> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美股全线大跌，中国央行将开展1万亿买断式逆回购 报告日期： 2026-02-13 宏观策略（美国股指期货） 初请失业金人数降至22.7万人 美国三大股指开盘跳水。 宏观策略（黄金） 美国总统特朗普：必须与伊朗达成协议 贵金属遭遇抛售，黄金跌 $3\%$ 白银跌 $11\%$ ，大宗商品集体下跌。市场受到地缘政治局势的影响，美伊谈判进展是关注重点，特朗普表示未来一个月可能达成协议，对贵金属偏空。 宏观策略（国债期货） 央行将开展1万亿元买断式逆回购操作 股市窄幅震荡，央行逆回购投放规模较大，同时明日买断式逆回购净投放规模将达到5000亿元，债市走强。 黑色金属（铁矿石） 南非矿石出口商计划修复OREX铁路运输能力 本周铁水小幅恢复2万吨/天，考虑终端订单平缓，市场对春节后铁水恢复力度预期谨慎。考虑春节假期因素，建议观望为主。 农产品（豆粕） 阿根廷大豆产量预计达到4850万吨，但仍需更多降雨 基本面数据不佳，但CBOT大豆盘面仍继续走强，主要因市场认为中美关系向好且美豆出口前景改善。国内豆粕期价跟随外盘及进口大豆成本走高，现货市场基本进入假期状态。 能源化工（碳排放） 2月12日CEA收盘价78.7元/吨 碳市场整体交易活跃度较2025年底明显降温，市场整体延续平淡，价格以宽幅震荡为主，有需求的企业可考虑逢低买入。 东方证券期货ORIENTSECURITIES 王培丞 高级分析师 (宏观策略) 从业资格号： F03093911 投资咨询号： Z0017305 Tel: 63325888-1610 Email: peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 # 目录 1、金融要闻及点评 3 1.1、宏观策略（股指期货） 3 1.2、宏观策略（黄金） 3 1.3、宏观策略（美国股指期货） 3 1.4、宏观策略（国债期货） 4 2、商品要闻及点评 4 2.1、黑色金属（动力煤） 4 2.2、黑色金属（铁矿石） 5 2.3、农产品（豆粕） 5 2.4、能源化工（甲醇） 6 2.5、能源化工（碳排放） 6 2.6、航运指数（集装箱运价） 7 # 1、金融要闻及点评 # 1.1、宏观策略（股指期货） # 特朗普再度表示将要访华 (来源：wind) 美国总统特朗普预计4月初访问中国，习近平主席将同其会见，消息人士还称中美贸易“休战”预计会延长。外交部发言人林剑对此表示，不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望。习近平主席重申了对特朗普总统访华的邀请。双方就此保持着沟通。 点评：A股震荡分化，红利走弱，科技股走强，节前需要担忧的因素在于美股科技股下跌带来的负面传导。建议缩减一定仓位。 投资建议：股指多头策略继续持有。 # 1.2、宏观策略（黄金） # 美国1月成屋销售总数年化391万户 (来源：wind) 美国1月成屋销售总数年化391万户，预期418万户，前值由435万户修正为427万户。 # 美国总统特朗普：必须与伊朗达成协议 (来源：wind) 美国总统特朗普：必须与伊朗达成协议；未来一个月内可能达成协议。 点评：贵金属遭遇抛售，黄金跌 $3\%$ 白银跌 $11\%$ ，大宗商品集体下跌。市场受到地缘政治局势的影响，美伊谈判进展是关注重点，特朗普表示未来一个月可能达成协议，对贵金属偏空。美股科技股走弱也拖累整体市场风险偏好，短期美联储降息意愿较低，货币政策缺乏增量刺激，资产价格便难以上涨。此外，上期所调整白银套保额度规则后，白银下跌风险进一步增加，也会拖累黄金。国内假期休市在即，建议降低仓位过节。 投资建议：贵金属短期面临下跌风险，建议轻仓过节。金银比价回升。 # 1.3、宏观策略（美国股指期货） # 初请失业金人数降至22.7万人 (来源：iFind) 截至2月7日当周，经季节性调整后初请失业金人数下降5000人，至22.7万人。 # 共和党要员 Tillis 反对参院接手鲍威尔调查 (来源: iFind) 美国共和党参议员 Thom Tillis 拒绝了由参议院银行委员会自行对美联储主席杰罗姆·鲍威尔展开调查的提议。该提议旨在取代司法部的调查，并为委员会批准美国总统唐纳德·特朗普提名的下一任美联储主席扫清障碍。 点评：昨夜美股、大宗商品开盘后迅速跳水，跌幅扩大，美债收益率降低，收盘时三大股指跌幅均超过 $1\%$ ，但盘前并未看到显著触发因素，非农数据在短期则缓解了市场对于经济下行的担忧，而近期对于科技巨头资本开支的担忧仍未消除，CPI数据公布前市场转向谨慎可能进一步引发流动性冲击，关注今晚公布的通胀数据，若通胀未显著回升，那么预计美股维持高位震荡。 投资建议：预计美股维持高位震荡。 # 1.4、宏观策略（国债期货） # 央行将开展1万亿元买断式逆回购操作（来源：中国人民银行） 2月12日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月13日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 # 央行开展了1665亿元7天期逆回购操作（来源：中国人民银行） 央行公告称，2月12日以固定利率、数量招标方式开展了1665亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量1665亿元，中标量1665亿元。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日1185亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放4480亿元。 点评：市场消息相对不多，期货成交量下降，债市延续走强。若没有有效利空消息，债市走强行情应能延续，且若市场走强时间足够长，TL也会出现补涨。后市潜在的利空一是节后股市或表现较强，需观察风险偏好的变化；二是3月中上旬政府债供应将再度上升，届时也要观察配置盘的承接力量。对于T以及10Y国债而言，当前估值已经偏高，虽然后续可能仍有走强空间，但其本质已是透支未来降息空间，走强幅度应较为有限，10Y国债下一目标点位为 $1.75\%$ 。对于TL来说，若市场对供给放量、股市走强的担忧完全缓解，TL有望修复至去年11月下旬的价格，不过考虑到相关利空逻辑难被彻底证伪，因此TL潜在的上涨空间也是较为有限的。 投资建议：短期市场存在上涨动力，不过追涨性价比不高，待市场上涨动力趋缓后关注做空机会。 # 2、商品要闻及点评 # 2.1、黑色金属（动力煤） # 印尼个别大矿报价高至60-61美元/吨 (来源：Mysteel) 2月12日印尼低卡动力煤报价延续偏强走势。受印尼产量配额收紧及雨季影响，市场流通资源有限，矿山报价持续高位坚挺，现市场Q3800巴拿马船FOB主流报价57-59美元/吨，个别大矿报价高至60-61美元/吨，可成交价区间55-56美元/吨，但实际成交稀少，进口贸易商多以谨慎观望为主。预计短期进口煤价将延续高位，需关注印尼方实际供应情况及国 内终端对价格接受高度。 点评：印尼政策持续发酵，现货价格节前涨幅扩大。考虑2月份国内煤矿季节性减产，进口煤政策风险，日耗季节性高位支撑下，预计短期煤价支撑较强。关注春节前后日耗情况，和印尼配额政策具体落地。 投资建议：预计短期煤价支撑较强。关注春节前后日耗情况，和印尼配额政策具体落地。 # 2.2、黑色金属（铁矿石） # 南非矿石出口商计划修复OREX铁路运输能力（来源：Mysteel） 2026年非洲矿业投资大会（Mining Indaba 2026）在开普敦正式开幕。会上，非洲铁矿石出口商就北开普至萨尔丹哈港出口走廊（简称OREX铁路走廊）的未来方向提出明确主张：短期内以基础设施修复为首要任务，长期则致力于推行“综合特许经营”模式。矿石用户论坛（the Ore Users Forum，简称OUF）将这一整套方案称为该走廊的“北极星”。 点评：假期临近，市场交投放缓，矿价延续弱势震荡。基本面角度，本周铁水小幅恢复2万吨/天，考虑终端订单平缓，市场对春节后铁水恢复力度预期谨慎。远期成交尚可，矿价100美金下方空间预计有限。考虑春节假期因素，建议观望为主。 投资建议：本周铁水小幅恢复2万吨/天，考虑终端订单平缓，市场对春节后铁水恢复力度预期谨慎。考虑春节假期因素，建议观望为主。 # 2.3、农产品（豆粕） # CPC表示拉尼娜将转为ENSO中性状态(来源：文华财经) CPC表示2026年2-4月拉尼娜现象转为ENSO中性状态的概率为 $60\%$ ，并将持续至整个北半球夏季。 # 阿根廷大豆产量预计达到4850万吨，但仍需更多降雨（来源：文华财经） 周四布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷25/26年度大豆产量预计达到4850万吨，和此前预估持平，但交易所同时指出作物需要更多降雨以达到这一产量。罗萨里奥交易所最新预测阿根廷大豆产量为4800万吨。 # USDA周度出口销售报告逊于预期 (来源：文华财经) USDA周四公布的出口销售报告显示，截至2月5日当周美国本年度大豆出口销售净增28.18万吨，较前一周下降 $36\%$ ，较前四周均值下降 $80\%$ ，且低于市场预估的30-110万吨。不过同时私人出口商报告向埃及销售10.8万吨大豆，25/26年度付运。 # CONAB上调巴西大豆产量预估 (来源：文华财经) CONAB表示,随着收获工作全面展开,预计巴西25/26年度大豆产量将达到创纪录的1.7798亿吨，高于此前1月预估值1.7612亿吨。 点评：CONAB上调巴西大豆产量预估，布交所维持阿根廷大豆产量预估不变，美国周度出口销售数据不及预期，但CBOT大豆盘面仍继续走强，主要因市场认为中美关系向好且美豆出口前景改善。国内豆粕期价跟随外盘及进口大豆成本走高，现货市场基本进入假期状态。 投资建议：当前影响内外盘期价最重要的变量在于我国对美豆采购的实际情况。目前巴西丰产基本确定，国内春节长假来临，假期内建议关注阿根廷产区天气，以及2月19-20日USDA农业展望论坛对美国26/27年度面积的预估。 # 2.4、能源化工（甲醇） # 特朗普与以色列总理内塔尼亚胡及其多位代表举行了会晤 (来源：央视新闻) 据央视新闻报道，特朗普与以色列总理内塔尼亚胡及其多位代表举行了会晤。特朗普表示，双方未达成具体决定，但他坚持要求与伊朗的谈判继续进行，以期达成协议。特朗普称，他已告知内塔尼亚胡，如果能够达成协议，这将是他们的首选方案；若无法达成协议，他们只能拭目以待。特朗普还表示，希望这次伊朗方面能够更加理性负责。 点评：据央视新闻报道，特朗普与以色列总理内塔尼亚胡及其多位代表举行了会晤。特朗普表示，双方未达成具体决定，但他坚持要求与伊朗的谈判继续进行，以期达成协议。特朗普称，他已告知内塔尼亚胡，如果能够达成协议，这将是他们的首选方案；若无法达成协议，他们只能拭目以待。特朗普还表示，希望这次伊朗方面能够更加理性负责。我们注意到特朗普近期的表态依然偏温和，比如他之前同意只与伊朗谈判核问题，不强求在其他领域达成协议，而伊朗显然不敢打响第一枪，目前看在美-以-伊三方关系中，如果谈判破裂转为战争，以色列可能会像去年一样打响第一枪，不同点在于这次他与特朗普提前交流，这样也降低了以色列抢先发动战争的概率。所以总体上可以认为：1、战争风险在降低；2、即便结局是战争，这个过程会更长，短期还需要进行几轮谈判，不会爆发。现在原油期价已经接近前期的高位，只要短期不爆发战争，是难以突破前期高位的，化工板块在地缘的反复下也越来越偏向交易基本面，而且大部分品种都有春节的季节性累库，所以对于甲醇这个港口库存高位的品种而言，节后很可能面临空头的进攻，使期价出现进一步的回调。当然，在节前做空因其风险所在，需要更高性价比，这个价位性价比略差。综上所述，建议节前观望为主，激进者可轻仓试空。 投资建议：建议节前观望为主，激进者可轻仓试空。 # 2.5、能源化工（碳排放） # 2月12日CEA收盘价78.7元/吨(来源：上海环境能源交易所) 2月12日，全国碳排放权交易市场CEA收盘价78.7元/吨，与前一日持平，无挂牌协议交易，大宗协议交易成交量500,000吨。 点评：进入2025年度的配额交易周期，市场暂时处于政策空窗期，随着配额结转工作的开展，部分企业正在完成配额的内部调剂或外部调整，即有缺口的企业，尤其是发电企业向 新进入碳市场的三大行业的企业购买碳配额，导致2026年以来碳市场的交易价格出现极大的波动，尽管价格运行区间较大，但价格中枢却十分稳定，市场暂时没有明确的交易方向，主要是刚需交易。近期碳市场整体交易活跃度较2025年底明显降温，成交量偏小，这种状态可能会维持较长一段时间。 投资建议：CEA价格宽幅震荡，有需求的企业可考虑逢低买入。 # 2.6、航运指数（集装箱运价） # 暴风雪冲击，西欧港口持续拥堵延误或将延续 (来源：搜航网) 2月11日，马士基发布最通告，受持续性强风、暴雪及恶劣海况影响，西南及西欧多地港口与航线仍处于高度扰动状态，航运链条面临系统性延误风险。西地中海、比斯开湾及周边区域正经历新一轮强风和巨浪天气，多艘船舶被迫避风，港口作业效率明显下降，部分区域内陆运输亦受到洪水及道路结冰影响。报告明确指出，西地中海的拥堵正在向北欧航线传导船舶周转变慢、欧洲干线船期整体被打乱、后续靠港窗口更不稳定。 点评：节前提保影响下，欧线盘面波动加剧。MSK3月第一周报价平盘开出，预计其他宣涨船司后续将面临较大降价压力。近期部分港口拥堵有所加剧，但尚属季节性因素影响下的正常波动，并非抢运前奏。不过，节后或将成为抢运博弈的关键窗口期；即便供应端压力严重过剩，市场情绪仍可能在“抢运预期”与“现货疲弱”之间反复拉锯，盘面或延续高位震荡格局。 投资建议：节前提保影响下，欧线盘面波动加剧。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） <table><tr><td>走势评级</td><td>短期（1-3个月）</td><td>中期(3-6个月）</td><td>长期（6-12个月）</td></tr><tr><td>强烈看涨</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td><td>上涨15%以上</td></tr><tr><td>看涨</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td><td>上涨5-15%</td></tr><tr><td>震荡</td><td>振幅-5%-+5%</td><td>振幅-5%-+5%</td><td>振幅-5%-+5%</td></tr><tr><td>看跌</td><td>下跌5-15%</td><td>下跌5-15%</td><td>下跌5-15%</td></tr><tr><td>强烈看跌</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td><td>下跌15%以上</td></tr></table> # 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 # 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 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