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朝闻国盛总结

核心内容

《朝闻国盛》2026年3月4日内容主要聚焦于宏观经济、金融工程、汽车及食品饮料等行业的分析与配置建议，涵盖PMI数据、人民币汇率、行业景气度及重点个股的投资逻辑。整体上，报告倾向于关注顺周期主线，同时对部分行业和个股给予积极评价。

主要观点

宏观经济分析

• PMI数据：2月制造业PMI仍处于收缩区间，供需均回落，尤其是供给和外需回落更为明显。服务业则超季节性回升，但整体经济仍呈现“弱现实”特征，实际下行压力较大。
• 经济动能：当前经济仍受内需不足和信心偏弱影响，政策需进一步积极发力以实现“开门红”。
• 政策导向：全国两会即将召开，政策效果及财政预算安排将成为关注重点。此外，各地重大项目部署后的实际开工情况也值得关注。
• 汇率波动：人民币快速升值主要由企业集中结汇推动，中期走势仍取决于基本面和美元指数，预计2026年美元兑人民币汇率中枢在6.8-7.1，整体稳中有升。

金融工程建议

• 顺周期主线：当前配置建议关注顺周期行业，如有色、石油石化、建材、化工、军工、通信、传媒等，这些行业景气度已回升，具备增长潜力。
• 宏观景气：PPI自去年7月触底回升，市场预测维持上行趋势，利好周期板块表现。但需关注实体部门融资需求偏弱，上游资源或优于中游制造。
• 微观景气：周期板块景气指数自2025年8月触底后稳步回升，市场对周期行业业绩预期较为乐观。

行业表现

前五名行业表现（1月-3月）

后五名行业表现（1月-3月）

个股分析

德昌电机控股（00179.HK）

• 行业地位：全球车用电机龙头，市占率第二，客户包括博世、大陆、大众等。
• 技术布局：布局AIDC液冷及人形机器人领域，技术具备优势。
• 产品矩阵：提供车用微电机、底盘电机、热管理电机等，覆盖全球市场。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2026-2028财年归母净利润分别为2.8/3.0/3.3亿美元，同增8%/6%/9%。

H&H国际控股（01112.HK）

• 业绩表现：2025年收入低双位数增长，经调整可比净利同比增长15%-25%。
• 业务亮点：BNC婴配粉业务增长强劲，ANC和PNC业务有望加速增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年净利润分别为4.2/5.8/7.1亿元，对应PE为20/14/12x。

禾赛（HSAI.O）

• 业务增长：2025年激光雷达交付量超160万台，ADAS激光雷达市场领先。
• 应用场景：覆盖自动驾驶、机器人、测绘等领域，商业前景广阔。
• 投资建议：重申“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为30.9/45.1/59.2亿元，non-GAAP归母净利分别为5.3/8.0/12.3亿元。

恒生电子（600570.SH）

• 业绩表现：2025年净利润同比增长17.83%，扣非后净利润增长20.45%，符合预期。
• 业务方向：聚焦核心业务，持续控费以积蓄增长动能。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为57.86/62.05/68.98亿元，归母净利润分别为12.29/13.98/15.82亿元。

洁美科技（002859.SZ）

• 战略收购：拟收购埃福思科技，切入精密光学设备领域，增强技术协同。
• 业务拓展：作为封装材料核心供应商，有望在AI需求推动下开启涨价周期。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为21.51/26.45/32.07亿元，归母净利润分别为2.54/3.62/5.26亿元。

风险提示

• 宏观经济风险：经济超预期下行、政策力度变化、外部环境波动。
• 行业风险：下游需求不及预期、新技术研发不及预期、全球贸易关系扰动。
• 个股风险：原材料价格波动、新业务拓展不及预期、核心客户自研风险等。

投资评级说明

分析师声明

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