> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多要素共振，白银突破90美元关口 # 报告要点 降息预期、美联储独立性扰动与地缘风险共同作用，贵金属避险主线进一步强化。黄金维持高位震荡、以配置属性为主；白银在金融属性回归与流动性偏紧共振下率先放量，价格弹性显著释放，突破90美元关口。 # 摘要 # 重点资讯： 1）据读卖新闻周三报导，日本首相高市早苗正在考虑在下周解散众议院后，于2月8日进行众议院改选。 2）特朗普威胁要对与伊朗有贸易往来的国家加征 $25\%$ 关税。 3）美国12月CPI年率持平于 $2.7\%$ ，核心CPI年率持平于 $2.6\%$ ；当月CPI月环比 $0.31\%$ ；核心CPI月环比 $0.24\%$ ，低于市场预期（核心预期0.30%）。 # 价格逻辑： 黄金：实际利率下行与信用扰动支撑高位运行。美国通胀数据弱于预期，市场对年内进一步降息的定价持续强化，实际利率下行对无息资产形成支撑。同时，美联储独立性面临政治扰动、地缘局势反复，放大避险配置需求。根据彭博新闻，黄金高位震荡更多体现为换手消化，趋势层面尚未出现实质性破坏。 白银：金融属性回归叠加结构性收紧，弹性集中释放。白银同步受益于降息与避险逻辑，美国潜在关税政策预期推升囤积性需求，部分库存滞留美国本土，全球可流通供给阶段性收缩，推动银价快速拉升并突破90美元关口。相较黄金，白银在当前阶段具备更高弹性，但需关注快速上行后的波动率抬升风险。 展望：彭博商品指数权重调整的阶段性扰动已消化，金银在流动性宽松远期预期、顺周期交易与资源安全忧虑共振下，整体维持震荡偏强格局。黄金中枢有望继续上移，白银高波动状态或延续，需警惕波动放大背景下的阶段性回撤风险。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 扫描二维码 获取更多投研资讯宏观研究团队 # 研究员： 朱善颖 从业资格号 F03138401 投资咨询号Z0021426 张皓云 从业资格号 F03114820 投资咨询号 Z0022427 王丹 从业资格号 F03124139 投资咨询号Z0023462 图表 1: 沪金行情表现 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 2：沪银行情表现 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 3：国内贵金属基差表现 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 4：贵金属内外价差表现 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 5：SPDR黄金持有量 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 6: SLV白银持仓量 资料来源：万得 中信期货研究所 图表7：伦敦黄金租赁利率 资料来源：彭博 中信期货研究所 图表 9: 金银比 资料来源：万得 中信期货研究所 图表11：金油比 资料来源：万得 中信期货研究所 图表8：伦敦白银租赁利率 资料来源：彭博 中信期货研究所 图表 10: 金铜比 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 12：铜油比 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 13：恐慌指数和标普500变动 资料来源：万得、标准·普尔公司中信期货研究所 图表 15：黄金价格与美国实际利率 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 17：美元指数 资料来源：万得 中信期货研究所 图表 14：美国利率走廊 资料来源：万得、彭博 中信期货研究所 图表 16：金银比和通胀预期 资料来源：万得 中信期货研究所 图表18：人民币汇率 资料来源：万得 中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-01-13 # 综合指数 商品指数 2425. 27 -0.30% 商品20指数 2779.12 -0.28% 工业品指数 2348.14 -0.52% # 特色指数 PPI 商品指数 1456.14 -0.83% # 板块指数 贵金属指数 2026-01-13 4222.51 +0.15% 近6月走势图 历史涨跌幅 <table><tr><td>今日涨跌幅</td><td>+0.15%</td></tr><tr><td>近5日涨跌幅</td><td>+4.75%</td></tr><tr><td>近1月涨跌幅</td><td>+15.88%</td></tr><tr><td>年初至今涨跌幅</td><td>+10.41%</td></tr></table> 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 中信期货有限公司 # 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com