> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天下秀 (600556.SH) 投资分析总结 ## 核心内容 天下秀（600556.SH）是一家专注于数字营销与红人经济的公司，其主要业务涵盖红人平台运营、广告投放服务以及出海业务。2026年4月13日，公司当前股价为6.16元，总市值为111.36亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股份全部流通。近3个月换手率为405.2%，显示市场关注度较高。公司投资评级为“买入”，维持该评级。 ## 主要观点 1. **业绩短期波动，长期成长可期** 2025年公司营收同比下降4%，但利润总额同比增长89%，归母净利润同比下降40%。业绩波动主要由于递延所得税费用增加，而非核心业务表现不佳。公司通过创新业务和出海业务推动业绩修复，预计2026-2028年归母净利润将显著增长。 2. **创新业务增长显著** 2025年创新业务收入达到2.04亿元，同比增长102%，毛利率达40%，同比提升25个百分点。这表明公司创新业务盈利能力强，具备良好的增长潜力。 3. **AI赋能提升服务能力** 公司推出“BOSS红人智投”产品和AIAgent体系，通过AI技术优化广告主与红人的匹配效率，提高广告投放精准度。AI应用深化将有助于公司吸引更多广告主和红人，进一步拓展市场。 4. **出海业务成为新增长极** 公司已在中国香港、东京、新加坡、吉隆坡等地设立办公室，布局海外营销团队。2025年境外收入达0.36亿元，同比增长100%，毛利率为35.7%，远高于国内业务，显示出海业务盈利能力强，有望成为公司新的业绩增长点。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 40.66 | 39.04 | 40.50 | 43.46 | 47.23 | | 归母净利润 | 5.10 | 3.10 | 7.70 | 11.60 | 12.10 | | 毛利率 | 17.20 | 19.00 | 19.70 | 20.10 | 20.30 | | 净利率 | 1.30 | 0.80 | 1.90 | 2.70 | 2.60 | | EPS（摊薄） | 0.03 | 0.02 | 0.04 | 0.06 | 0.07 | ### 估值指标（PS倍数） | 年份 | 当前股价对应PS倍数 | |------|------------------| | 2026 | 2.4 | | 2027 | 2.2 | | 2028 | 2.1 | ### 平台资源与用户增长 - 截至2025年末，WEIQ累计注册商家数约22.6万，红人账户数达379.7万，其中职业化红人账户239.6万，MCN机构数2.04万。 - 平台已覆盖Instagram、TikTok、Youtube、Twitter、Reddit、Facebook等主流社交媒体。 ### 风险提示 - 数据资源泄露 - 应收账款损失 - 核心人员流失 ## 估值方法与局限性说明 - 本报告采用多种估值方法，但存在一定的假设前提，不同假设可能导致估值结果出现显著差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，非客户不应直接参考。 - 投资者应自主作出决策并承担风险，不应仅依赖投资评级。 ## 结论 公司短期业绩波动主要由递延所得税费用导致，但创新业务和出海业务表现强劲，具备良好的成长潜力。AI技术的应用提升了广告投放效率和平台服务能力，推动公司收入和利润增长。预计未来三年公司营收和归母净利润将稳步提升，当前股价对应PS倍数逐步下降，表明市场对其未来增长预期较高，维持“买入”评级。