> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期指短周期因子小幅回落 # 金融工程周报 □截至2月27日当周，期指继续上涨，IH2603上升 $0.63\%$ ，IF2603上升 $1.96\%$ ，IC2603上升 $4.41\%$ ，IM2603上升 $4.22\%$ 。市场降温特征显现，风险偏好有所回落，但整体资金面仍有支撑。风格维度上，市场轮动节奏加快，大盘风格边际回升。 □从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标8分，流动性指标8分，估值指标12分，市场情绪指标9分。期债方面，通胀指标7分，流动性指标9分，市场情绪指标6分。期限结构方面，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为 $2.81\%$ 、 $0.35\%$ 、 $-2.92\%$ 、 $-6.45\%$ ，IC和IM继续位于基差历史偏低位置。 □金融衍生品量化CTA策略上周净值上升 $0.95\%$ ，收益来源为周二做多IC并平仓。长周期方面，信贷数据超季节性回升，对于IC和IM影响幅度更大。短周期方面，流动性因子仍然维持提高为，中高频地产小幅回升，期指短周期因子已经分化收窄，呈现小幅下降。持仓量方面，风险偏好相对上周边际回落但仍然位于中性区间。当前整体综合信号为中性震荡。期债方面，年初资金面仍旧保持宽松，但机构配置行为相对偏慢，叠加会议预期使得股债跷跷板效应仍然显著。债市对基本面反馈相对钝化，受地缘政治因素影响，TF和T在持仓量因子有所回升，综合信号中性震荡。 □风险提示：1、经济复苏力度不及预期。2、美联储政策进一步超预期。3、地缘政治风险超预期 操作评级 股指 ☆☆☆ 国债 ☆☆☆ 王锴 金融工程组 Z0016943 F03091361 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com. cn 【宏观基本面中高频因子评分】 经济动能 <table><tr><td></td><td>周涨跌</td><td>当周数值</td><td>历史分位数</td><td>股指移动相关性</td><td>国债移动相关性</td></tr><tr><td>高炉开工率(163家):全国</td><td>-1.41%</td><td>51.69</td><td>0.15</td><td>-0.71</td><td>-0.91</td></tr><tr><td>开工率:PTA:国内</td><td>-1.41%</td><td>74.33</td><td>0.15</td><td>-0.26</td><td>-0.65</td></tr><tr><td>炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)</td><td>-5.29%</td><td>51.69</td><td>0.11</td><td>-0.67</td><td>-0.33</td></tr><tr><td>开工率:汽车轮胎:全钢胎</td><td>-77.44%</td><td>29.17</td><td>0.02</td><td>-0.30</td><td>-0.55</td></tr><tr><td>开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区</td><td>-78.59%</td><td>22.63</td><td>0.45</td><td>0.56</td><td>0.90</td></tr><tr><td>期指评分(0~10)</td><td></td><td></td><td>8</td><td></td><td></td></tr><tr><td>期债评分(0~10)</td><td></td><td></td><td>8</td><td></td><td></td></tr></table> 通胀指标 <table><tr><td></td><td>周涨跌</td><td>当周数值</td><td>历史分位数</td><td>股指移动相关性</td><td>国债移动相关性</td></tr><tr><td>菜篮子产品批发价格200指数</td><td>-2.15%</td><td>128.37</td><td>0.72</td><td>0.21</td><td>-0.13</td></tr><tr><td>中信行业指数:炼焦煤</td><td>4.05%</td><td>3342.05</td><td>0.76</td><td>-0.02</td><td>-0.61</td></tr><tr><td>市场价:1#电解铜:标准阴极铜</td><td>0.53%</td><td>102136.67</td><td>0.98</td><td>0.79</td><td>0.61</td></tr><tr><td>南华苯乙烯指数</td><td>-1.78%</td><td>1416.96</td><td>0.38</td><td>-0.65</td><td>-0.86</td></tr><tr><td>到岸价:液化天然气:中国</td><td>0.00%</td><td>12.36</td><td>0.27</td><td>-0.35</td><td>0.26</td></tr><tr><td>中信行业指数:复合肥</td><td>5.10%</td><td>2497.75</td><td>1.00</td><td>0.70</td><td>0.89</td></tr><tr><td>结算价(活跃合约):天然橡胶</td><td>1.21%</td><td>17090.00</td><td>0.77</td><td>-0.40</td><td>-0.02</td></tr><tr><td>期指评分(0~10)</td><td></td><td></td><td>8</td><td></td><td></td></tr><tr><td>期债评分(0~10)</td><td></td><td></td><td>7</td><td></td><td></td></tr></table> 流动性 <table><tr><td></td><td>周涨跌</td><td>当周数值</td><td>历史分位数</td><td>股指移动相关性</td><td>国债移动相关性</td></tr><tr><td>DR007</td><td>-3.29%</td><td>1.50</td><td>0.17</td><td>-0.55</td><td>-0.64</td></tr><tr><td>DR001</td><td>-3.55%</td><td>1.32</td><td>0.16</td><td>-0.53</td><td>-0.40</td></tr><tr><td>GC001:加权平 均</td><td>-4.73%</td><td>1.59</td><td>0.23</td><td>-0.33</td><td>-0.51</td></tr><tr><td>GC007:加权平 均</td><td>-2.30%</td><td>1.57</td><td>0.17</td><td>-0.34</td><td>-0.54</td></tr><tr><td>SHIBOR:隔夜</td><td>-3.45%</td><td>1.32</td><td>0.24</td><td>-0.53</td><td>-0.42</td></tr><tr><td>SHIBOR:1周</td><td>-5.60%</td><td>1.47</td><td>0.11</td><td>-0.57</td><td>-0.71</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>-0.25%</td><td>97.64</td><td>0.08</td><td>-0.60</td><td>-0.51</td></tr><tr><td>同业存单收益 率(AAA):1个月</td><td>0.00%</td><td>1.85</td><td>0.00</td><td>0.01</td><td>-0.31</td></tr><tr><td>期指评分 (0~10)</td><td colspan="5">8</td></tr></table> 指数估值 <table><tr><td></td><td>周涨跌</td><td>当周数值</td><td>历史分位数</td><td>股指移动相关性</td></tr><tr><td>市盈率PE (TTM)</td><td>2.24%</td><td>23.70</td><td>1.00</td><td>0.99</td></tr><tr><td>市销率PS (TTM)</td><td>2.15%</td><td>1.79</td><td>1.00</td><td>0.99</td></tr><tr><td>股息率(近12个 月)</td><td>-2.49%</td><td>1.72</td><td>0.01</td><td>-0.75</td></tr><tr><td>市现率PCF(经 营现金流TTM)</td><td>2.26%</td><td>8.52</td><td>0.78</td><td>0.41</td></tr><tr><td>期指评分 (0~10)</td><td colspan="4">11</td></tr></table> 市场情绪：股指 <table><tr><td></td><td>周涨跌</td><td>当周数值</td><td>历史分位数</td><td>股指移动相关性</td></tr><tr><td>融资余额</td><td>0.86%</td><td>26518.40</td><td>0.97</td><td>0.92</td></tr><tr><td>融券余额</td><td>6.56%</td><td>173.40</td><td>0.44</td><td>-0.29</td></tr><tr><td>陆股通:当日买入成交净额(人)</td><td>0.00%</td><td>-67.75</td><td>0.04</td><td>-0.36</td></tr><tr><td>陆股通:当日卖出成交金额(人)</td><td>0.00%</td><td>494.16</td><td>0.10</td><td>-0.36</td></tr><tr><td>上证所:A股成 交金额</td><td>20.52%</td><td>8139.04</td><td>0.94</td><td>0.81</td></tr><tr><td>期债评分 (0~10)</td><td></td><td></td><td>9</td><td></td></tr></table> 市场情绪：债券 <table><tr><td></td><td>周涨跌</td><td>当周数值</td><td>历史分位数</td><td>国债移动相关性</td></tr><tr><td>国开债到期收益率:10年</td><td>1.93%</td><td>1.98</td><td>0.32</td><td>-0.95</td></tr><tr><td>美国:标准普尔500波动率指数</td><td>4.03%</td><td>19.86</td><td>0.85</td><td>0.37</td></tr><tr><td>信用利差(中位数):全体产业</td><td>0.00%</td><td>53.38</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td>上证国债指数:成交量</td><td>135.89%</td><td>25.44</td><td>0.62</td><td>-0.53</td></tr><tr><td>期债评分(0~10)</td><td></td><td></td><td>6</td><td></td></tr></table> 评分由相关性和历史分位数加权合成 图1：国内各大资产价格最近3年百分位点 图2：沪深300市盈率倒数-国债10 图3：沪深300股息率/国债10年收益率 图4：沪深300指数&国债指数 图5：股指/全A指数60日滚动收益率 图6：两市融资融券余额 # 【策略介绍】 品种池为股指期货和国债期货。其目的是在金融期货盘面内，运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长。其中短周期模型聚焦于市场风格，外部因素，资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦于宏观经济数据等低频指标。这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍，主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子，依照主观分析框架，建立具有样本外泛化能力的模型。持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成。 截止上周五预测信号 <table><tr><td></td><td>IF主力</td><td>IH主力</td><td>IC主力</td><td>IM主力</td><td>T主力</td><td>TF主力</td></tr><tr><td>短周期模型</td><td>0.52</td><td>0.51</td><td>0.51</td><td>0.5</td><td>0.53</td><td>0.52</td></tr><tr><td>持仓量指标</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>长周期模型</td><td>0.5</td><td>0.49</td><td>0.5</td><td>0.52</td><td>0.51</td><td>0.52</td></tr><tr><td>综合信号</td><td>0.52</td><td>0.51</td><td>0.51</td><td>0.5</td><td>0.52</td><td>0.5</td></tr><tr><td>多空仓位</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 1. 综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0-1)。 2. 原则上取综合信号强度前 2 位，且数值大于等于 0.6 的合约做多。取综合信号强度后 2 位，且数值小于等于 0.4 的合约做空。 3. 由于持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。 4.日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金仓位。连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。若策略未达预期，也可根据自身情况止损或止盈。 【上周情况】 【净值跟踪】 <table><tr><td></td><td>IF主力</td><td>IH主力</td><td>IC主力</td><td>IM主力</td><td>T主力</td><td>TF主力</td></tr><tr><td>2026/2/13</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>2026/2/24</td><td>0</td><td>0</td><td>1</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>2026/2/26</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>2026/2/27</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr></table> 数据来源：wind，国投期货 # 【策略介绍】 该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，该模型将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，分别可以解释实际中的远期利率市场预期、债券的风险溢价以及凸性偏离。该模型只使用三个β参数，具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线： $$ \mathbf {R} (t) = \boldsymbol {\beta} _ {0} + \boldsymbol {\beta} _ {1} \frac {1 - e ^ {- t / \tau}}{t / \tau} + \boldsymbol {\beta} _ {2} \left(\frac {1 - e ^ {- t / \tau}}{t / \tau} - e ^ {- t / \tau}\right) $$ 我们采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型，信号分为三类‘1'即利差较大可能降低，‘0'即利差变动趋势不确定或维持振荡，‘-1'即利差较大可能上升。同时我们运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。 【市场行情与交易信号】 【TF和T主力合约交易信号】 <table><tr><td>日期</td><td>N-S模型信号</td><td>趋势回归模型信号</td></tr><tr><td>2026/2/13</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>2026/2/24</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>2026/2/25</td><td>1</td><td>0</td></tr><tr><td>2026/2/26</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>2026/2/27</td><td>0</td><td>0</td></tr></table> 【净值跟踪】 数据来源：wind，国投期货 国投期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望 # 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 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