高重合，形成“新经济”优势。 - **配置比例改善**：主动基金对A股配置比例低位改善，显示出全球资金对中国经济和资产的重新评估。 ## 资产配置建议 - **关注实物资产**：美元对实物资产贬值趋势明显，金银铜、能源金属、港口码头等可能持续受益。 - **布局顺周期板块**：资源能源、工业制造、国防航天等板块有望长期跑赢，受政策和市场需求双重推动。 - **警惕科技股分化**：科技股估值受压制，未来表现更多依赖盈利，内部分化加剧。 - **看好非美市场**：尤其是中国股市，可能成为全球资金配置的新焦点，受益于政策支持与经济基本面改善。 ## 风险提示 - **地缘冲突升级**：可能推高油价，迫使美联储收紧货币政策，影响资产配置节奏。 - **政策不确定性**：美国财政与货币政策的协同可能带来进一步的市场波动，需密切关注政策走向。 ## 图表要点 - 图表1：全球资金增配非美股市，减持美股 - 图表2：2026年新兴市场与非美股市表现偏好 - 图表3：标普能源、原材料、工业领跑 - 图表4：金银铜进入超级周期 - 图表5：美国再次进入财政顺周期时期 - 图表6：FDI流入显著集中在制造业 - 图表7：美欧日再工业化指数上行趋势加速 - 图表8：美元走弱，新的商品底或出现 - 图表9：大宗商品配置比例仍有上升空间 - 图表10：新经济指数表现优于老经济指数 ## 结论 在全球地缘格局变化和美国政策转向的背景下，资产配置正经历深刻调整，趋势性向非美市场和实物资产倾斜。中国资产凭借强大的制造业和科技实力，有望在全球资产再平衡中占据有利位置，成为资金配置的首选目标。