> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 操作评级 <table><tr><td>棉花</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>白糖</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>苹果</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>木材</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>20号胶</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>天然橡胶</td><td>☆☆☆</td></tr><tr><td>丁二烯橡胶</td><td>☆☆☆</td></tr></table> 2026年01月15日 <table><tr><td>曹凯</td><td>首席分析师</td></tr><tr><td>F03095462</td><td>Z0017365</td></tr><tr><td>胡华钎</td><td>高级分析师</td></tr><tr><td>F0285606</td><td>Z0003096</td></tr><tr><td>黄维</td><td>高级分析师</td></tr><tr><td>F03096483</td><td>Z0017474</td></tr></table> <table><tr><td>010-58747784</td></tr><tr><td>gtaxinstitute@essence.com.cn</td></tr></table> # 【棉花&棉纱】 今天郑棉有所下跌，棉花现货成交一般，基差总体持稳。截至12月底全国棉花商业库存为578.47万吨，环比增加110.11万吨，同比增加9.96万吨，12月中旬时商业库存同比小幅偏少。截至1月8号，累计加工皮棉696.9万吨，同比增加63.3万吨，较过去四年均值增加132.3万吨。国内新疆种植面积减少的政策落实，会议上提及减少数据低于此前市场的预期。纺企对于原料需求仍存韧性，纺企成品库存不高，但下游订单需求一般，近期郑棉或延续调整，操作上暂时观望。 # 【白糖】 隔夜美糖震荡。国际方面，12月上半月巴西中南部的生产数据偏中性。本榨季的生产已经进入尾声，甘蔗压榨量和产糖量呈季节性下滑，后期压榨量将逐渐减少，市场的关注点转向下榨季的产量预估。气象模型显示一季度巴西主产区降雨量或低于历史同期平均水平，关注后期天气情况。另外，由于糖醇比价大幅回调，预计下榨季的制糖比也将下降，26/27榨季巴西的产糖量将有所减少。国内方面，郑糖震荡。从产销数据来看，相对偏多。销量大幅下降的主要原因是市场看空情绪较强，导致采购较少。产量方面，虽然25/26榨季广西增产预期较强，但是生产进度始终偏慢，如果后期产量无法增加，期货价格将向上修复，关注后续生产情况，操作上暂时观望。 # 【苹果】 期价高位震荡。甘肃方面，客商采购积极性较高，成交较好。陕西方面，主流价格持稳。春节备货开启，客商以包装自有货源发市场为主，果农货采购较少。部分客商主要寻找优质好货，但是这类货源较少，成交量一般。库存方面，卓创的数据显示，截至1月15日，全国冷库苹果库存为655.57万吨，同比下降 $7\%$ 。全国冷库苹果去库量为18万吨，同比增加 $9.9\%$ 。从交易逻辑来看，市场的交易逻辑转向需求。今年苹果质量较差，但是收购价格较高，贸易商和果农惜售的情绪较强，可能会影响去库速度，关注后期需求情况，操作上暂时观望。 # 【20号胶&天然橡胶胶&合成橡胶】 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格下跌，合成橡胶现货价格稳定，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格涨多跌少。供应方面，全球天然橡胶供应进入减产期，其中中国产区全面停割，越南产区将逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，茂名石化和独山子石化装置继续停车检修，上游丁二烯装置开工率继续上升。需求方面，上周国内轮胎开工率继续回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎下降而半钢胎继续上升。库存方面，本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至56.82万吨，其中青岛保税区和一般贸易库存均继续增加；上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存重新增加至1.51万吨，本周上游中国丁二烯港口库存重新增加至4.46万吨。综合来看，需求缓慢恢复，天胶供应下降，合成供应增加，橡胶库存增加，成本支撑偏强，市场情绪走弱。策略上观望。 # 【纸浆】 今天纸浆期货有所下跌，纸浆受限于下游需求偏弱的情况，短期基本面仍然一般。针叶浆月亮现货报价5450元/吨，江浙沪俄针报价5300元/吨；阔叶浆金鱼报价4700元/吨。截至2026年1月15日，中国纸浆主流港口样本库存量为201.4万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨 $0.3\%$ ，库存继续呈现累库的走势。针阔价差不断缩窄，也给针叶浆一定的支撑，近期外盘针叶浆和阔叶浆报价均有所上调。纸厂对于纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨相对乏力，关注下游原纸价格的提涨情况。操作上暂时观望。 # 【原木】 期价震荡。现货方面，太仓港报价上调10元至750元/立方米。供应方面，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将有所减少。需求方面，截至1月9日，全国13个港口原木日均出库量为5.75万方，周环比增加 $1.77\%$ 。进入淡季后需求有所下降，不过同比依然较高，关注后期需求情况。库存方面，截至1月9日，全国港口原木总库存为269万方，环比增加 $0.75\%$ 。全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。 【星级说明】红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 ★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 # 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。