> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 英伟达（NVDA.O）投资分析总结 ## 核心内容概览 本报告为英伟达（NVDA.O）的美股公司信息更新报告，内容主要围绕其2027财年第二季度及第三季度的业绩表现、收入指引、毛利率变化、产品量产进展以及未来增长预期等方面展开。分析师初敏维持“买入”评级，并对英伟达的长期增长前景持乐观态度。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现强劲，超预期增长 - **FY2027Q2 收入**：962.2 亿美元，同比增长 106%，环比增长 18%，高于彭博一致预期 4.2%。 - **数据中心收入**：890.2 亿美元，同比增长 117%，环比增长 18%，成为公司增长的核心驱动力。 - **ACIE 收入**：环比增长 25%，同比增长 138%，显示需求从超大型数据中心向 AI 云、企业及主权客户扩散。 ### 2. 收入指引再超预期，毛利率压力显现 - **FY2027Q3 收入指引**：1080 亿美元±2%，中值高于彭博一致预期 2.7%，且尚未计入中国数据中心计算收入。 - **毛利率下降**：Non-GAAP 毛利率指引降至 74.0%±50bp，预计 FY2027Q4 进一步降至 71%-72%的阶段低点。 - **原因分析**：内存成本上升及系统级产品结构变化导致毛利率承压，收入增长与利润率压力出现分化。 ### 3. Vera Rubin 量产推进，需求增长预期增强 - **Vera Rubin 量产进展**：已于 8 月初量产出货，获得主要超大型数据中心、AI 云及系统 OEM 订单。 - **FY2027Q3 贡献**：预计贡献约 20% 的数据中心收入，成为公司史上爬坡最快的平台。 - **FY2028 收入预测**：公司首次预计 FY2028 收入同比增长约 70%，需求能见度进一步提升。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万美元） | 指标 | FY2025A | FY2026A | FY2027E | FY2028E | FY2029E | |-------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入 | 130,497 | 215,938 | 404,572 | 629,726 | 791,995 | | YOY | 114.2% | 65.5% | 87.4% | 55.7% | 25.8% | | 净利润 | 72,880 | 120,067 | 222,885 | 379,632 | 476,340 | | YOY | 64.7% | 144.9% | 85.6% | 70.3% | 25.5% | | 毛利率 | 71.2% | 75.3% | 67.8% | 75.6% | 74.9% | | 净利率 | 55.6% | 55.8% | 55.1% | 60.3% | 60.1% | | ROE | 91.9% | 69.9% | 69.2% | 60.2% | 46.4% | | EPS（摊薄） | 4.83 | 3.06 | 9.49 | 16.00 | 19.67 | | P/E（倍） | 45.0 | 61.0 | 22.9 | 13.6 | 11.1 | | P/B（倍） | 30.7 | 57.1 | 16.4 | 8.4 | 5.1 | ### 增长支撑因素 - **AI 基础设施融资**：计划联合 Apollo、BlackRock 等机构动员超 5000 亿美元第三方资本支持 AI 基础设施。 - **供应链承诺**：供应和产能承诺由上季度 1190 亿美元升至 2790 亿美元，为 Rubin 及后续平台扩产提供保障。 ### 财务风险提示 - **AI 资本开支不及预期**：可能影响未来收入增长。 - **毛利率下行**：受内存成本上升及产品结构变化影响。 - **供应链交付风险**：需关注产能释放是否顺利。 ## 估值与投资建议 - **当前股价**：217.55 美元。 - **估值指标**：当前 PE 为 22.9 倍，预计 FY2027-2029 年 PE 逐步下降至 13.6 倍、11.1 倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，市场需求持续旺盛。 ## 分析师声明 - 报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师初敏撰写。 - 分析基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现差异。 - 估值模型存在局限性，不保证证券价格与估值一致。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户参考，非客户应咨询独立投资顾问。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 ## 联系方式 - **分析师邮箱**：chumin@kysec.cn - **证书编号**：S0790522080008 - **开源证券研究所地址**： - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层