> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中央加杠杆：化解风险还是转移风险 ## 核心内容 本文探讨了近年来中国财政政策中“中央加杠杆”的趋势，分析其背景、影响及未来应对策略。随着地方债务规模的不断扩大，中央财政开始承担更多债务压力，以优化债务结构、缓解地方财政负担。文章指出，中央政府作为主权货币发行者，具有独特的财政政策空间，应遵循功能财政原则，而非传统平衡财政思想。 ## 主要观点 1. **“中央加杠杆”趋势显著** - 2026年新增政府债务中，中央财政占比达到56.3%，高于地方的43.7%。 - 自2014年起，中央债务占比逐步上升，尤其在2022年后，中央财政举债比重持续增长，成为债务结构优化的重要手段。 2. **地方债务风险上升的背景** - 地方政府承担了大部分财政支出，但财权上收与事权下放的格局导致地方财政能力受限。 - 地方融资平台的广泛使用使得地方政府债务快速扩张，且缺乏有效监管，存在挤占企业信贷资源、提高融资成本、降低全要素生产率等风险。 3. **中央加杠杆的优势与作用** - 中央举债具有低成本、超长期限、中央统筹等优势，有助于降低地方政府的融资成本与债务压力。 - 通过中央债务置换地方债务，可以优化债务结构，防止债务风险在地方扩散，并提升政府信用。 4. **中央与地方财政政策原则差异** - 中央政府作为主权货币发行者，不受本币融资约束，应以功能财政原则为主，服务于经济增长、就业、民生等目标。 - 地方政府作为货币使用者，需遵循平衡财政原则，确保财政收支平衡，避免债务违约。 5. **财政扩张与经济增长的矛盾** - 在投资主导型经济转型背景下，财政扩张是必要的，但中央与地方财政平衡目标存在冲突。 - 长期来看，若不突破平衡财政思想，将难以实现财政政策在经济增长模式转型中的应有作用。 ## 关键信息 - **地方债务规模**：截至2025年末，全国地方政府债务余额达54.82万亿元，远超中央财政国债余额（41.23万亿元）。 - **地方支出占比**：2026年《预算报告》显示，地方一般公共预算支出占全国的85%。 - **债务结构优化**：中央加杠杆有助于债务结构优化，降低地方债务风险，增强财政政策的稳定性。 - **功能财政原则**：中央政府应以实际政策效果为目标，而非单纯追求财政平衡，以支持经济稳定增长。 - **风险传导机制**：地方债务风险可能通过金融系统向实体经济传导，影响企业融资与投资行为。 ## 未来应对策略 1. **优化债务结构**：通过中央债务置换地方债务，减少地方财政负担，提升债务管理效率。 2. **强化监管机制**：对地方融资平台进行规范管理，防止债务无序扩张。 3. **推动功能财政**：中央政府应更积极地利用其货币发行权，实施功能财政政策，服务于经济增长与社会稳定。 4. **平衡财政与增长目标**：在财政扩张与财政平衡之间寻求动态平衡，避免“一管就死，一放就乱”的困境。 5. **完善转移支付机制**：通过中央财政转移支付，增强地方财政能力，提升公共服务供给水平。 ## 结语 “中央加杠杆”是中国政府在应对地方债务风险、优化债务结构、推动经济增长过程中采取的重要财政策略。随着经济增长模式的转型，中央政府应更灵活地运用其财政政策空间，推动功能财政理念，实现财政政策在经济增长与风险治理中的双重目标。