> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司中报总结：营收利润双增长，完成首次现金分红 ## 核心内容 2026年上半年，公司实现营收33.09亿元，同比增长19.37%，归母净利润8.12亿元，同比增长42.41%。这是公司自重新上市以来首次实施现金分红，每股派发现金红利0.027元，占归母净利润的9.64%。公司同时发布《未来三年（2026-2028年）股东回报规划》，明确未来三年现金分红占比将维持在归母净利润的40%左右。 ## 主要观点 - **经营表现稳健**：公司持续聚焦油运主业，通过运力升级、航线优化等举措，保持经营基本面稳定。在行业环境复杂多变的背景下，仍实现营收与利润双增长。 - **运力结构调整**：公司于2026年7月17日审议通过新建4艘5万吨级MR油品/化学品船项目，预计2028-2029年交付。新船满足IMO Tier III排放标准，采用甲醇双燃料设计，有助于提升公司市场竞争力。 - **市场布局优化**：公司坚持“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”发展战略，提升对不同航线运价波动的应对能力，增强业绩弹性。 - **盈利预测积极**：预计2026-2028年公司营业收入分别为63.9亿元、69.2亿元、74.7亿元，归母净利润分别为15.6亿元、17.0亿元、18.7亿元，EPS分别为0.33元、0.36元、0.40元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，显示公司估值逐步走低但盈利预期上升。 - **分红政策明确**：公司首次现金分红后，未来三年计划持续提高股东回报比例，增强投资者信心。 - **财务健康度良好**：公司资产负债率保持在合理水平，流动比率与速动比率均显著提升，体现良好的偿债能力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2026年上半年**： - 营收：33.09亿元（同比增长19.37%） - 归母净利润：8.12亿元（同比增长42.41%） - 运营船舶：73艘，共280.42万载重吨 ### 股东回报机制 - **现金分红**：2026年上半年首次实施，每股0.027元，占归母净利润9.64% - **未来三年规划**：现金分红总额占归母净利润约40%，提升股东回报的稳定性和可预测性 ### 运力结构优化 - **新建项目**：4艘5万吨级MR油品/化学品船，投资不超过1.828亿美元，预计2028-2029年交付 - **现有运力**：MR船仍是公司核心运力，预计在2026-2028年进一步巩固其在沿海、远东、东南亚及国际成品油运输市场的优势 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 归母净利润 | EPS | PE | |------|------|-------------|-----|----| | 2026E | 63.9 | 15.6 | 0.33 | 12 | | 2027E | 69.2 | 17.0 | 0.36 | 11 | | 2028E | 74.7 | 18.7 | 0.40 | 10 | ### 分业务预测（单位：百万元） | 业务类别 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|-------|-------|-------|-------| | 石油运输 | 5065.2 | 5631.2 | 6115.2 | 6562.7 | | 化工品运输 | 393.1 | 393.1 | 432.4 | 518.9 | | 乙烯运输 | 186.0 | 186.0 | 195.3 | 214.8 | | 其他业务 | 175.2 | 175.2 | 175.2 | 175.2 | ### 毛利率与成本控制 - **整体毛利率**：2026E预计为30.59%，逐年提升 - **营业成本**：预计逐年增长，但增速低于营收增长，推动毛利率上升 - **三费率**：2026E为1.45%，逐年上升，显示公司费用控制能力增强 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级 - **理由**： - 公司能够灵活调整船队结构，享受运价上涨带来的业绩弹性 - 持续签订新建船舶订单，运力规模有望进一步扩大 - 股东回报机制明确，增强市场信心 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：全球经济环境变化可能影响运输需求与价格 - **运输价格波动风险**：运价受地缘政治、供需关系等因素影响，存在不确定性 - **船队结构和升级转型风险**：新船交付和运力结构调整可能带来短期成本压力和运营风险 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | PE | 14.17 | 11.94 | 10.95 | 9.92 | | PB | 1.60 | 1.41 | 1.25 | 1.12 | | PS | 3.19 | 2.91 | 2.69 | 2.49 | | EV/EBITDA | 6.34 | 4.10 | 2.81 | 1.62 | | 股息率 | 0.68% | 0.15% | 0.24% | 0.36% | ## 分析师信息 - **分析师**：胡光怿（执业证号：S1250522070002） - **联系方式**： - 电话：021-58352190 - 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn - **联系人**：戚欣龙（邮箱：qixl@swsc.com.cn） ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，所采用数据来自合法合规渠道 - 报告内容基于分析师职业理解，独立、客观出具 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险 - 本报告须注明出处为“西南证券”，不得擅自引用、删节或修改 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院