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交易情绪高位回升总结

核心内容

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数上升至68%，表明整体交易情绪有所回升。交易热度类指标中，相对换手率分位值明显上升，带动交易热度均值上升5个百分点。比价类指标热度也有所上升，股债、商品比价分位值分别上升16、12个百分点。然而，机构行为类和利差类指标热度下降，整体市场情绪呈现结构性变化。

主要观点

1. 交易热度指标变化

• 相对换手率分位值上升：1Y、30Y国债换手率小幅上升，10Y国债换手率小幅下降，导致1/10Y、30/10Y国债相对换手率分位值分别上升41、26个百分点，由偏冷区间升至中性区间。
• 交易热度均值上升：由于相对换手率分位值上升幅度较大，交易热度均值上升5个百分点。
• 全市场换手率与TL/T多空比下降：全市场换手率分位值下降16个百分点，TL/T多空比分位值下降32个百分点。

2. 机构行为类指标变化

• 配置盘力度持平前期：中小行净买入现券规模小幅上升，保险买券力度略有回落，理财净买入现券规模小幅上升，因此单周配置盘力度基本持平前期。
• 基金-中小行买入量下降：基金-中小行买入量分位值下降29个百分点，由过热区间降至中性区间。
• 机构行为热度均值下降：基金久期、分歧度、买超长债分位值保持不变，但货币松紧预期、配置盘力度、基金-中小行买入量分位值均下降，导致机构行为热度均值下降5个百分点。

3. 利差类指标变化

• 政策、市场利差分位值下降：政策利差分位值下降5个百分点至87%，市场利差分位值下降3个百分点至48%。
• 利差分位均值下降：政策与市场利差均值下降4个百分点，表明市场对利差的拥挤度有所缓解。

4. 比价类指标变化

• 比价热度转为上升：股债比价分位值上升16个百分点，商品比价分位值上升12个百分点，不动产比价分位值上升8个百分点。
• 比价分位均值上升：比价类指标分位值均上升，带动比价分位均值上升9个百分点。
• 股债比价由偏冷升至中性：股债比价分位值上升16个百分点至27%，由偏冷区间升至中性区间。
• 商品比价由中性升至过热：商品比价分位值上升12个百分点至61%，由中性区间升至过热区间。
• 不动产、消费品比价处于过热区间：不动产比价分位值上升8个百分点至98%，消费品比价分位值上升9.1个百分点至54.6%，仍处于过热区间。

关键信息

指标热度分布变化

• 过热区间指标数量占比：从上期的40%降至本期的33%。
• 中性区间指标数量占比：从上期的50%升至本期的50%。
• 偏冷区间指标数量占比：从上期的10%降至本期的17%。

本期指标热力值

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，其有效性在不同市场环境中可能有所差异。
• 模型估算误差：微观情绪指标为内部模型估算，存在估算值与真实值偏差的风险。

报告信息

• 报告名称：《交易情绪高位回升》
• 对外发布时间：2026年7月12日
• 报告发布机构：国金证券股份有限公司
• 证券分析师：
  • 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009
  • 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011

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