> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 交易情绪高位回升总结 ## 核心内容 本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数上升至68%，表明整体交易情绪有所回升。交易热度类指标中，相对换手率分位值明显上升，带动交易热度均值上升5个百分点。比价类指标热度也有所上升，股债、商品比价分位值分别上升16、12个百分点。然而，机构行为类和利差类指标热度下降，整体市场情绪呈现结构性变化。 --- ## 主要观点 ### 1. **交易热度指标变化** - **相对换手率分位值上升**：1Y、30Y国债换手率小幅上升，10Y国债换手率小幅下降，导致1/10Y、30/10Y国债相对换手率分位值分别上升41、26个百分点，由偏冷区间升至中性区间。 - **交易热度均值上升**：由于相对换手率分位值上升幅度较大，交易热度均值上升5个百分点。 - **全市场换手率与TL/T多空比下降**：全市场换手率分位值下降16个百分点，TL/T多空比分位值下降32个百分点。 ### 2. **机构行为类指标变化** - **配置盘力度持平前期**：中小行净买入现券规模小幅上升，保险买券力度略有回落，理财净买入现券规模小幅上升，因此单周配置盘力度基本持平前期。 - **基金-中小行买入量下降**：基金-中小行买入量分位值下降29个百分点，由过热区间降至中性区间。 - **机构行为热度均值下降**：基金久期、分歧度、买超长债分位值保持不变，但货币松紧预期、配置盘力度、基金-中小行买入量分位值均下降，导致机构行为热度均值下降5个百分点。 ### 3. **利差类指标变化** - **政策、市场利差分位值下降**：政策利差分位值下降5个百分点至87%，市场利差分位值下降3个百分点至48%。 - **利差分位均值下降**：政策与市场利差均值下降4个百分点，表明市场对利差的拥挤度有所缓解。 ### 4. **比价类指标变化** - **比价热度转为上升**：股债比价分位值上升16个百分点，商品比价分位值上升12个百分点，不动产比价分位值上升8个百分点。 - **比价分位均值上升**：比价类指标分位值均上升，带动比价分位均值上升9个百分点。 - **股债比价由偏冷升至中性**：股债比价分位值上升16个百分点至27%，由偏冷区间升至中性区间。 - **商品比价由中性升至过热**：商品比价分位值上升12个百分点至61%，由中性区间升至过热区间。 - **不动产、消费品比价处于过热区间**：不动产比价分位值上升8个百分点至98%，消费品比价分位值上升9.1个百分点至54.6%，仍处于过热区间。 --- ## 关键信息 ### 指标热度分布变化 - **过热区间指标数量占比**：从上期的40%降至本期的33%。 - **中性区间指标数量占比**：从上期的50%升至本期的50%。 - **偏冷区间指标数量占比**：从上期的10%降至本期的17%。 ### 本期指标热力值 | 分类 | 指标 | 单位 | 原值 | 过去一年分位值 | 上期分位值 | 分位值变化 | |------------------|----------------------|--------|----------|----------------|------------|------------| | 交易热度 | 1/10Y国债换手率 | / | 0.24 | 52% | 28% | +24% | | 交易热度 | 30/10Y国债换手率 | / | 2.95 | 54% | 92% | -38% | | 交易热度 | TL/T多空比 | / | 0.24 | 60% | 92% | -32% | | 交易热度 | 全市场换手率 | % | 20.86 | 77% | 94% | -17% | | 机构行为 | 基金久期 | 年 | 3.05 | 100% | 73% | +27% | | 机构行为 | 基金分歧度 | / | 0.47 | 69% | 69% | 0% | | 机构行为 | 配置盘力度 | % | 0.04 | 59% | 82% | -23% | | 比价匹配度 | 股债比价 | % | -16.00 | 27% | 11% | +16% | | 比价匹配度 | 商品比价 | % | -10.80 | 61% | 49% | +12% | | 比价匹配度 | 不动产比价 | % | -10.40 | 98% | 90% | +8% | | 比价匹配度 | 消费品比价 | % | -10.40 | 54.6% | 90% | +9.1% | --- ## 风险提示 - **模型适用性风险**：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其有效性在不同市场环境中可能有所差异。 - **模型估算误差**：微观情绪指标为内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。 --- ## 报告信息 - **报告名称**：《交易情绪高位回升》 - **对外发布时间**：2026年7月12日 - **报告发布机构**：国金证券股份有限公司 - **证券分析师**： - 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009 - 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011 --- ## 特别声明 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 报告内容基于公开资料及研究分析，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点可能与市场实际情况不符，使用时需谨慎。 - 未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用或修改本报告内容。 --- ## 免责声明 - 本报告观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场。 - 报告内容不构成对阅读者的投资建议。 - 报告仅供《证券期货投资者适当性管理办法》中规定的专业投资者使用。 - 未经作者事先书面许可，任何人不得将报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布。