20260417-中邮证券-泰格医药-300347.SZ-订单强劲复苏_全球运营能力深化_5页_645kb

报告摘要

本报告对泰格医药（300347）进行首次买入评级，基于公司2025年度业绩表现及未来盈利预测，分析其业务复苏趋势、全球化布局及财务健康状况。报告指出，泰格医药在订单恢复、海外业务拓展、盈利能力提升等方面表现突出，具备良好的增长潜力。

业绩复苏强劲：2025年公司实现营业收入68.33亿元，同比增长3.48%；归属于母公司股东的净利润为8.88亿元，同比增长119.15%。尽管扣除非经常性损益后的净利润下滑58.47%，但公司整体盈利能力显著提升。
订单基础稳固：2025年公司净新增合同金额达101.6亿元，同比增长20.7%；截至2025年末，累计待执行合同金额为182.0亿元，同比增长15.3%，为未来1-2年收入增长提供保障。
全球运营能力深化：公司海外临床运营业务持续增长，2025年新增美国临床试验项目17个，进行中的项目达38个。通过收购日本CRO公司Micron及供应链服务公司佰诚医药，公司进一步提升了在亚太及欧美市场的本地化服务能力。
全球布局加速：截至2025年末，公司全球员工达11,130人，覆盖42个国家和地区，其中海外员工增至1,964人，全球业务协同效应显著。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年收入分别为75.20/85.68/99.69亿元，同比增长10.05%/13.94%/16.36%；归母净利润分别为10.20/12.59/16.21亿元，同比增长14.90%/23.43%/28.73%。
估值合理：2026-2028年PE分别为50.18/40.65/31.58倍，PB分别为2.34/2.23/2.10倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	68.33	75.20	85.68	99.69
归属母公司净利润(亿元)	8.88	10.20	12.59	16.21
每股收益（元）	1.03	1.18	1.46	1.88
市盈率(P/E)	57.65	50.18	40.65	31.58
市净率(P/B)	2.44	2.34	2.23	2.10
EV/EBITDA	46.93	42.49	34.21	26.35

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	27.4%	28.8%	30.2%	32.1%
净利率	13.0%	13.6%	14.7%	16.3%
ROE	4.2%	4.7%	5.5%	6.6%
ROIC	2.1%	3.5%	4.1%	5.0%
营运能力	-	-	-	-
应收账款周转率	4.94	5.09	5.18	5.23
存货周转率	135.03	124.06	126.10	126.89
总资产周转率	0.24	0.26	0.29	0.32

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
货币资金（亿元）	17.77	22.87	28.72	36.74
应收票据及应收账款（亿元）	1.41	1.56	1.77	2.06
流动资产合计（亿元）	61.77	71.51	84.07	100.96
固定资产（亿元）	11.88	11.88	11.88	11.88
资产总计（亿元）	28.36	29.39	30.71	32.46
流动负债合计（亿元）	28.35	30.34	33.41	37.42
负债合计（亿元）	41.02	43.46	46.73	51.46
所有者权益合计（亿元）	24.26	25.05	26.04	27.31

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额（亿元）	11.18	4.16	5.01	6.59
投资活动现金流净额（亿元）	4.92	1.80	2.16	2.69
筹资活动现金流净额（亿元）	-19.27	-0.78	-1.33	-1.25
现金及现金等价物净增加额（亿元）	-3.26	5.10	5.84	8.02

股票评级：
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级：
- 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
- 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
- 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下