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【PP周报20260517】现货维持偏紧，价格高位震荡

核心观点

• 观点：聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降。
• 合约：PP2609
• 逻辑：地缘政治风险溢价回落，成本端原油与PG价格下跌；供应端（国产与进口）中长期恢复至高位，而需求端因高价出现萎缩，整体供需趋于宽松，导致价格重心下移。

产业链操作建议

关键信息

成本端

• 原油价格小幅反弹，布油回升至107美元/桶附近，市场等待霍尔木兹海峡局势变化。
• PG价格相对油价走弱，PDH制利润维持低位。
• 国外动力煤价格偏强，预计短期内维持高位。
• 甲醇现货价格坚挺，MTO利润变动有限。

供应端

• 国产：本周PP产量67.43万吨，环比下降0.35万吨，开工率65.31%，环比下降0.63%。
• 进口：3月进口量26.97万吨，出口量40.55万吨，净进口-13.58万吨。
• 中东地缘冲突导致供应缺口，国内凭借产能与价格优势出口量增长。

需求端

• 下游开工率走低0.05%至48.75%，整体偏弱。
• CPP因食品包装和消费需求恢复，开工负荷+0.6%。
• 透明PP因一次性餐盒、奶茶杯等刚需带动，开工继续+0.48%。
• 改性PP因家电需求回暖，开工略有走高。
• 管材、塑编、BOPP等需求承压，开工率下降。

库存

• 生产企业库存去化0.88万吨至54.7万吨，两油库存+1.36万吨，煤化工库存-1.86万吨，地炼库存-0.38万吨。
• 贸易商库存去化1.25万吨，市场整体供应处于偏低水平。
• 港口库存基本持平，出口成交下滑，但前期出口签单陆续交付。

基差与价差

• 基差：华东对PP2609合约基差走强50至850元/吨，华北走强60至760元/吨，华南走弱100至900元/吨。
• 非标基差：走势类似，注塑-拉丝价差走高，低融共聚-拉丝价差下行。
• 区域价差：华北-华东、华南-华东价差变动较大，可能影响套利窗口。
• 盘面价差：
  • 91月差走强，近端偏紧。
  • L-PP09下行至-700元/吨以下，进一步走弱。
  • PP-V09价差走高。
  • L-PP走低因PP供应损失更大，且需求偏弱。
  • PP09-3MA09价差走高，MA价格回落，MTO利润改善。
  • PP01-PP05价差变动较大，部分价差走弱。

数据关注

• 成本端原油价格：作为主要影响因素，需持续关注。
• 中下游库存变化：库存水平变化将影响供需平衡及价格走势。

撰写人信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 滕超 (Z0019888)
• 咨询电话：0571-87213861
• 免责声明：本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用需谨慎。

总结

整体来看，聚丙烯市场处于震荡下行阶段，价格中枢有下降预期。供应端因检修和降负影响，短期内产量恢复有限，但中长期有望回升。需求端因高价影响，整体偏弱，部分行业如CPP、透明PP因刚需有所支撑。库存方面，生产企业与贸易商库存去化，现货偏紧。成本端原油价格反弹，但地缘风险缓和后价格重心可能下移。建议相关参与者根据库存情况及价格走势，采取相应的对冲策略，如卖出期货或期权合约，以控制风险并稳定成本。