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华鑫期货双粕专题报告0313：多重利多驱动，双粕强势上涨

核心内容总结

本报告分析了2026年3月13日国内双粕（豆粕与菜粕）市场上涨的原因及未来走势预期。报告指出，近期双粕价格大幅上涨主要受到多重利多因素的共同驱动，包括地缘政治冲突引发的能源与农产品联动、国内供应阶段性偏紧以及美豆成本支撑等。

主要观点

1. 行情回顾

• 国内外油粕市场强势上涨：CBOT大豆主力合约突破1220美分/蒲式耳，创2024年5月以来新高。
• 国内双粕同步上涨：豆粕主力合约最高触及3204元/吨，涨幅超4%；菜粕主力合约最高触及2634元/吨，涨幅一度超5%。
• 市场情绪高涨：成交量显著放大，显示市场对双粕的看涨情绪浓厚。
• 上涨驱动因素：本轮上涨始于3月初，是地缘冲突、国内供应偏紧及美豆成本支撑等多重因素共振的结果。

2. 核心驱动因素

地缘冲突引发能源与农产品联动

• 原油价格上涨：中东地缘冲突升级导致原油价格上涨，通过多种渠道影响农产品市场。
• 生物柴油需求上升：原油价格上涨提升生物柴油的经济性，进而刺激豆油需求，改善大豆压榨利润。
• 种植成本上升：原油价格上涨推高农机燃料成本及化肥、农药等农资成本，进一步支撑农产品价格。
• 宏观资金配置：农产品因其抗通胀属性，吸引宏观资金配置，推动市场情绪高涨。

国内供应阶段性偏紧

• 巴西大豆收割延迟：截至3月7日，巴西大豆收割率为50.6%，低于去年同期的60.9%。
• 进口大豆到港量偏低：巴西2月份大豆装船进度偏慢，市场预期3至4月国内进口大豆到港量将低于预期。
• 部分油厂停机：原料到港减少导致部分油厂停机，豆粕现货库存下降，供应偏紧。
• 嘉吉暂停出口：嘉吉因巴西检验制度变更暂停向中国出口巴西大豆，进一步加剧市场对国内供应的担忧。

成本传导支撑美豆价格

• 美豆价格创21个月新高：美豆价格突破1220美分/蒲式耳，国内进口大豆成本随之上升。
• 生物质柴油政策预期：市场预期美国环保署将把2026年生物质柴油掺混义务定为54亿加仑，远高于2025年的33.5亿加仑，提振美豆油需求。
• 需求预期乐观：美豆油需求预期乐观，进一步推动美豆价格上涨，为国内双粕提供成本支撑。

3. 行情展望

• 短期偏强：中东地缘冲突短期难以缓和，原油价格维持高位，能源与农产品联动逻辑持续支撑双粕价格。
• 国内供应偏紧：3月国内大豆到港量偏低，库存去化，油厂挺价意愿强烈。
• 美生柴政策利好：美生柴政策即将落地，市场预期乐观，提振美豆需求，支撑豆粕进口成本。
• 中长期回归基本面：随着巴西大豆产量预期逐步兑现，全球大豆供应宽松，美豆价格或将承压回落。
• 国内供应压力增加：4月份下旬后国内大豆到港量预计回升，双粕库存将逐步增加，压制价格上方空间。

关键信息

• 市场情绪：近期市场情绪高涨，成交量放大。
• 地缘冲突影响：中东地缘冲突是推动双粕上涨的重要宏观因素。
• 巴西供应问题：巴西大豆收割延迟及嘉吉暂停出口加剧国内供应紧张。
• 成本支撑：美豆价格创新高，国内进口成本上升，支撑双粕价格。
• 政策预期：美国生物质柴油政策预期乐观，对美豆需求形成利好。
• 未来趋势：短期双粕偏强，中长期需关注巴西大豆供应及国内到港量变化。

注意事项

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