20260118-东方证券-钴锂金属行业周报_情绪干扰_价格

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 情绪干扰，价格放大高波动 # ——钴锂金属行业周报 # 核心观点 - 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局。锂板块：本周碳酸锂现货价格冲高回落，前期涨势在周四有所缓和。锂精矿：上海有色网锂精矿周五价格为1980美元/吨，环比上周五上涨100美元/吨。锂盐方面，本周锂产业链价格高位波动加剧，矿端抬价、盐端冲高回落，整体价格中枢较上周显著上移。钴板块：本周钴盐市场交投氛围偏淡，但生产压力显著，冶炼厂报价走高，由于处于季节性淡季，总体来看下游备货意愿不高，消化库存为主。 - 情绪面先扬后抑，锂价冲高回落。本周锂矿价格环比上周持续上抬，在锂价高位背景下，矿山出货意愿明显增强，海外矿山积极出售矿粉；但下游非一体化锂盐厂当前原料库存相对充足，在等待期货到港的同时仅维持零星询价，观望情绪偏浓。部分贸易商受资金占用影响，出现一定出售意愿，但整体大宗锂矿成交仍偏清淡；锂盐侧，部分锂盐厂1月存在检修安排，供给阶段性收紧。据SMM，中国碳酸锂周度产量环比上升 $0.31\%$ 、周度库存量环比下降 $0.24\%$ 。供应端，据ArgusMetals，Sigma锂业公告其2025Q4停产的Grota矿场将于2026年1月底前恢复部分生产，于第一季度逐步提高其供应；需求侧，据乘联分会，2026年1月1-11日国内新能车零售同比下降 $38\%$ ，环比下降 $67\%$ ，购置税免征政策结束冲击显现。我们认为，短期需谨慎锂价由情绪面回归基本面的压力，春节前有望完成冲顶趋势。但2026年整体锂价中枢抬升趋势不改。据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为15.2-16.3万元/吨，均价较前周上涨 $20.11\%$ 。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.3-15.4万元/吨，均价较前周上涨 $20.42\%$ 。 - 原料偏紧、终端偏弱，钴产品价格表现分化。钴中间品方面，主流企业延续不报价策略，现货流通偏紧；尽管试点企业中间品已完成出口发运，但短期出口规模有限、运输周期偏长，国内原料紧张格局难以缓解，价格下方支撑仍较稳固。钴金属方面，电解钴库存未见明显去化，叠加下游需求疲软，价格震荡走弱，但在中间品价格高位运行支撑下，下行空间相对有限。钴盐方面，硫酸钴在成本与出口退税预期带动下成交重心上移，冶炼厂挺价意愿较强；氯化钴流通货源逐步收紧，对价格形成支撑，整体钴盐价格表现强于电钴。根据SMM数据，上周电解钴价格为45.40-46.00万元/吨，均价较前周 $-0.3\%$ - 磷酸铁锂周均价上升，三元材料周均价上升。根据SMM数据，本周磷酸铁锂价5.37-5.66万元/吨，均价较前周上涨 $14.02\%$ 。三元材料622价格为18.41-18.81万元/吨，均价较前周上涨 $10.16\%$ # 投资建议与投资标的 短期来看，锂盐价格在高位波动加剧背景下仍面临阶段性回调压力，尤其碳酸锂受下游高价接受度有限影响，价格或呈现震荡消化态势；春节前依靠趋势惯性有望完成最后的冲顶。但是供需格局已经确认反转，长期锂价中枢较前期明显上移。钴方面，尽管终端需求偏弱，但中间品供应紧张与冶炼成本支撑仍在，钴盐价格相对坚挺，整体价格重心短期下行空间有限。 # 风险提示 新能源汽车增速不及预期，储能装机增速不及预期。 行业评级 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026年01月18日 # 证券分析师 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 宁紫微 执业证书编号：S0860525120005 ningziwei@orientsec.com.cn 021-63326320 # 相关报告 奇点已至，镁业腾飞：——镁行业系列报告一 2026-01-16 退税政策催化，锂价再上涨：——钴锂金 2026-01-13 属行业周报 流动性预期强化，扩散行情延续：有色及 2026-01-11 贵金属周报 # 目录 # 一、周期研判：情绪催化商品价格波动 5 # 三、新能源材料核心数据：产量环比变化不一，锂钴及下游材料价格多数上涨 8 3.1新能源金属材料：12月品种产量环比变化不一，库存呈结构性调整 3.2锂盐进出口：11月碳酸锂出口量激增、进口回落，氢氧化锂出口环比提升 3.3锂盐周度数据：产量环比微升、库存小幅下降 12 3.4下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降三元材料周度库存量环比下降 12 3.5 钻环节库存：12月核心产品库存量环比普遍回落 13 3.6新能源金属材料价格：锂钴及下游材料周均价多数上涨 13 3.7稀有金属与小金属价格：多数品种上行，精铟领涨显著 16 风险提示 19 # 图表目录 图1：碳酸锂12月产量环比上升 $4\%$ ，同比上升 $42\%$ 8 图2：氢氧化锂12月产量环比上升 $2\%$ ，同比上升 $30\%$ 8 图3：硫酸钴12月产量环比下降 $7\%$ ，同比下降 $1\%$ 8 图4：氯化钴12月产量环比持平，同比上升 $30\%$ 8 图5：四氧化三钴12月产量环比下降 $5\%$ ，同比上升 $27\%$ 图6：磷酸铁锂12月产量环比下降 $2\%$ ，同比上升 $46\%$ 图7：钴酸锂12月产量环比下降 $10\%$ ，同比上升 $60\%$ 图8：三元材料12月产量环比下降 $3\%$ ，同比上升 $43\%$ 图9：锰酸锂12月产量环比下降 $4\%$ ，同比上升 $3\%$ 图10：动力/储能电池12月库存量环比 $-5.05\% / - 5.00\%$ 图11：碳酸锂11月出口量环比上升 $209\%$ ，同比上升 $249\%$ 10 图12：碳酸锂11月进口量环比下降 $8\%$ ，同比上升 $15\%$ 图13：碳酸锂11月净进口量环比下降 $10\%$ ，同比上升 $12\%$ 图14：碳酸锂11月进口单价环比上升 $11\%$ ，同比上升 $3\%$ 10 图15：氢氧化锂11月出口量环比上升 $17\%$ ，同比下降 $39\%$ 10 图16：氢氧化锂11月净出口量环比上升 $21\%$ ，同比下降 $55\%$ 10 图17：氢氧化锂11月出口单价环比下降 $14\%$ ，同比下降 $21\%$ 10 图18：锂精矿11月进口量环比上升 $28\%$ ，同比上升 $40\%$ 10 图19：碳酸锂周产量环比上升 $0.31\%$ 12 图20：碳酸锂周库存环比下降 $0.24\%$ 12 图21：碳酸锂环节合计库存天数环比持平 12 图22：外购锂辉石生产毛利环比上升 $62\%$ 12 图23：磷酸铁锂周库存环比下降 $0.21\%$ 13 图24：三元材料周库存环比下降 $0.95\%$ 13 图25：钴中间品12月库存环比下降 $21.20\%$ 13 图26：氯化钴12月库存环比下降 $1.19\%$ 13 图27：电解钴12月库存环比下降 $3.38\%$ 13 图28：电解钴12月社会库存天数环比上升11天 13 图29：电池级碳酸锂周均价上升 $20.11\%$ 14 图30：工业级碳酸锂周均价上升 $20.42\%$ 14 图31：电池级氢氧化锂周均价上升 $21.90\%$ 14 图32：锂精矿周均价上升 $18.38\%$ 14 图33：钴中间品周均价上升 $0.35\%$ 14 图34：电解钴周均价下降 $0.30\%$ 14 图35：碳酸钴周均价上升 $4.66\%$ 14 图36：氯化钴周均价上升 $1.32\%$ 14 图35：硫酸钴周均价上升 $1.46\%$ 15 图36：四氧化三钴周均价上升 $0.05\%$ 15 图39：红土镍矿周均价持平 15 图40：三元前驱体523周均价上升 $4.38\%$ 15 图41：三元前驱体622周均价上升 $5.76\%$ 15 图42：三元材料523周均价上升 $10.24\%$ 15 图43：三元材料622周均价上升 $10.16\%$ 16 图44：磷酸铁锂周均价上升 $14.02\%$ 16 图45：六氟磷酸锂周均价下降 $2.56\%$ 16 图46：磷酸铁周均价上升 $1.16\%$ 16 图47：镨钕氧化物周均价上升 $7.33\%$ 17 图48：钕铁硼毛坯N35周均价上升 $4.76\%$ 17 图49：黑钨精矿、仲钨酸铵周均价上升 $6.83\%$ 、上升 $6.71\%$ 图50：钼精矿周均价下降 $1.08\%$ 17 图51：海绵锆周均价持平 17 图52：镁锭周均价上升 $1.66\%$ 17 图53：锑锭周均价持平 17 图54：精钢周均价上升 $10.70\%$ 17 # 一、周期研判：情绪催化商品价格波动 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局。锂板块：本周碳酸锂现货价格冲高回落，前期涨势在周四有所缓和。锂精矿：上海有色网锂精矿周五价格为1980美元/吨，环比上周五上涨100美元/吨。锂盐方面，本周锂产业链价格高位波动加剧，矿端抬价、盐端冲高回落，整体价格中枢较上周显著上移。钴板块：本周钴盐市场交投氛围偏淡，但生产压力显著，冶炼厂报价走高，由于处于季节性淡季，总体来看下游备货意愿不高，消化库存为主。 情绪面先扬后抑，锂价冲高回落。本周锂矿价格环比上周持续上抬，在锂价高位背景下，矿山出货意愿明显增强，海外矿山积极出售矿粉；但下游非一体化锂盐厂当前原料库存相对充足，在等待期货到港的同时仅维持零星询价，观望情绪偏浓。部分贸易商受资金占用影响，出现一定出售意愿，但整体大宗锂矿成交仍偏清淡；锂盐侧，部分锂盐厂1月存在检修安排，供给阶段性收紧。据SMM，中国碳酸锂周度产量环比上升 $0.31\%$ 、周度库存量环比下降 $0.24\%$ 。供应端，据ArgusMetals，Sigma锂业公告其2025Q4停产的Grota矿场将于2026年1月底前恢复部分生产，于第一季度逐步提高其供应；需求侧，据乘联分会，2026年1月1-11日国内新能车零售同比下降 $38\%$ ，环比下降 $67\%$ ，购置税免征政策结束冲击显现。我们认为，短期需谨慎锂价由情绪面回归基本面的压力，春节前有望完成冲顶趋势。但2026年整体锂价中枢抬升趋势不改。据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为15.2-16.3万元/吨，均价较前周上涨 $20.11\%$ 。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.3-15.4万元/吨，均价较前周上涨 $20.42\%$ 。 原料偏紧、终端偏弱，钴产品价格表现分化。钴中间品方面，主流企业延续不报价策略，现货流通偏紧；尽管试点企业中间品已完成出口发运，但短期出口规模有限、运输周期偏长，国内原料紧张格局难以缓解，价格下方支撑仍较稳固。钴金属方面，电解钴库存未见明显去化，叠加下游需求疲软，价格震荡走弱，但在中间品价格高位运行支撑下，下行空间相对有限。钴盐方面，硫酸钴在成本与出口退税预期带动下成交重心上移，冶炼厂挺价意愿较强；氯化钴流通货源逐步收紧，对价格形成支撑，整体钴盐价格表现强于电钴。根据SMM数据，上周电解钴价格为45.40-46.00万元/吨，均价较前周 $-0.3\%$ 磷酸铁锂周均价上升，三元材料周均价上升。根据SMM数据，本周磷酸铁锂价5.37-5.66万元/吨，均价较前周上涨 $14.02\%$ 。三元材料622价格为18.41-18.81万元/吨，均价较前周上涨 $10.16\%$ # 二、公司与行业动态：政策、技术与业绩信号密集释 # 放 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 表 1: 公司行业动态变化更新 公司事件 动态变化 行业动态 我国盐湖锂资源萃取分离关键技术取得重大突破。据SMM，中国科学院青海盐湖研究所科研团队日前在盐湖锂资源分离领域取得重大技术突破，成功攻克沉锂母液中锂、钠、钾离子的高效分离技术瓶颈。应用成果显示，上述技术可以将碳酸锂生产中锂离子整体回收率提升15%到20%，成本降低30%，水耗及能耗低于行业标准30%以上，对支撑世界级盐湖产业基地建设具有战略意义。 广期所再发关于调整碳酸锂期货相关合约交易手续费标准及交易限额的通知。据SMM，广期所调整碳酸锂期货LC2701合约交易手续费标准为成交金额的万分之三点二、日内平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之三点二，交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量为5手、每次最小平仓下单数量为1手，非期货公司会员或者客户单日开仓量不得超过400手。 刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目已取得实质性进展。据SMM，自刚果金2025年10月该国正式发布钴中间品出口配额制后，相关企业持续推动试点流程。目前，首批由指定试点企业生产的钴中间品已于近日完成出口发运。该批次产品的具体出口量及目的地尚未公开。 科达制造 公告正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购公司控股子公司广东特福国际控股有限公司的少数股权，同时募集配套资金。科达制造公告，根据《上市公司重大资产重组管理办法》和《上海证券交易所股票上市规则》等相关法规，本次交易预计将构成关联交易，构成重大资产重组，但不构成重组上市。因本次交易尚处于筹划阶段，有关事项存在不确定性，为了维护投资者利益，避免造成股价异常波动，根据上海证券交易所相关规定，经公司申请，公司A股股票自2026年1月15日（星期四）开市起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 藏格矿业 公告年度业绩预告。藏格矿业公告，公司2025年1-12月预计归属于上市公司股东的净利润370,000至395,000万元，同比增长43.41%至53.10%，扣除非经常性损益后的净利润387,000至412,000万元，同比增长51.95%至61.76%，基本每股收益1.64元/股，业绩呈同向大幅上升态势，公司已就此与会计师事务所预沟通且无分歧；业绩增长主要得益于氯化钾业务量价齐升、成本优化，碳酸锂业务快速复产并贡献增量，以及参股西藏巨龙铜业带来约26.8亿元高额投资收益。 盛新锂能 公告年度业绩预告。盛新锂能公告，预计全年归属于上市公司股东的净利润亏损6.00亿-8.50亿元、扣除非经常性损益后的净利润亏损5.00亿-7.50亿元，其中扣非亏损同比收窄，基本每股收益亏损0.66-0.94元/股，业绩变动主要受行业供需格局、美元贬值导致汇兑损失增加等因素影响，而下半年锂产品价格回升及印尼工厂出货带动公司毛利同比增加、经营业绩改善。 # 洛阳钼业 公告年度业绩预告。洛阳钼业公告，公司会于2026年1月15日发布2025年度业绩预告，预计当期归属于上市公司股东的净利润为200-208亿元，同比增长 $47.80\% - 53.71\%$ ，扣除非经常性损益的净利润为204-212亿元，同比增长 $55.50\% - 61.60\%$ ，业绩大幅上升系主要产品量价齐升、运营成本有效管控。 数据来源：SMM，东方财富网，东方证券研究所，数据截至2025-1-16 # 三、新能源材料核心数据：产量环比变化不一，锂钴及下游材料价格多数上涨 # 3.1新能源金属材料：12月品种产量环比变化不一，库存呈结构性调整 12月国内碳酸锂产量环比上升 $4\%$ ，氢氧化锂产量环比上升 $2\%$ 图1：碳酸锂12月产量环比上升 $4\%$ ，同比上升 $42\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图2：氢氧化锂12月产量环比上升 $2\%$ ，同比上升 $30\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图3：硫酸钴12月产量环比下降 $7\%$ ，同比下降 $1\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：金属吨 图4：氯化钴12月产量环比持平，同比上升 $30\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：金属吨 图5：四氧化三钴12月产量环比下降 $5\%$ ，同比上升 $27\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图6：磷酸铁锂12月产量环比下降 $2\%$ ，同比上升 $46\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图7：钴酸锂12月产量环比下降 $10\%$ ，同比上升 $60\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图8：三元材料12月产量环比下降 $3\%$ ，同比上升 $43\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图9：锰酸锂12月产量环比下降 $4\%$ ，同比上升 $3\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图10：动力/储能电池12月库存量环比 $-5.05\% / -5.00\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：GWH # 3.2 锂盐进出口：11月碳酸锂出口量激增、进口回落，氢氧化锂出口环比提升 中国海关11月份锂盐进出口数据公布：碳酸锂进口量环比下降 $8\%$ 、氢氧化锂出口量环比上升 $17\%$ 。 图11：碳酸锂11月出口量环比上升 $209\%$ ，同比上升 $249\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图12：碳酸锂11月进口量环比下降 $8\%$ ，同比上升 $15\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图13：碳酸锂11月净进口量环比下降 $10\%$ ，同比上升 $12\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图14：碳酸锂11月进口单价环比上升 $11\%$ ，同比上升 $3\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：万元/吨 图15：氢氧化锂11月出口量环比上升 $17\%$ ，同比下降 $39\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 图16：氢氧化锂11月净出口量环比上升 $21\%$ ，同比下降 $55\%$ 图17：氢氧化锂11月出口单价环比下降 $14\%$ ，同比下降 $21\%$ 图18：锂精矿11月进口量环比上升 $28\%$ ，同比上升 $40\%$ 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：万元/吨 数据来源：海关数据，东方证券研究所，单位：吨 # 3.3锂盐周度数据：产量环比微升、库存小幅下降 中国碳酸锂周度产量环比上升 $0.31\%$ 、周度库存量环比下降 $0.24\%$ 。 图19：碳酸锂周产量环比上升 $0.31\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图20：碳酸锂周库存环比下降 $0.24\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图21：碳酸锂环节合计库存天数环比持平 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：天 图22：外购锂辉石生产毛利环比上升 $62\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：万元/吨 # 3.4下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降三元材料周度库存量环比下降 磷酸铁锂周度库存量环比下降 $0.21\%$ ，三元材料周度库存量环比下降 $0.95\%$ 。 图23：磷酸铁锂周库存环比下降 $0.21\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图24：三元材料周库存环比下降 $0.95\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 # 3.5 钴环节库存：12月核心产品库存量环比普遍回落 图25：钴中间品12月库存环比下降 $21.20\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图26：氯化钴12月库存环比下降 $1.19\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：金属吨 图27：电解钴12月库存环比下降 $3.38\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：吨 图28：电解钴12月社会库存天数环比上升11天 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：天 # 3.6新能源金属材料价格：锂钴及下游材料周均价多数上涨 图29：电池级碳酸锂周均价上升 $20.11\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图30：工业级碳酸锂周均价上升 $20.42\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图31：电池级氢氧化锂周均价上升 $21.90\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图32：锂精矿周均价上升 $18.38\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：美元/吨 图33：钴中间品周均价上升 $0.35\%$ 图35：碳酸钴周均价上升 $4.66\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：美元/磅 图34：电解钴周均价下降 $0.30\%$ 图36：氯化钴周均价上升 $1.32\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图37：硫酸钴周均价上升 $1.46\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图38：四氧化三钴周均价上升 $0.05\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图39：红土镍矿周均价持平 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：美元/湿吨 图40：三元前驱体523周均价上升 $4.38\%$ 图41：三元前驱体622周均价上升 $5.76\%$ 图42：三元材料523周均价上升 $10.24\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图43：三元材料622周均价上升 $10.16\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图44：磷酸铁锂周均价上升 $14.02\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图45：六氟磷酸锂周均价下降 $2.56\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图46：磷酸铁周均价上升 $1.16\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 # 3.7 稀有金属与小金属价格：多数品种上行，精铟领涨显著 图47：镨钕氧化物周均价上升 $7.33\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图48：钕铁硼毛坯N35周均价上升 $4.76\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/公斤 图49：黑钨精矿、仲钨酸铵周均价上升 $6.83\%$ 、上升 $6.71\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 图50：钼精矿周均价下降 $1.08\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨度 图51：海绵锆周均价持平 图53：锑锭周均价持平 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/千克 图52：镁锭周均价上升 $1.66\%$ 图54：精铟周均价上升 $10.70\%$ 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/吨 数据来源：SMM，东方证券研究所，单位：元/千克 # 风险提示 新能源汽车增速不及预期，储能装机增速不及预期。 # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 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