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报告摘要

上市银行25A&26Q1：债券投资端有何特征

核心内容概述

本报告分析了2025年及2026年第一季度上市银行在债券投资方面的表现，包括金融投资规模、公允价值变动损益、浮盈处置等关键指标。报告指出，金融投资规模持续增长，而公允价值变动损益在低基数效应下改善，投资收益呈现分化趋势。展望2026年，预计债券市场利率将窄幅震荡，浮盈释放节奏将更多由银行对交易机会的相机抉择和利润目标的考量决定。

主要观点

1. 金融投资规模持续增长

整体趋势：2025年全年上市银行金融投资资产同比+13.6%，2026Q1末进一步提升至14.1%。
增量贡献：2026Q1上市银行整体新增金融投资资产4.33万亿元，同比多增9935亿元。
类型差异：
- 国有大行贡献最大，2025年及2026Q1同比增速分别为17.7%和16.2%。
- 城商行增速边际回落，2025年全年及2026Q1同比增速分别为15.1%和13.1%。
- 股份行与农商行增速较低，分别为6.5%和7.6%。

2. 各类账户结构变化

TPL占比下降：2025年及2026Q1上市银行TPL同比增速仅为3.8%和3.9%，显著低于整体金融投资增速。
AC仍是主体：2026Q1上市银行AC同比增长15.3%，大行配置力度维持高位。
OCI成为主要扩张方向：2025年及2026Q1上市银行OCI资产增速分别为21.6%和16.5%，26Q1末OCI资产占比提升至29.1%。

3. 公允价值变动损益改善

由负转正：2026Q1多数银行公允价值变动损益在低基数下由负转正。
投资收益分化：因各银行浮盈处置节奏不同，投资收益表现分化。
其他非息收入增速：
- 大行：22.4%
- 股份行：4.0%
- 城商行：-3.3%
- 农商行：-16.6%
个股表现突出：华夏银行、西安银行、建设银行、厦门银行、北京银行等其他非息收入同比增速靠前。

4. 浮盈处置力度加大

2025年浮盈处置规模：
- OCI及AC账户合计处置浮盈分别为1108亿元和1440亿元，同比分别增长42%和181%。
对营收贡献：OCI与AC浮盈兑现对营收的贡献合计达4.4%。
类型差异：
- 大行贡献3.5%
- 股份行贡献5.0%
- 城商行贡献8.2%
- 农商行贡献9.8%
个股表现：苏农、上海、江阴处置收益占当期营收较高，分别为23.9%、23.4%、22.4%。

5. 2025年末浮盈普遍减少

OCI浮盈规模：2025年末上市银行OCI浮盈规模约783亿元，较2024年末减少1615亿元。
OCI浮盈占利润比例：2025年末为5.4%，同比下降11.5个百分点。
AC账户浮盈规模：2025年末上市银行AC账户浮盈合计约23568亿元，较2024年末减少11705亿元。
AC浮盈占利润比例：2025年末为108.4%，同比下降56.2个百分点。
个股表现：
- 北京银行：222.2%
- 西安银行：181.7%
- 农行：175.3%
- 杭州银行：153.7%

6. 展望2026年

债券市场利率：预计全年利率整体窄幅震荡。
公允价值变动：在去年同期低基数下修复。
浮盈释放节奏：取决于对交易机会的相机抉择和利润目标的考量。
息差表现：2026Q1多数银行息差表现优于预期，预计对金融投资的依赖度将下降。
业绩增长：业绩仍有望实现稳健增长。

关键信息

金融投资增长：2025年及2026Q1上市银行金融投资资产增速持续提升，其中国有大行贡献最大。
账户结构：TPL占比持续压降，AC仍是主体，OCI成为主要扩张方向。
公允价值变动：2026Q1多数银行公允价值变动损益由负转正，投资收益表现分化。
浮盈处置：2025年浮盈处置规模显著增长，对营收贡献较大，但2025年末浮盈普遍减少。
个股表现：部分银行如华夏银行、西安银行、建设银行、厦门银行、北京银行等在其他非息收入和浮盈处置方面表现突出。
风险提示：债市利率波动超预期、宏观经济修复力度不及预期。

总结

2025年及2026Q1，上市银行在债券投资端表现出持续增长的趋势，AC和OCI成为主要扩张方向。公允价值变动损益在低基数下改善，但投资收益因浮盈处置节奏不同而分化。展望2026年，债券市场利率预计窄幅震荡，浮盈释放节奏将更加灵活，息差表现超预期可能降低对金融投资的依赖。整体来看，上市银行在债券投资方面的策略调整和业绩表现值得持续关注。

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