20260727-银河期货-硫磺供应短缺支撑镍价反弹_22页_12mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了镍及不锈钢产业链的市场动态，重点探讨了镍价反弹的支撑因素、不锈钢的供需变化以及新能源汽车对镍需求的影响。整体来看，镍价在宏观不确定性与产业基本面改善的双重作用下出现短期震荡偏强走势，而不锈钢市场则呈现宽幅震荡格局。

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主要观点

镍市场

• 宏观环境：加息预期减弱，但中东局势反复，尤其是霍尔木兹海峡封闭，加剧了市场避险情绪。
• 产业基本面：
  • 硫磺供应短缺成为支撑镍价反弹的关键因素，印尼硫磺供应受限，成本企稳。
  • 6月电镍产量因原料偏紧而下降，不锈钢新增镍板消费，导致供需阶段性收紧。
  • 7月全球交易所库存出现久违的下降，为镍价反弹提供支撑。
• 预期展望：若原料持续约束下游产量，库存将持续去化，镍价有望进一步上行。
• 交易策略：
  • 单边策略：震荡偏强。
  • 期权策略：保护性策略。

不锈钢市场

• 宏观环境：不确定性较高，市场交易谨慎。
• 供需情况：
  • 7月300系不锈钢排产环比下降，8月预计复产，但整体供应仍偏紧。
  • 不锈钢进口同比减少9%，出口减少18%，净出口减少22%。
• 成本与利润：
  • 不锈钢成本企稳，盘面利润有所回升。
  • 主流高镍铁成交区间为1120-1130元/镍点，304冷轧成本在14300-14800元/吨。
• 预期展望：短期震荡偏强，但宏观风险较大，资金风险偏好下降，难以回到此前强势格局。
• 交易策略：
  • 单边策略：宽幅震荡。
  • 套利策略：暂时观望。

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关键信息

价差追踪

• 沪伦比：7月24日为7.68，较上周末下跌0.02。
• 现货进口盈亏：7月24日为-63，较上周末下跌123。
• LME镍升贴水：7月24日为-194.56，较上周末下跌5。
• SMM金川镍升贴水：7月24日为1450，较上周末下跌300。
• SMM俄镍升贴水：7月24日为-50，较上周末持平。
• SMM电积镍升贴水：7月24日为100，较上周末持平。
• 均价：俄镍较NPI价差：7月24日为19350，较上周末上涨2400。
• 均价：镍豆较硫酸镍价差：7月24日为-11836，较上周末上涨1564。

原料供应与成本

• 镍矿：印尼中高品位镍矿价格小幅上浮，菲律宾矿山价格稳定，印尼政府未扩大镍矿配额，镍矿进一步下跌空间有限。
• 铬矿：价格企稳，青山集团8月高碳铬铁长协采购价为8095元/50基吨，环比下跌200元/50基吨。
• 硫磺：中东局势紧张导致硫磺价格上涨，影响MHP一体化生产成本，预计即使恢复通航，硫磺价格仍将在战前水平之上运行。
• MHP与高冰镍产量：2026年1-6月印尼MHP产量同比增长1%，高冰镍产量同比增长124%。

新能源汽车对镍需求的影响

• 国内销量：2026年上半年新能源汽车产销分别增长，纯电动汽车占比升至67%。
• 出口情况：1-6月新能源汽车出口同比增长1.2倍，占整车出口比例为46.2%。
• 动力电芯：2026年1-6月中国动力电芯产量同比增长44.4%，单车平均带电量提升34%。
• 三元材料：三元前驱体和正极材料产量分别同比增长32%和40%，行业向高质量发展转型，利好高镍材料需求。

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• 作者：陈婧 FRM，银河期货研究所研究员。
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