> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 - **行业评级**：强于大市，维持 - **行业表现**：2025年6月至2026年6月，行业表现与沪深300基本一致，但存在波动性。 ## 主要观点 - **全球政策支持**：各国（欧盟、美国、英国、日本）均出台氢能战略与资金支持政策，推动氢能产业快速发展。 - **国内政策落地**：中国在“十四五”期间推动氢能产业发展，2026年启动氢能综合应用试点，给予四年最高80亿元奖励，目标2030年实现氢能规模化应用。 - **绿氢成本下降**：随着技术进步与规模效应，绿氢成本显著下降，2025年部分标杆项目成本已低于灰氢成本，预计2030年将进入平价阶段。 - **电解槽技术进步**：国内ALK电解槽占据主导地位，PEM与AEM技术逐步商业化，订单量大幅增长，2025年达到4523MW，同比增长288%。 - **应用端分化**：氢能汽车、航运绿甲醇成为下游消纳端确定性最强的增量赛道，尤其航运业因IMO与欧盟政策推动，绿甲醇需求快速增长。 - **储运技术多元化**：多种储运技术路线并行发展，行业仍处于多元化初期阶段，技术突破将推动储运环节成长。 ## 关键信息 - **2025年绿氢产能**：中国已基本完成2025年10-20万吨年制氢目标，实际建成产能约10万吨/年。 - **2026年政策红利**：单个城市群最高奖补16亿元，推动氢能综合应用试点，目标2030年终端用氢均价降至25元/千克以下。 - **绿氢成本趋势**：2020年海上风电制氢成本35元/千克，2025年陆上风光制氢成本降至15元/千克以下，接近煤制氢+CCS成本。 - **电解槽订单**：2025年国内电解槽订单量达4523MW，ALK占比97%，PEM与AEM合计3%，其中PEM订单量达59.5MW，AEM达66.0MW。 - **应用端增长**：2025年底全球甲醇动力船舶达439艘，2026-2027年迎来交付高峰，预计2025-2029年核心交付区间潜在年甲醇需求增量近千万吨。 - **2060年需求预测**：全国氢能总需求预计达9000万吨，工业与交通领域为主要用氢场景，占比各约47%。 - **2060年供给预测**：70%以上氢能来自可再生电力电解水制氢，20%来自化石能源制氢+CCUS，其余来自工业副产氢。 ## 投资建议 - **关注核心设备**：如隆基绿能、阳光电源，电解槽相关企业已具备大规模商业化交付能力。 - **关注应用端**：如复洁环保、亿华通、重塑能源、金风科技、中集安瑞科、泛亚微透，尤其航运绿甲醇赛道。 - **关注储运环节**：如国富氢能、中材科技，储运技术突破将带来成长空间。 ## 风险提示 - 政策执行力度不及预期的风险 - 政策导向变动的风险 - 新技术商业化进程缓慢的风险 ## 投资主线 - **核心设备降本放量**：电解槽技术持续优化，降本趋势明显，国产设备已具备商业化能力。 - **下游高确定性消纳**：氢能汽车、航运绿甲醇成为主要增长点，需求快速增长。 - **储运技术突破**：随着技术进步，储运环节将逐步释放成长空间。 ## 重要数据 - **2025年绿氢成本**：中能建松原项目单位成本低至11.80元/千克，接近灰氢成本区间。 - **2025年氢价指数**：全国生产侧氢价指数27.53元/公斤，示范城市群26.37元/公斤，非示范城市群28.54元/公斤。 - **2025年消费侧氢价指数**：全国消费侧氢价指数45.66元/公斤，示范城市群44.02元/公斤，非示范城市群48.15元/公斤。 - **2025年电解槽订单**：累计订单规模突破4624.05MW，同比增长超170%。 ## 总结 氢能产业正迎来政策与商业化双重驱动，全球主要经济体均提出明确的氢能发展目标，中国在“十四五”期间取得显著进展，并在“十五五”规划中进一步推动氢能成为新的经济增长点。国内绿氢成本持续下降，电解槽订单爆发式增长，标志着氢能产业从早期示范阶段迈入规模化商业应用期。航运绿甲醇作为下游消纳端的确定性最强赛道，具有广阔前景。投资建议关注电解槽、氢能汽车及航运绿甲醇、储运技术相关企业，同时需关注政策执行与技术商业化风险。