20260708-华源证券-计算机行业点评_Meta仍在大模型_牌桌_上_2页_326kb

报告摘要

本报告由华源证券发布，日期为2026年7月8日，投资评级为“看好（维持）”。报告聚焦于计算机行业，特别是大模型技术的发展趋势与市场表现。核心内容包括 Meta 新一代大模型 Watermelon 的进展、Claude 在阿里巴巴的禁用情况，以及对 AI 原生产品和相关产业链的投资建议。

Meta 大模型进展：Meta 正在训练新一代 AI 模型 Watermelon，其综合性能已追平 OpenAI 的 GPT-5.5。Watermelon 在计算资源使用、代码生成和 Agent 能力方面均有显著提升。
Fable5 重新上线：Fable5 已在多个平台上线，但存在安全分类器误判问题，导致部分正常请求被转给 Opus4.8。同时，Fable5 的收费标准较高，输入每百万 tokens 为 10 美元，输出为 50 美元，远高于 Opus4.8。
Claude 在阿里禁用：阿里巴巴内部宣布反向禁用 Claude 系列模型，包括 Sonnet、Opus、Fable 等。禁令于 7 月 10 日生效，原因是 Claude Code 内置了“隐蔽木马”系统，可能涉及数据安全问题。
投资思路：AI 原生产品将不断涌现，推动产业短期波动与长期趋势验证。2026 年 Agent 的“Token->ARR”将显著提升，市场将从需求侧转向供给侧。Meta 尽管有转型云租赁的传言，但其 Capex 预计仍会保持稳定增长。建议关注具有明确产业趋势、高增长确定性、强扩产能力和卡位优势的公司。
重点推荐赛道：包括国产大模型（如 Minimax、智谱）、Agent（如合合信息）、Infra（如深信服）、国产算力（如芯原股份、寒武纪、海光信息）、CPU（如澜起科技、禾盛新材、兴森科技）以及 AIDC（如锐明技术、中恒电气、东阳光、远东股份等）。

Fable5 的问题：
- 安全分类器误判频繁，正常请求可能被转为 Opus4.8。
- 收费较高，输入每百万 tokens 10 美元，输出 50 美元。
Meta 新模型 Watermelon：
- 内部代号为 Watermelon。
- 综合性能与 GPT-5.5 相当。
- 计算资源消耗比 Avocado（即 Muse Spark）高一个数量级。
- 在代码生成和 Agent 能力方面有显著提升。
Claude 禁用事件：
- 阿里巴巴于 7 月 10 日正式禁用 Claude。
- 开发者逆向分析发现 Claude Code 自 2026 年 4 月 2.1.91 版本起内置“隐蔽木马”系统，通过读取本地时区和 API 地址判断用户是否来自中国，并以隐写术标记。
投资建议：
- 建议关注 AI 原生产品和相关产业链。
- 把握扩产能力和卡位优势的公司。
- 考虑行业波动性，建议做好逆向投资和前瞻布局。

证券评级：
- 买入：相对基准指数涨跌幅 > 20%
- 增持：相对基准指数涨跌幅 5% ~ 20%
- 中性：相对基准指数涨跌幅 -5% ~ 5%
- 减持：相对基准指数涨跌幅 < -5%
- 无：无法给出明确评级
行业评级：
- 看好：行业指数超越市场基准
- 中性：行业指数与市场基准持平
- 看淡：行业指数弱于市场基准
基准指数：
- A 股：沪深 300
- 香港：恒生中国企业指数（HSCEI）
- 美股：标普 500 或纳斯达克