深度报告-2026-06-08-中邮证券-_双碳_系列报告之氢能_政策加码释放动能_全产业链迎来商业化加速期_42页_9mb

行业投资评级总结

核心内容

• 行业评级：强于大市，维持
• 行业表现：2025年6月至2026年6月，行业表现与沪深300基本一致，但存在波动性。

主要观点

• 全球政策支持：各国（欧盟、美国、英国、日本）均出台氢能战略与资金支持政策，推动氢能产业快速发展。
• 国内政策落地：中国在“十四五”期间推动氢能产业发展，2026年启动氢能综合应用试点，给予四年最高80亿元奖励，目标2030年实现氢能规模化应用。
• 绿氢成本下降：随着技术进步与规模效应，绿氢成本显著下降，2025年部分标杆项目成本已低于灰氢成本，预计2030年将进入平价阶段。
• 电解槽技术进步：国内ALK电解槽占据主导地位，PEM与AEM技术逐步商业化，订单量大幅增长，2025年达到4523MW，同比增长288%。
• 应用端分化：氢能汽车、航运绿甲醇成为下游消纳端确定性最强的增量赛道，尤其航运业因IMO与欧盟政策推动，绿甲醇需求快速增长。
• 储运技术多元化：多种储运技术路线并行发展，行业仍处于多元化初期阶段，技术突破将推动储运环节成长。

关键信息

• 2025年绿氢产能：中国已基本完成2025年10-20万吨年制氢目标，实际建成产能约10万吨/年。
• 2026年政策红利：单个城市群最高奖补16亿元，推动氢能综合应用试点，目标2030年终端用氢均价降至25元/千克以下。
• 绿氢成本趋势：2020年海上风电制氢成本35元/千克，2025年陆上风光制氢成本降至15元/千克以下，接近煤制氢+CCS成本。
• 电解槽订单：2025年国内电解槽订单量达4523MW，ALK占比97%，PEM与AEM合计3%，其中PEM订单量达59.5MW，AEM达66.0MW。
• 应用端增长：2025年底全球甲醇动力船舶达439艘，2026-2027年迎来交付高峰，预计2025-2029年核心交付区间潜在年甲醇需求增量近千万吨。
• 2060年需求预测：全国氢能总需求预计达9000万吨，工业与交通领域为主要用氢场景，占比各约47%。
• 2060年供给预测：70%以上氢能来自可再生电力电解水制氢，20%来自化石能源制氢+CCUS，其余来自工业副产氢。

投资建议

• 关注核心设备：如隆基绿能、阳光电源，电解槽相关企业已具备大规模商业化交付能力。
• 关注应用端：如复洁环保、亿华通、重塑能源、金风科技、中集安瑞科、泛亚微透，尤其航运绿甲醇赛道。
• 关注储运环节：如国富氢能、中材科技，储运技术突破将带来成长空间。

风险提示

• 政策执行力度不及预期的风险
• 政策导向变动的风险
• 新技术商业化进程缓慢的风险

投资主线

• 核心设备降本放量：电解槽技术持续优化，降本趋势明显，国产设备已具备商业化能力。
• 下游高确定性消纳：氢能汽车、航运绿甲醇成为主要增长点，需求快速增长。
• 储运技术突破：随着技术进步，储运环节将逐步释放成长空间。

重要数据

• 2025年绿氢成本：中能建松原项目单位成本低至11.80元/千克，接近灰氢成本区间。
• 2025年氢价指数：全国生产侧氢价指数27.53元/公斤，示范城市群26.37元/公斤，非示范城市群28.54元/公斤。
• 2025年消费侧氢价指数：全国消费侧氢价指数45.66元/公斤，示范城市群44.02元/公斤，非示范城市群48.15元/公斤。
• 2025年电解槽订单：累计订单规模突破4624.05MW，同比增长超170%。

总结

氢能产业正迎来政策与商业化双重驱动，全球主要经济体均提出明确的氢能发展目标，中国在“十四五”期间取得显著进展，并在“十五五”规划中进一步推动氢能成为新的经济增长点。国内绿氢成本持续下降，电解槽订单爆发式增长，标志着氢能产业从早期示范阶段迈入规模化商业应用期。航运绿甲醇作为下游消纳端的确定性最强赛道，具有广阔前景。投资建议关注电解槽、氢能汽车及航运绿甲醇、储运技术相关企业，同时需关注政策执行与技术商业化风险。