20260520-兴业证券-历史上_那些收益稳健的固收_基金_17页_3mb

固收+产品卡玛比率高且稳定分析总结

核心内容

本文分析了哪些固收+产品具备高且稳定的卡玛比率（年化收益/最大回撤），并探讨了这些产品的资产配置策略及选择建议。通过筛选，最终确定了20只稳定高卡玛固收+产品（10只一级债基，10只其他类型固收+基金），以供投资者参考。

主要观点

1. 卡玛比率高且稳定的产品表现：

   • 稳定高卡玛固收+产品整体风险收益表现优于样本固收+产品。
   • 在2021-2025年间，这些产品卡玛比率均值显著高于样本固收+产品，且最大回撤控制在1.5%以内，具备较强抗回撤能力。
   • 即使在熊市期间，如2022年，稳定高卡玛产品的卡玛比率中位数仍显著优于样本固收+产品。

2. 规模与卡玛比率的关系：

   • 稳定高卡玛固收+产品中，规模在40亿元以下的占比超过一半。
   • 产品规模与卡玛比率之间未表现出明显的负相关性，规模较大的产品也能实现高卡玛。

3. 基金经理经验与表现：

   • 稳定高卡玛产品中，基金经理年限分布在5-15年之间，既有中生代也有新生代表现优异。
   • 部分产品在滚动持有胜率方面表现突出，如富国添享一年持有A、永赢易弘A等，持有时长超过一年必然获得正收益。

4. 资产配置结构：

   • 转债配置：稳定高卡玛固收+产品转债仓位相对较低，但具有明显的逆向投资倾向，偏好金融转债，低配科技、制造类转债。
   • 股票配置：股票仓位温和，具有一定的滞后性，重点配置周期类股票，如矿产资源、钢铁、交运、化工等，低配科技股票。
   • 纯债配置：纯债配置以信用债和金融债为主，久期相对温和，持仓分散，且在2024年后配置结构趋于稳定。

5. 机构与自然人持有情况：

   • 随着时间推移，自然人持有稳定高卡玛固收+产品的意愿增强，成为其规模增长的重要来源。
   • 机构持有比例相对较低，且呈现下降趋势。

关键信息

• 卡玛比率筛选方法：

  • 初始样本：2020年底之前成立的一级债基、二级债基、偏债混合、灵活配置型基金。
  • 筛选标准：类权益仓位均超过5%且股票仓位均低于30%。
  • 计算指标：卡玛比率（年化收益/最大回撤）及卡玛稳定性（滚动卡玛均值/滚动卡玛波动率）。
  • 最终筛选：卡玛比率和稳定性均处于前20%分位数的产品。

• 代表产品：

  • 一级债基：永赢易弘A、富国添享一年持有A、兴业定期开放A、泰康稳健增利A、西部利得聚泰18个月定开债A、华泰保兴尊合A、大成景兴信用债A、国投瑞银中高等级A、工银四季收益A、中银稳健添利A。
  • 其他类型固收+基金：鹏华产业债A、招商安盈A、景顺长城景颐招利6个月持有A、华泰柏瑞鼎利A、安信新趋势A、易方达恒盛3个月定开、华夏磐泰A、南方卓元A、嘉实安益C、东方红优质甄选一年持有A。

• 风险提示：

  • 流动性出现超预期变化。
  • 货币政策出现超预期调整。

选择建议

1. 风险收益比：

   • 关注产品的卡玛比率和稳定性，优先选择高且稳定的固收+产品。
   • 考虑持有胜率，选择在不同时间段内表现稳健的产品。

2. 资产配置结构：

   • 根据自身投资理念选择与之匹配的产品。
   • 转债配置方面，关注其仓位、持仓只数、价位结构及重仓行业。
   • 股票配置方面，注意其仓位变化趋势及行业偏好。

3. 配置策略：

   • 可考虑一揽子打包配置。
   • 结合产品风险收益比与合同约束进行综合选择。
   • 选择资产配置结构与自身观念相符的产品。

总结

稳定高卡玛固收+产品在风险收益比、回撤控制、资产配置等方面表现突出，能够满足机构投资者的风控需求。其配置策略保守且注重逆向投资，适合追求稳健收益的投资者。选择时应关注卡玛比率、持有胜率及资产配置结构，以实现更优的投资效果。