> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 详细总结：Blended Finance Fund 设计工具 ## 核心内容 本文件由英国国际投资（BII）与波士顿咨询集团（BCG）联合发布，旨在提供**两种实用工具**，以增强对混合金融基金的设计、评估和资本调动能力。这两项工具是基于BII在混合金融领域的实际投资经验和BCG对各类资本提供者的顾问经验开发的，旨在提高市场对混合金融基金的理解、简化设计流程、增强可复制性并推动其增长。 ## 主要观点 1. **混合金融的重要性**：混合金融通过结合公共、慈善和私人资本，可以有效撬动私人资本进入新兴市场，推动可持续发展目标（SDGs）和巴黎协定的实现。 2. **市场现状与挑战**：尽管混合金融具有潜力，但其应用仍受限，年动员资金约150亿美元，远低于需求。主要障碍包括：数据缺失、监管限制、资产选择有限、流动性不足、私人资本参与门槛高。 3. **工具的目标**：为基金管理者、投资者和捐赠者提供清晰的框架，以更高效地设计和评估混合金融基金结构，同时促进不同利益相关方之间的协同。 ## 关键信息 ### 工具一：基金类型学（Typology） - **定义**：提出了五种混合金融基金的典型结构（Archetypes），以基金目的、机构投资者风险偏好和底层资产风险等级为三个核心维度进行分类。 - **五个典型结构**： 1. **Archetype A：先锋影响力股权基金** - 适用于高风险、高影响力早期阶段企业或技术。 - 资本结构通常为双层（Senior Equity 和 Junior Equity）。 - Senior Equity：由影响力投资者投资，通常提供接近市场回报。 - Junior Equity：由慈善投资者投资，作为第一损失层，降低Senior Equity风险。 - 案例：东南亚清洁能源基金II（Southeast Asia Clean Energy Fund II），投资于东盟（不包括缅甸）地区的早期清洁能源企业，最终募集1.75亿美元，投资单笔约100万至200万美元。 2. **Archetype B：先锋影响力债务基金** - 适用于高风险、高影响力领域，如未被满足的气候金融业务。 - 资本结构通常为三层（Senior Debt、Mezzanine、Junior Equity）。 - Senior Debt：由机构投资者或影响力投资者投资，风险最低，回报受限。 - Mezzanine：由影响力投资者投资，风险高于Senior Debt，回报更高。 - Junior Equity：由慈善投资者投资，提供第一损失保护，降低整体基金成本。 3. **Archetype C：高收益调动基金** - 适用于中等风险资产，如成熟市场的可再生能源项目。 - 资本结构可能包括高收益债务和股权，侧重于高回报潜力。 4. **Archetype D：定向调动基金** - 适用于特定区域或行业，如发展中国家的农业或基础设施。 - 资本结构通常包括定向的债务和股权，以支持特定目标。 5. **Archetype E：多样化调动基金** - 适用于多样化资产组合，降低整体风险。 - 资本结构较为平衡，可能包含不同层级的债务和股权。 ### 工具二：评估清单（Scorecard） - **目的**：为基金管理者（GP）和投资者（LP）提供一个系统化、一致的评估框架，以判断基金结构是否符合其目标、平衡利益相关方优先事项并遵循最佳实践。 - **三个核心维度**： 1. **使用混合金融的合理理由**：评估基金是否具备明确的影响力目标和市场必要性。 2. **适当的结构与收益分配机制（Waterfall）**：确保资本结构与收益分配机制合理，满足不同投资者的偏好。 3. **利益相关方的充分对齐**：确保基金设计与投资者的风险偏好、战略目标和合规要求相一致。 ## 工具的应用对象与方法 - **资产管理者**：可使用类型学作为基金设计的参考点，识别和解释与标准结构的差异。 - **投资者**：可使用类型学和评估清单系统地评估基金结构，促进对潜在不对齐或风险的讨论。 - **捐赠者与优惠资本提供者**：可根据目标资产类型和期望的投资者群体，使用类型学决定优惠资本的规模和条件，并使用评估清单评估基金的可行性与风险。 ## 混合金融的关键机制 - **优惠性（Concessionality）**：指以低于市场条件的资本形式，用于加速影响力目标的实现。 - **风险调整机制**： - **下行保护**：优惠资本吸收更多风险，保护其他投资者。 - **第一损失层**：通常为Junior Equity，提供下行保护。 - **担保**：由优惠投资者提供，覆盖基金在预设压力情景下的部分损失。 - **收益增强机制**： - **上限回报层**：限制优惠资本的回报，将超额收益分配给其他投资者。 - **阶梯式门槛（Hurdle Rate）**：根据基金表现调整收益分配，如GP在达到2%门槛后获得10%的收益分成，直到8%门槛达成才开始追加分成。 ## 结论与展望 - 这些工具是初步的，未来将通过更多数据、基准和实际应用进行优化。 - 通过类型学和评估清单，投资者可以更清晰地理解基金结构，推动混合金融基金在市场中的普及，从而加速全球发展挑战的解决。 ## 参与方与致谢 - **作者**：Michael Sanni, Sarah Marchand, Chris Dartsmith, Umberto Marengo（BII）；Aly Khan Jamal, Greg Fischer（BCG）。 - **其他贡献者**：BCG与BII的项目团队、访谈对象及同行评审人员。 - **致谢**：感谢BII和BCG的成员、领先混合金融市场的参与者、四个管理超过300亿美元的优惠资本提供者、两个管理超过1000亿美元的影响力投资者、以及六个管理超过8000亿美元的资产管理公司。他们的观点和经验为工具的开发提供了重要支持。