> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>短期震荡</td><td>春节期间,阿根廷大豆地区降雨有所恢复。最新作物状况显示环比有所改善。未能对美豆盘面带来升水炒作。巴西方面,CONAB最新2月数据环比上调巴西产量。南美供应形势暂向好,偏利空。此外,特朗普政府宣布进口贸易国家再加征15%的关税,压制了美豆上周五的表现。预计国内豆粕平稳开盘。由于国内大豆及豆粕库存同比偏高,虽然2月进口略低,但供应整体形势良好,豆粕预计暂维持区间行情。关注阿根廷后续降雨以及美贸易关税政策变化,若阿根廷降雨持续性改善,美贸易问题未进一步激化。国内豆粕预计暂难打破区间拉升。</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>短期震荡</td><td>节日期间菜籽加工企业普遍停机,菜籽产出显著减少,截至节前,国内菜籽库存为39.43万吨,较去年同期下降28.36%。供应偏低或限制菜粕下调,叠加3月9日加拿大菜籽反倾销终裁结果尚未公布,消费淡季下,菜粕预计暂跟随豆粕走势为主。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>震荡整理</td><td>节日期间,豆油以及国际原油价格大幅上涨,另外,印尼与美国政府达成贸易协议,将美国对印尼的商品进口关税由32%降至19%,印尼棕榈油协会预计未来两年印尼棕榈油对美国的出口量将增至300万吨,对国际棕榈油价格形成较强支撑。但马棕榈油本月前二十日出口数据环比下降,疲软数据打压马棕榈油价格自反弹高位大幅回落,整体小幅收涨。受此影响,国内棕榈油节后预计小幅高开,由于2月国内买船偏高,或对国内盘面上涨带来压制。关注马盘后续出口及产量数据能否给出较好的表现。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>高开整理</td><td>春节期间,原油及美豆油价格大幅上涨,3月份美国新的生物柴油政策即将落地,均利多美豆油市场。国内方面,2月份处于大豆进口阶段性低谷,国内豆油库存暂维持整体去库状态,预计节后国内豆油维持偏强运行。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>区间震荡</td><td>加拿大谷物委员会报告称,截至2月15日当周,加拿大出口油菜籽257100吨,较前一周增长38%。但节后国内菜油消费转淡,叠加中加贸易改善,供应改善,菜油预计跟随油脂小幅高开后偏弱震荡,关注基差支撑情况,以及3月9日加拿大菜籽反倾销终裁结果。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡偏强</td><td>春节假期因USDA预计2026/27全球棉产减少、原油反弹及美棉出口销售创年度新高,美棉低位显著反弹,并且USDA对中国新年度同样给出了初步的减产预期。节前郑棉受内外价差压制明显,节后考虑到外棉反弹与节后“金三银四”的消费复苏预期,预计短期将以多头格局主导,关注关键压力位突破。主力【14700,15000】</td></tr><tr><td>红枣</td><td>承压运行</td><td>节前红枣主连合约虽出现小幅反弹,但市场整体交投情绪偏谨慎、成交量明显偏弱。供需格局转向宽松的节后,预计短期盘面仍受高库存压制,但于低估值考量下,适当关注前低支撑力度;中期视3-4月库存去化情况及后续节假日消费情况,关注盘面是否存在阶段性修复机会。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>震荡偏弱</td><td>节后随着生猪市场供需回归正常,预计市场将延续弱势格局。供应端方面由于能繁去化偏慢,生猪供应基数维持高位,叠加春节后市场消费进入传统淡季,屠宰端预计将面临明显压价,近月合约或仍贴水进入交割月,盘面预计仍旧承压。中远期合约受制于1月三方样本企业能繁数量的小幅反弹,且行业于近期并未出现持续深度亏损,预计仍旧缺乏趋势上行动力,但是考虑到供应端调减的现实存在,若远月合约受现货带动出现明显回调仍可考虑阶段性多配。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行(如“红色”不代表“一定涨”,可能因突发利空反转)。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> 豆粕：阿根廷降雨改善或维持震荡 <table><tr><td>期货价格(主力日收盘)</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>元/吨</td><td>2800</td><td>2790</td><td>10</td><td>0.36%</td><td rowspan="29">周趋势图</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>3167.71</td><td>3167.71</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>张家港</td><td></td><td>3060</td><td>3080</td><td>-20</td><td>-0.65%</td></tr><tr><td>杂粕现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3237.5</td><td>3237.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2297.5</td><td>2297.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1433.33</td><td>1433.33</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>大豆压榨利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-105.5197</td><td>-105.52</td><td>0.00</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>张家港现货</td><td>元/吨</td><td>-25.6</td><td>-25.6</td><td>0.00</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕01</td><td>元/吨</td><td>96</td><td>118</td><td>-22.00</td></tr><tr><td>豆粕05</td><td>元/吨</td><td>260</td><td>290</td><td>-30</td></tr><tr><td>豆粕09</td><td>元/吨</td><td>154</td><td>182</td><td>-28</td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>560</td><td>570</td><td>-10.00</td></tr><tr><td>豆菜粕期货(1月)</td><td>元/吨</td><td>700</td><td>699</td><td>1.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-164.00</td><td>-172.00</td><td>8.00</td></tr><tr><td>豆粕9-5</td><td>元/吨</td><td>106.00</td><td>108.00</td><td>-2.00</td></tr><tr><td>豆粕1-9</td><td>元/吨</td><td>58.00</td><td>64.00</td><td>-6.00</td></tr><tr><td>国际宏观</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>人民币兑美元汇率</td><td>rmb</td><td>6.9007</td><td>6.899</td><td>0.0017</td><td>0.02%</td></tr><tr><td>巴西</td><td>雷亚尔</td><td>5.3927</td><td>5.4444</td><td>-0.052</td><td>-0.95%</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>手</td><td>36180</td><td>36228</td><td>-48</td><td>周趋势图</td></tr></table> 数据来源：同花顺Mysteel中辉期货研究院 # 【品种观点】 据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到4850万吨。这一预估与该交易所此前在2025年9月时的报告相同。截至2月18日当周，阿根廷农业区中部和北部出现降雨，虽然分布不均且强度各异，但是显著改善了大豆作物的水分状况。目前 $75\%$ 的大豆作物评级正常至良好，高于一周前的 $68\%$ ，去年同期 $68\%$ ； $66\%$ 的种植区水分条件适宜到最佳，高于一周前的 $56\%$ ，去年同期 $70\%$ 。目前 $72\%$ 的首季大豆正处于单产形成关键期。 特朗普21日宣布对所有国家输美商品加征 $15\%$ 的临时关税，这是法律允许的最高税率。 据巴西国家供应公司(CONAB), 巴西 2025/26 年度大豆产量预计为 1.7798 亿吨, 创纪录高位, 高于 1 月预估的 1.7612 亿吨; 大豆单产预计为 3675 公斤/公顷, 高于 1 月预估的 3620 公斤/公顷; 大豆出口量预计为 1.1219 亿吨, 高于 1 月预估的 1.0818 亿吨。 预计国内豆粕平稳开盘。由于国内大豆及豆粕库存同比偏高，虽然2月进口略低，但供应整体形势良好，豆粕预计暂维持区间行情。关注阿根廷后续降雨以及美贸易关税政策变化，若阿根廷降雨持续性改善，美贸易问题未进一步激化。国内豆粕预计暂难打破区间拉升。 菜粕：进口供应改善看多谨慎 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格（主力日收盘）</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>元/吨</td><td>2309</td><td>2303</td><td>6</td><td>0.26%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>2603.68</td><td>2603.68</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>南通</td><td>元/吨</td><td>2500</td><td>2510</td><td>-10</td><td>-0.40%</td><td></td></tr><tr><td>杂粮现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3237.5</td><td>3237.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2297.5</td><td>2297.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1433.33</td><td>1433.33</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>菜籽现货榨利</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-515.8385</td><td>-515.8385</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>湖北</td><td>元/吨</td><td>-468.4</td><td>-468.4</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>江苏南通</td><td>元/吨</td><td>-833.9</td><td>-833.9</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕01</td><td>元/吨</td><td>256</td><td>257</td><td>-1.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>菜粕05</td><td>元/吨</td><td>211</td><td>217</td><td>-6</td><td></td><td></td></tr><tr><td>菜粕09</td><td>元/吨</td><td>172</td><td>171</td><td>1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>560</td><td>570</td><td>-10.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>豆菜粕期货（1月）</td><td>元/吨</td><td>700</td><td>699</td><td>1.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-68.00</td><td>-75.00</td><td>7.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>菜粕9-5</td><td>元/吨</td><td>54.00</td><td>56.00</td><td>-2.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>菜粕1-9</td><td>元/吨</td><td>-84.00</td><td>-86.00</td><td>2.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>手</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td></td></tr><tr><td colspan="7">数据来源：同花顺Mysteel 中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 USDA2月报告环比调减全球菜籽产量，调低全球菜籽期末库存。环比调增加籽出口预估，导致加籽期末库存环比大幅调减，库消比环比大幅下降。 加拿大谷物委员会报告称，截至2月15日当周，加拿大出口油菜籽257100吨，较前一周增长 $38\%$ 。本年度迄今油菜籽出口量略高于400万吨，而2024/25年度同期为580万吨。 节日期间菜籽加工企业普遍停机，菜粕产出显著减少，截至节前，国内菜粕库存为39.43万吨，较去年同期下降 $28.36\%$ 。供应偏低或限制菜粕下调，叠加3月9日加拿大菜籽反倾销终裁结果尚未公布，消费淡季下，菜粕预计暂跟随豆粕走势为主。 # 棕榈油：马棕榈油出口数据偏空 市场交投谨慎 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格(主力日收盘)</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>元/吨</td><td>8698</td><td>8782</td><td>-84</td><td>-0.96%</td><td rowspan="9">周趋势图</td></tr><tr><td>汇总价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>8730</td><td>8730</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>广州</td><td>元/吨</td><td>8660</td><td>8640</td><td>20</td><td>0.23%</td></tr><tr><td>江苏</td><td>元/吨</td><td>8680</td><td>8680</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>成交价格及成交量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>华东地区</td><td>元/吨</td><td>8660</td><td>8660</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>广东</td><td>元/吨</td><td>8640</td><td>8640</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>全国日成交量</td><td>吨</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>进口成本</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>进口成本</td><td>元/吨</td><td>8983</td><td>9086</td><td colspan="2">-103.00</td></tr><tr><td>仓单及库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>仓单</td><td>手</td><td>450</td><td>450</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>周度商业库存</td><td>万吨</td><td>72.67</td><td>70.14</td><td colspan="2">2.53</td></tr><tr><td>市场观点统计Mysteel</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一周</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>看升比例</td><td>%</td><td>27</td><td>27</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>看平比例</td><td>%</td><td>41</td><td>41</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>看跌比例</td><td>%</td><td>32</td><td>32</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>棕榈油5-1</td><td>元/吨</td><td>90.00</td><td>166.00</td><td colspan="2">-76.00</td></tr><tr><td>棕榈油9-5</td><td>元/吨</td><td>-28.00</td><td>-52.00</td><td colspan="2">24.00</td></tr><tr><td>棕榈油1-9</td><td>元/吨</td><td>-62.00</td><td>-114.00</td><td colspan="2">52.00</td></tr><tr><td>跨品种现货价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>豆棕(华东)</td><td>元/吨</td><td>-530</td><td>-540</td><td colspan="2">10</td></tr><tr><td>菜棕(江苏)</td><td>元/吨</td><td>1360</td><td>1360</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td>豆菜油(一级)</td><td>元/吨</td><td>1620</td><td>1620</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td colspan="7">数据来源: Mysteel 中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为863358吨，较上月同期出口的947939吨下降 $8.9\%$ 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-20日棕榈油出口量为779834吨，较上月同期出口的892428吨减少 $12.6\%$ 印尼与美国政府达成贸易协议，将美国对印尼的商品进口关税由 $32\%$ 降至 $19\%$ ，印尼棕榈油协会预计未来两年印尼棕榈油对美国的出口量将增至300万吨。 节日期间，豆油以及国际原油价格大幅上涨，另外，印尼与美国政府达成贸易协议，对国际棕榈油价格形成较强支撑。但马棕榈油本月前二十日出口数据环比下降，疲软数据打压马棕榈油价格自反弹高位大幅回落，整体小幅收涨。受此影响，国内棕榈油节后预计小幅高开，由于2月国内买船偏高，或对国内盘面上涨带来压制。关注马盘后续出口及产量数据能否给出较好的表现。 # 棉花：USDA调减全球产量关注节后产业政策 <table><tr><td>期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>CF2603</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>14880</td><td>14860</td><td>20</td><td>0.13%</td><td></td></tr><tr><td>CF2605(主力)</td><td>14740</td><td>14790</td><td>-50</td><td>-0.34%</td><td></td></tr><tr><td>CF2609</td><td>14800</td><td>14855</td><td>-55</td><td>-0.37%</td><td></td></tr><tr><td>CF2611</td><td>14950</td><td>15000</td><td>-50</td><td>-0.33%</td><td></td></tr><tr><td>美棉主连</td><td>美分/磅</td><td>65.63</td><td>64.14</td><td>1.49</td><td>2.32%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>CCI index (3218B)</td><td>元/吨</td><td>16088</td><td>16119</td><td>-31</td><td>-0.19%</td><td></td></tr><tr><td>FC index M</td><td>美分/磅</td><td>72.48</td><td>72.18</td><td>0.3</td><td>0.42%</td><td></td></tr><tr><td>FC index M (滑准税)</td><td>元/吨</td><td>13675</td><td>13656</td><td>19</td><td>0.14%</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花09</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>1284</td><td>1369</td><td colspan="2">-85.17</td><td></td></tr><tr><td>棉花05</td><td>1348</td><td>1329</td><td colspan="2">19.00</td><td></td></tr><tr><td>棉花跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花5-9</td><td>元/吨</td><td>-60</td><td>-65</td><td colspan="2">5</td><td></td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>纺企纺纱</td><td>元/吨</td><td>-1859.10</td><td>-1859.10</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>需求</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月趋势图</td></tr><tr><td>主流纺企</td><td rowspan="2">%</td><td>46.20</td><td>60.50</td><td colspan="2">-14.30</td><td></td></tr><tr><td>主流织布厂</td><td>9.10</td><td>19.40</td><td colspan="2">-10.30</td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>棉花</td><td rowspan="2">张</td><td>11001</td><td>10889</td><td colspan="2">112</td><td></td></tr><tr><td>棉纱</td><td>0</td><td>0</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td>月/季趋势图</td></tr><tr><td>全国棉花商业库存</td><td rowspan="2">万吨</td><td>540.66</td><td>552.72</td><td colspan="2">-12</td><td></td></tr><tr><td>新疆棉花商业库存</td><td>426.91</td><td>441.94</td><td colspan="2">-15</td><td></td></tr><tr><td>纯棉纱</td><td rowspan="2">天</td><td>30.3</td><td>30.68</td><td colspan="2">0</td><td></td></tr><tr><td>坯布</td><td>31.8</td><td>34.5</td><td colspan="2">-3</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 国际，根据USDA农业展望论坛最新报告，2026/27年度全球棉花产量预计减少390万包，至1.16亿包，略高于五年平均水平。中国、巴西、美国、非洲法郎区和希腊的产量预计将下降。澳大利亚、土耳其、墨西哥、中亚和埃及的产量预计将小幅增长，而印度和巴基斯坦则预计保持不变。2026年2月6-12日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为10.6万吨，较前四周平均值增长 $70\%$ ，创本年度新高。 国内，最新USDA农业展望论坛预计，由于种植面积和单产双降，中国2026/27年度棉花产量预计为3200万包，较2025/26年度减少300万包（换算约为725.4万吨)。国内市场对于后续产量的减调情绪同样酝酿已有近2个月，实际情况仍待节后相关政策落地。此外，BCO2月最新报告中将25/26全国总产上调至773万吨，并将26/27年度产量预期值设定为728万吨，将25/26年度期末库存下调10万吨至631万吨。库存方面，节前全国商业库存降至552万吨，高于同期29万吨，疆内库存维持同期偏紧水平，下游纱、布于1月月内继续维持小幅库存去化。进口方面，12月棉花棉纱进口均出现显著提升。其中，12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；12月棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨。需求端，节后复工逐步开启，且逐步转入“金三银四”，开机表现预计边际转强，支撑用棉需求。 整体看来，春节假期因USDA预计2026/27全球棉产减少、原油反弹及美棉出口销售创年度新高，美棉低位显著反弹，并且USDA对中国新年度同样给出了初步的减产预期。节前郑棉受内外价差压制明显，节后考虑到外棉反弹与节后“金三银四”的消费复苏预期，预计短期将以多头格局主导，关注关键压力位突破。 # 红枣：节后面临消费转弱 高库存仍施压 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>期货价格</td><td colspan="6"></td></tr><tr><td>CJ2603</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>8585</td><td>8595</td><td>-10</td><td>-0.12%</td><td rowspan="11">周趋势图</td></tr><tr><td>CJ2605(主力)</td><td>8845</td><td>8855</td><td>-10</td><td>-0.11%</td></tr><tr><td>CJ2609</td><td>9040</td><td>9070</td><td>-30</td><td>-0.33%</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>喀什通货</td><td>元/千克</td><td>6</td><td>6</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阿克苏通货</td><td>元/千克</td><td>5.15</td><td>5.15</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阿拉尔通货</td><td>元/千克</td><td>5.5</td><td>5.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河北特级灰枣</td><td>元/千克</td><td>9.18</td><td>9.18</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河北一级灰枣</td><td>元/千克</td><td>7.9</td><td>7.9</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河南特级灰枣</td><td>元/斤</td><td>7.375</td><td>7.375</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河南一级灰枣</td><td>元/斤</td><td>6.7</td><td>6.7</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>河北特级05(对 标基准品)</td><td>元/吨</td><td>335</td><td>325</td><td colspan="2">10.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-260.00</td><td>-260.00</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>5-9</td><td>-195.00</td><td>-215.00</td><td colspan="2">20.00</td></tr><tr><td>到货量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>515</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>广东如意坊</td><td>车</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">月趋势图</td></tr><tr><td>一级灰枣销售利 润(河北)</td><td>元/千克</td><td>0.80</td><td>0.80</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>红枣</td><td>张</td><td>3766</td><td>3673</td><td colspan="2">93</td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">月趋势图</td></tr><tr><td>36家样本企业</td><td>吨</td><td>11852</td><td>11888</td><td colspan="2">-36</td></tr><tr><td colspan="7">数据来源:IFIND、钢联、中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 供应方面，供应端，新枣季货源供应充足，节前产区、销区春节备货基本收尾，节后加工企业出货压力尚存，现货市场流通货源充裕且库存仍位于同期高位，短期供应端无收紧支撑。需求端，春节消费落地后终端进入传统淡季，批发市场走货放缓，商超、电商以刚需采购为主，补库意愿低迷，预计现货价格稳中有弱，缺乏向上驱动。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在11852吨，环比减少1255吨，高于同期1354吨，去化速度于节前便开始明显放缓。 综上，节前红枣主连合约虽出现小幅反弹，但市场整体交投情绪偏谨慎、成交量明显偏弱。供需格局转向宽松的节后，预计短期盘面受基本面压制，但于低估值考量下，适当关注前低支撑力度；中期视3-4月库存去化情况及后续节假日消费情况，关注盘面是否存在阶段性修复机会。 # 生猪：节后转入供增需减现货存回调需求 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td colspan="6">期货行业收盘价</td></tr><tr><td>1h2603</td><td></td><td>10740</td><td>10895</td><td>-155</td><td>-1.42%</td></tr><tr><td>1h2605(主力)</td><td></td><td>11500</td><td>11540</td><td>-40</td><td>-0.35%</td></tr><tr><td>1h2607</td><td>元/吨</td><td>12220</td><td>12230</td><td>-10</td><td>-0.08%</td></tr><tr><td>1h2609</td><td></td><td>13140</td><td>13180</td><td>-40</td><td>-0.30%</td></tr><tr><td>1h2611</td><td></td><td>13065</td><td>13160</td><td>-95</td><td>-0.72%</td></tr><tr><td colspan="6">出栏均价</td></tr><tr><td>生猪(全国)</td><td></td><td>11660</td><td>11520</td><td>140</td><td>1.22%</td></tr><tr><td>生猪(河南)</td><td>元/吨</td><td>12490</td><td>12180</td><td>310</td><td>2.55%</td></tr><tr><td>生猪(四川)</td><td></td><td>11300</td><td>10800</td><td>500</td><td>4.63%</td></tr><tr><td>生猪(广东)</td><td></td><td>11670</td><td>11470</td><td>200</td><td>1.74%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪基差</td></tr><tr><td>1h2603</td><td>元/吨</td><td>920</td><td>625</td><td>295</td><td>47.20%</td></tr><tr><td>1h2605</td><td>元/吨</td><td>160</td><td>-20</td><td>180</td><td>900.00%</td></tr><tr><td>1h2609</td><td>元/吨</td><td>-1480</td><td>-1660</td><td>180</td><td>10.84%</td></tr><tr><td>1h2611</td><td>元/吨</td><td>-1405</td><td>-1640</td><td>235</td><td>14.33%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪价差</td></tr><tr><td>生猪3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-760</td><td>-645</td><td>-115</td><td>-17.83%</td></tr><tr><td>生猪3-9</td><td>-2400</td><td>-2285</td><td>-115</td><td>-5.03%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪存栏&出栏量</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪存栏量(月)</td><td></td><td>3821.9</td><td>3847.75</td><td>-25.85</td><td>-0.67%</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪出栏量(月)</td><td>万头</td><td>1194.2</td><td>1233.09</td><td>-38.89</td><td>-3.15%</td></tr><tr><td>全国:能繁母猪存栏量(月)</td><td></td><td>3961</td><td>3990</td><td>-29.00</td><td>-0.73%</td></tr><tr><td>生猪出栏均重(周)</td><td>kg</td><td>122.89</td><td>123.26</td><td>-0.37</td><td>-0.30%</td></tr><tr><td colspan="6">需求&利润</td></tr><tr><td>重点屠宰企业开工率(日)</td><td>%</td><td>26.22</td><td>43.84</td><td>-17.62</td><td>-40.19%</td></tr><tr><td>重点屠宰企业鲜销率(周)</td><td></td><td>88.55</td><td>88.18</td><td>0.37</td><td>0.42%</td></tr><tr><td>中国样本企业猪肉销量(月)</td><td>吨</td><td>13696.87</td><td>14475.29</td><td>-778.42</td><td>-5.38%</td></tr><tr><td>猪:屠宰利润(周)</td><td>元/头</td><td>29.5</td><td>-5.2</td><td>34.70</td><td>-667.31%</td></tr><tr><td>猪:外购利润(日)</td><td>元/头</td><td>24.97</td><td>22.3</td><td>2.67</td><td>-11.97%</td></tr><tr><td>猪:自养利润(日)</td><td>元/头</td><td>-59.64</td><td>-62.32</td><td>2.68</td><td>4.30%</td></tr><tr><td colspan="6">比价&库容</td></tr><tr><td>猪粮比价:全国(日)</td><td>%</td><td>4.98</td><td>4.96</td><td>0.02</td><td>0.40%</td></tr><tr><td>生猪:冻品库容率:全国(月)</td><td></td><td>17.42</td><td>17.91</td><td>-0.49</td><td>-2.74%</td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 # 【品种观点】 供给端，春节期间，在市场阶段性供减需增的共同作用下，据猪好多数据监测，2026年2月22日全国外三元生猪均价为12.16元/公斤，较2月14日上涨0.57元/公斤。官方能繁方面，2025年四季度末去化程度出现放缓，表现不及预期，且近期惜淘情绪升温，不利于远月合约走势。三方钢联能繁数据，1月综合养殖场能繁小幅反弹0.03万吨至518.82万头，符合此前预期，同样限制后市趋势上行行情。需求端，春节后市场消费进入传统淡季，屠宰端预计将面临明显压价。养殖利润方面，节前行业整体头均利润于仍于0元上下浮动，不利于产能去化。 整体看来，节后随着生猪市场供需回归正常，预计市场将延续弱势格局。供应端方面由于能繁去化偏慢，生猪供应基数维持高位，叠加春节后市场消费进入传统淡季，屠宰端预计将面临明显压价，近月合约或仍贴水进入交割月，盘面预计仍旧承压。中远期合约受制于1月三方样本企业能繁数量的小幅反弹，且行业于近期并未出现持续深度亏损，预计仍旧缺乏趋势上行动力，但是考虑到供应端调减的现实存在，若远月合约受现货带动出现明显回调仍可考虑阶段性多配。 # 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ <table><tr><td>研究员</td><td>资格证号</td><td>咨询证号</td></tr><tr><td>贾晖</td><td>F0232181</td><td>Z0000183</td></tr><tr><td>余德福</td><td>F3071853</td><td>Z0019060</td></tr></table>