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光期研究 - 油脂油料策略周报（2026年04月06日）

核心内容概述

本报告分析了全球及国内油脂油料市场在2026年4月的行情走势，结合供需变化、价格波动、库存情况以及期权市场表现，探讨了市场未来可能的走势方向。整体来看，市场在宏观因素（如中东局势）和行业基本面（如生猪价格、豆粕消费、油脂库存等）的双重影响下，呈现震荡格局，油粕面临方向选择。

主要观点

1. 全球大豆市场

• 供需报告调整预期：4月供需报告可能调整南美大豆产量和美豆需求预估，全球油料产量和消费量均出现增长，但累库压力依然存在。
• 价格高位震荡：全球大豆价格维持高位震荡，美豆因性价比差、出口表现低迷，成为市场关注焦点。
• 压榨利润上涨：美豆压榨利润上涨，利好压榨行业，市场关注其对豆粕需求的支撑作用。
• 南美供应压力：巴西大豆出口恢复，阿根廷大豆开始收割，南美供应增加，中国采购放缓，美豆出口面临压力。

2. 国内豆粕市场

• 价格持续走低：生猪价格普遍跌破10元/公斤，仍在探底，豆粕表观消费回落但高于去年同期。
• 终端需求疲软：生猪去产能速度成为市场关注重点，养殖利润下滑，行业加速去产能。
• 库存与基差变化：豆粕库存偏高，基差回落，市场预期4月供需双淡，去库幅度有限。
• 期权市场表现：豆粕期权市场波动率下降，市场倾向于月间反套操作。

3. 全球油脂市场

• 库存维持微降：全球油脂库存稳中略降，但生物柴油需求升温、产地库存下降预期支撑价格。
• 印尼棕榈油政策：印尼从7月1日起执行B50政策，国内消费量增加，但出口节奏放缓，库存压力上升。
• 马来棕榈油库存：预计3月库存将下降至210-220万吨，显示市场去库趋势。
• 印度采购放缓：印度油脂进口量明显萎缩，尤其棕榈油采购放缓，影响全球供应格局。

4. 国内油脂市场

• 消费低迷：国内油脂消费持续低迷，终端采购意愿差，多随用随买。
• 进口榨利变化：大豆进口榨利恶化，油菜籽进口榨利转差，棕榈油进口榨利有所改善。
• 库存与仓单：豆油库存偏高，棕榈油和菜籽油库存压力较低，仓单量反映市场供需变化。
• 油粕比与价差：油粕比提高，豆棕价差扩大，基差走弱，显示油脂与油料之间的相对价值变化。

5. 油脂与油料价格走势预测

• 中东局势影响：中东局势不确定性提高，若达成停战协议，原油、油脂、油料价格可能回调；若局势持续紧张，原油维持高位，油脂价格重心上移。
• 进口品表现优于国内产品：在油价高位震荡背景下，进口油脂表现强于国内产品，蛋白粕则强于油脂。

关键信息汇总

全球油料市场

• 产量与消费量：全球油料产量和消费量较上一年有所增加。
• 库存走势：全球油料库存处于累库状态，但增速放缓。
• 供需调整：4月供需报告可能调整南美大豆产量和美豆需求预估。

美豆市场

• 出口表现：美豆出口销售和检验量均偏低，出口压力较大。
• 压榨利润：美豆压榨利润上涨，支撑压榨需求。
• 价格表现：美豆价格高位震荡，性价比差。

巴西与阿根廷大豆

• 巴西出口恢复：巴西大豆预售比例上升，出口量回升。
• 阿根廷收割开始：阿根廷大豆开始收割，供应增加，国内采购放缓。

国内豆粕市场

• 价格走低：生猪价格跌破10元/公斤，豆粕价格持续下挫。
• 消费回落：豆粕表观消费量回落，但高于去年同期。
• 库存压力：豆粕库存偏高，基差回落，市场预期4月供需双淡。

国内油脂市场

• 消费低迷：豆油、棕榈油、菜籽油表观消费量均回落，终端采购意愿差。
• 库存变化：豆油库存偏高，棕榈油和菜籽油库存压力较低。
• 进口榨利：大豆进口榨利恶化，油菜籽进口榨利转差，棕榈油进口榨利改善。

油脂与油料价格关系

• 油粕比提高：豆油与豆粕价差扩大，反映油脂与油料的相对价值变化。
• 基差与价差：豆油基差走弱，棕榈油基差维持高位，豆棕价差扩大。

期权市场表现

• 豆粕期权：基差回落，市场预期4月供需双淡，反套操作为主。
• 豆油期权：基差走弱，市场波动率下降，投资者观望情绪浓厚。
• 棕榈油期权：波动率下降，市场关注政策与库存变化。

市场展望

市场在宏观因素与基本面的交织下呈现震荡格局。若中东局势缓和，油脂、油料价格可能回调；若局势持续紧张，油脂价格有望延续上行。国内豆粕市场受生猪价格走低和去产能影响，终端需求预期下降，库存压力较大。油脂市场则因进口榨利改善和生物柴油需求升温，表现相对较强。整体来看，油粕面临方向选择，投资者需密切关注供需变化和政策动向。