> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英杰电气 2026 年中报总结 ## 核心内容 英杰电气于2026年8月31日发布2026年中报，数据显示公司上半年实现营收7.15亿元，同比下降1.04%；归母净利润0.97亿元，同比下降19.18%；扣非净利润0.90亿元，同比下降20.86%。尽管整体业绩承压，但半导体业务首次成为公司第一大主业，订单高增预示业绩拐点临近。 ## 主要观点 - **半导体业务崛起**：半导体及电子材料业务收入达2.43亿元，同比增长51.77%，占营收比重34%，首次超越光伏业务成为公司第一大收入来源。毛利率52.84%，同比提升12.19个百分点，显示业务盈利能力显著增强。 - **订单增长显著**：2026年上半年全行业新增订单11.23亿元，同比增长65.47%。其中半导体业务新增订单4.36亿元，同比增长101.48%；光伏业务新增订单2.77亿元，同比增长588.69%，主要来自海外项目。 - **光伏业务回暖**：尽管2026年上半年光伏业务收入2.22亿元，同比下降25.44%，但海外订单确收预期明确。在手订单约13亿元，其中5亿元为已发出但未确认的海外订单，预计最快在2026年四季度开始确认，有望推动2027年光伏收入大幅增长。 - **其他电源业务稳定**：其他电源业务收入2.49亿元，同比下降5.67%，但新增订单与去年同期基本持平，订单体量保持较好。公司持续布局新赛道，如可控核聚变电源、AI服务器电源等，助力向40-50亿元总营收目标迈进。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.45亿元、3.64亿元、3.93亿元，PE分别为31.73倍、30.09倍、27.84倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,502 | 1,636 | 1,729 | 1,793 | | 营业利润(百万元) | 257 | 404 | 428 | 459 | | 归母净利润(百万元) | 223 | 345 | 364 | 393 | | 毛利率 | 34.9% | 38.1% | 38.5% | 38.9% | | 净利率 | 15.4% | 21.6% | 21.7% | 22.6% | | EPS(元) | 1.00 | 1.55 | 1.64 | 1.77 | ### 业务分析 - **半导体业务**： - 收入2.43亿元，同比增长51.77%，毛利率52.84%，同比提升12.19个百分点。 - 子公司英杰晨晖收入1.21亿元，同比增长57.11%，净利润4,446万元，同比增长315.42%。 - 产品矩阵完善，匹配器已供货，收购开物智能拓展真空泵、真空阀业务。 - 德阳基地3条产线接近满产，成都基地扩产储备。 - 订单确认周期较短，预计2026H2业绩将有所体现。 - **光伏业务**： - 收入2.22亿元，同比下降25.44%，毛利率15.18%，有所下滑。 - 新增订单2.77亿元，同比增长588.69%，主要来自海外项目。 - 在手订单约13亿元，其中5亿元为海外订单，确认周期约8-10个月，预计2026Q4开始确认，2027年有望大幅增长。 - **其他电源业务**： - 收入2.49亿元，同比下降5.67%，但新增订单与去年同期持平。 - 业务覆盖二十多个细分行业，医疗电源增长显著，有望成为独立板块。 - 持续布局可控核聚变电源、AI服务器电源等新赛道。 ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -15.7% | 8.9% | 5.7% | 3.7% | | 归母净利润增长率 | -30.9% | 54.8% | 5.4% | 8.1% | | 毛利率 | 34.9% | 38.1% | 38.5% | 38.9% | | 净负债比率 | 51.8% | 49.8% | 47.3% | 45.3% | | 流动比率 | 2.70 | 2.82 | 2.96 | 3.08 | | 速动比率 | 1.50 | 1.57 | 1.73 | 1.88 | | 营业收入 | -15.7% | 8.9% | 5.7% | 3.7% | | 归母净利润 | -30.9% | 54.8% | 5.4% | 8.1% | ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **估值**：2026年PE为31.73倍，2027年为30.09倍，2028年为27.84倍，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。 - **前景**：半导体业务高增长带动业绩拐点，叠加光伏海外订单确收，公司有望实现业绩稳步提升。 ## 风险提示 - 行业波动风险 - 订单履行风险 - 毛利率下降风险 - 客户集中度风险 - 应用行业集中风险 - 发出商品金额较大风险 - 并购整合风险 - 核心技术人员流失及核心技术失密风险 ## 附录信息 - **股票代码**：300820.SZ - **A股收盘价**：53.28元 - **总股本**：22,220万股 - **实际流通A股**：11,179万股 - **流通A股市值**：59.56亿元 - **分析师**：鲁佩、贾新龙 - **联系方式**： - 深广地区：程曦 0755-83471683 / chengxi_yj@chinastock.com.cn - 苏一耘 0755-83479312 / suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 / lincheng_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋 021-20252671 / liyangyang_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 / chuying_yj@chinastock.com.cn