> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观 | 海外宏观月报总结：中东冲突抬升全球通胀预期 ## 核心内容 ### 全球经济影响 中东冲突导致能源供给冲击，对全球经济增长产生短期压力。3月美欧日Markit综合PMI普遍走弱，高油价开始扰动实体经济，影响企业产出与订单。美国、欧元区和日本的综合PMI均出现下滑，显示出经济增长动能承压。 ### 通胀变化 尽管2月美日欧通胀指标表现温和，但3月因地缘政治风险加剧和霍尔木兹海峡管控，原油价格大幅上涨，推动全球通胀预期上升。美国2月CPI环比增长0.3%，核心CPI环比增长0.25%，PPI环比超预期上行至0.7%。欧元区HICP同比上行0.2pp至1.9%，核心HICP上行0.2pp至2.4%。日本因能源补贴，2月通胀下行，但3月核心CPI回升。 ### 市场波动 3月全球资产市场出现显著波动，国债收益率普遍上行，美元指数走强，主要股指下跌，原油价格大幅上涨，工业金属普遍下跌。美国三大股指均下跌，布伦特原油上涨55.6%至112.8美元/桶，COMEX黄金下跌13.2%至4557.5美元/盎司，LME铜下跌8.8%至12090美元/吨。 ### 政策动向 各国央行在中东冲突背景下保持观望态度，但表态有所不同。美联储3月按兵不动，鲍威尔表示长期通胀预期可控，倾向于观察后续影响。欧央行和英国央行同样按兵不动，但表示若通胀偏离目标，将考虑政策调整。日本央行则选择继续加息，但将综合考量中东冲突对经济与通胀的影响。 ## 主要观点 - **中东冲突影响全球通胀预期**：高油价对全球通胀预期产生显著影响，市场对美联储2026年降息预期由61bp收窄至5bp。 - **经济增长承压**：能源冲击开始显现，影响企业销售端，美欧日制造业PMI普遍下滑，服务业也出现疲软。 - **市场波动加剧**：原油价格上涨，股市下跌，国债收益率上行，美元指数走强，显示避险情绪升温。 - **政策保持谨慎**：各国央行未采取行动，但对通胀风险保持警惕，可能在未来调整货币政策。 ## 关键信息 ### 经济数据 - **美国**：3月Markit综合PMI为51.4，制造业PMI为52.4，服务业PMI为51.1。制造业购进价格涨幅为近10个月最大，出厂价格创22年8月以来新高。 - **欧元区**：3月综合PMI回落至50.5，服务业PMI下行1.8pp至50.1。制造业PMI为51.4，受供应链扰动影响。 - **日本**：3月综合PMI为52.5，制造业与服务业均走弱。能源补贴短期缓冲高油价冲击，但核心CPI回升。 ### 市场表现 - **国债收益率**：10年期美债收益率上行38bp至4.35%。英国、德国、法国、意大利等国收益率也显著上行。 - **股市表现**：美国三大股指均下跌，标普500、纳指、道指分别下跌7.8%、8.3%、7.7%。全球主要股指普遍走弱。 - **大宗商品**：原油显著上涨，金属普遍下跌，农产品价格普遍上涨。 ### 政策动态 - **美联储**：3月按兵不动，鲍威尔表示长期通胀预期可控，倾向于观察后续影响。 - **欧央行**：按兵不动，但表示若能源冲击导致通胀偏离目标，将考虑政策调整。 - **英国央行**：按兵不动，但警告若冲击持久可能引发二次效应，准备加息。 - **日本央行**：按兵不动，但表示将综合考量中东冲突对经济与通胀的影响。 ## 风险提示 - **中东冲突持续恶化**：可能导致能源价格进一步上涨，推高通胀。 - **长端通胀预期失锚**：若通胀持续上行，可能影响货币政策决策。 ## 主要图表摘要 - **图表1-2**：显示3月美联储总资产净增长。 - **图表3**：显示3月欧央行和日央行均小幅缩表。 - **图表4**：显示3月全球M2同比变化。 - **图表5**：显示3月全球10年期国债收益率普遍上行。 - **图表6**：显示3月美元指数回升，其他主要货币普遍贬值。 - **图表7**：显示3月全球股市普遍走弱。 - **图表8**：显示3月制造业PMI美国和欧元区回升，但可能来自供应链扰动，英国和日本回落。 - **图表9**：显示3月美日欧经济意外指数均下行。 - **图表10**：显示3月G10经济意外指数下行，新兴市场上行。 - **图表11**：显示2月综合领先指数美日德均上行。 - **图表12**：显示3月美国抵押贷款新申请指数下降，新屋销售回落，新屋开工回升。 - **图表13**：显示1月美国住房库存销售比持平。 - **图表14**：显示1月美国汽车库存下降，新订单上升。 - **图表15**：显示1月美国汽车库存同比和库销比回落。 - **图表16**：显示3月美国粗钢产量下降。 - **图表17**：显示3月EIA商业原油库存上升。 - **图表18**：显示韩国3月前20日出口金额同比上升。 - **图表19**：显示1月美国商品贸易逆差收窄。 - **图表20**：显示1月欧元区进口和出口同比均下降。 - **图表21**：显示2月日本呈现贸易逆差。 - **图表22**：显示3月美国10年期TIPS隐含的真实利率上升。 ## 结论 中东冲突对全球能源市场造成显著冲击，引发通胀预期上升与经济增长放缓。各国央行在政策上保持谨慎，未立即采取行动，但对通胀风险保持警惕。市场反应剧烈，股市下跌，国债收益率上行，美元走强，原油价格上涨，金属下跌。未来需关注中东局势发展及通胀走势，以判断货币政策调整的可能性。