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债券负面信息解读总结（20210308）

核心内容

2021年3月5日至7日期间，债券市场共筛选出33条负面信息，涉及煤炭、房地产、钢铁、城投、投资平台、银行、非银金融、交通运输、化工、商业贸易等多个行业。其中9条为重点关注，8条为关注，16条为一般负面信息。整体来看，市场对部分发债主体的信用风险和流动性问题表现出较大担忧，尤其是与地方政府相关平台及部分高负债企业。

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主要观点

1. 冀中能源集团

• 事件：因系统故障，未能按时兑付“19冀中能源PPN001”和“20冀中能源PPN002”债券本息，导致“技术性违约”。
• 解读：公司流动性压力大，偿债资金不足，内生现金流能力弱，高度依赖外部输血。公司经营基本面不佳，物流贸易板块应收账款清收存在缺口，未来面临高额债券集中兑付压力，需警惕地方政府和金融机构的支持力度。
• 负面程度：重点关注
• 相关个债：17冀中能源PPN002、17冀中能源PPN002

2. 西秀工投

• 事件：19安投01债券价格大幅下跌，偏离中债估值-3.36%。
• 解读：公司为西秀区主要融资平台，区域经济财政实力较弱，广义债务率超400%，债务负担重。公司及控股股东多次发生非标融资违约，融资环境恶化，偿债能力不确定性大。
• 负面程度：重点关注
• 相关个债：19安投01

3. 贵开元城投

• 事件：17开元专项债02成交价下跌-3.68%。
• 解读：公司控股股东曾发生非标融资违约，反映地区财政紧张。公司融资能力弱，债务风险高，需关注债务重组进展。
• 负面程度：重点关注
• 相关个债：15开小微

4. 道桥公司

• 事件：20遵桥D3成交价下跌-6.84%。
• 解读：公司为遵义市核心平台，区域债务负担重，短债占比高，货币资金覆盖率低，流动性压力大。公司依赖再融资和外部支持，偿债能力存在较大不确定性。
• 负面程度：重点关注
• 相关个债：20遵桥04

5. 华夏幸福

• 事件：16华夏05债券价格下跌-12.84%。
• 解读：公司资金枯竭，信用风险暴露，大量债务逾期，涉及银行贷款、信托借款、境内外债券等。债务重组进展不确定，需关注公司与地方政府合作情况。
• 负面程度：重点关注
• 相关个债：16华夏01

6. 康旅集团

• 事件：PR云城投成交价下跌-3.58%。
• 解读：公司房地产业务亏损严重，非标融资依赖度高，债务负担重。公司需关注资产和债务重组进展，以及业务转型情况。
• 负面程度：重点关注
• 相关个债：17云城投PPN001

7. 柳钢集团

• 事件：20柳钢集团MTN001成交价下跌-21.03%。
• 解读：公司主要盈利来源为钢铁业务，非钢业务盈利能力弱。公司债务负担重，短期偿债压力大，需关注融资环境变化。
• 负面程度：关注
• 相关个债：20柳钢集团SCP003

8. 华阳新材料集团

• 事件：20阳煤CP015成交价下跌-8.16%。
• 解读：公司受永煤事件影响，融资环境恶化，再融资能力弱，需关注债券市场恢复情况及业务转型。
• 负面程度：关注
• 相关个债：18阳煤PPN004

9. 其他关注主体

• 涉及主体：六盘水住投、海淀国资、中原资产、国都证券、黔西南水投、滨海投资、天津城投、冀中能源峰峰集团、天保投控、鸿坤、天房发展、万达商业、浙江稠州商业银行、远洋集团、龙江银行、中国铁路、曲靖经开投、浙交投、苏宁易购、滇中产业发展集团、华菱集团。
• 共性：多数主体面临流动性紧张、债务负担重、融资环境恶化等问题，部分存在非标融资违约、依赖政府支持、业务盈利能力弱等风险。

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关键信息

• 冀中能源：技术性违约，流动性压力大，需警惕后续兑付能力。
• 城投平台：普遍面临债务负担重、融资环境恶化、流动性紧张问题，如西秀工投、道桥公司、六盘水住投、黔西南水投、滨海投资、天保投控等。
• 房地产企业：华夏幸福、康旅集团、鸿坤、天房发展、万达商业等面临资金紧张、债务逾期、业务盈利下滑等问题。
• 非银金融企业：中原资产、国都证券等受区域信用风险影响，融资能力弱，需关注风险暴露及处置进展。
• 钢铁企业：柳钢集团、华菱集团等盈利依赖行业景气度，债务负担重，短期偿债压力较大。
• 银行类主体：浙江稠州商业银行、龙江银行等短期债券价格下跌，但未发现重大新增风险事件。

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总体风险提示

• 流动性风险：多数发债主体面临流动性紧张，依赖外部融资和政府支持。
• 债务结构风险：短债占比高，货币资金覆盖率低，偿债能力受限。
• 区域信用风险：部分城投平台和区域企业受区域财政状况影响，信用环境恶化。
• 行业周期性风险：煤炭、钢铁等周期性行业受行业波动影响较大，盈利不稳定。
• 政策与市场环境影响：永煤事件对煤炭行业融资造成冲击，区域平台信用风险相互传导，市场信心受挫。

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数据来源

• Wind
• 财汇资讯
• 企业预警通
• 兴业研究