> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年1季度中西部地区城投（转型）首发案例总结 ## 核心内容 2026年第一季度，城投债（含转型城投）发行规模同比下降约4.5%，降幅较2025年同期有所收窄。受年初融资需求旺盛和交易所审核趋严等多重因素影响，城投债净融资由负转正，净流入1442亿元，逆转2025年全年净流出态势。 中西部地区城投（转型）企业首发数量显著增加，地域分布以东部和中部为主，省份分布集中于浙苏粤鲁皖，桂津黔甘渝等重点化债省份也有突破。行业分布以城投转型企业为主，占比约71%，非城投类企业则集中在水务、建筑、企业服务、环保Ⅱ等。 ## 主要观点 - **发行规模与净融资** 城投债发行规模持续下降，但净融资表现明显回暖，由负转正，主要受融资需求增加和审核趋严影响。 - **地域与省份分布** 中西部地区城投（转型）企业首发数量显著增长，东部地区占比最高（68.4%），中部次之（19.9%），西部最低（11.7%）。浙江、江苏、广东、山东、安徽为主要首发省份，合计占比64.6%。桂、津、黔、甘、渝等重点化债省份亦有突破。 - **主体级别与担保情况** 中部地区城投（转型）企业中，AA+及以上级别占比约67%，区县级主体占比略多；西部地区以区县级主体为主，AA级别占比大幅提升。绝大多数债项有第三方担保，主要为质押担保方式。 - **募集资金用途** 新发行债项仍以交易所私募债为主，募集资金用途多为新增用途，其中项目建设用途增长明显，多契合乡村振兴、绿色、科创等领域。股权基金出资则主要服务于科创领域。 ## 关键信息 ### 中部地区城投（转型）首发企业情况 - **总体情况** 2026年Q1中部地区城投（转型）首发企业共35家，地市级以上主体占比49%，AA+及以上级别占比67%。债项全部为交易所私募债，有担保占比82%。 - **典型案例** 1. **湖北某区县级国有资产运营主体** - 成立于2016年，原为已发债城投，2023年12月被无偿划转至未发债城投，成为重要的国有资产运营主体。 - 业务围绕国家网络安全基地建设与运营，租赁业务涉及写字楼、酒店、文体中心等，尚处投资期。 - 财务数据未采用模拟合并报表，债务负担较高。 2. **湖北某区县级国有资产运营主体** - 成立于2023年，2024年整合多家子公司，成为市属二级企业。 - 业务包括供气、供水、景区运营等，拥有特许经营权。 - 2024年财务数据基于同一控制下企业合并进行追溯调整，收入和盈利向好，但债务增幅较大。 ### 西部地区城投（转型）首发企业情况 - **总体情况** 2026年Q1西部地区城投（转型）首发企业共14家，地市级以上主体占比57%，AA+及以上级别占比36%。债项以交易所私募债为主，占比89%，有担保占比78%。 - **典型案例** 1. **河南某地市级国有资产运营主体** - 成立于2021年，2023年经开区管委会整合下属企业，公司成为重要的国有资产运营主体。 - 业务涵盖城市运营服务、粮油销售、盐业销售、物业服务等，依托经开区产业基础，财务稳健，债务率下降明显。 2. **安徽某区县级国有资产运营和产业投资主体** - 成立于2022年，2024年整合多家子公司和资产，成为县财政局下属二级企业。 - 业务以城市运营和产业投资为主，投资方向为新能源汽车、大健康、高端智能制造等战新产业，处于投资初期。 3. **四川某区县级能源投资主体** - 成立于2022年，2024年整合能投公司等，2025年成为区属一级企业。 - 业务涵盖能源投资、商品贸易、工程施工等，依托页岩气资源，财务表现稳健，盈利向好。 ## 总体趋势 - 城投企业正加速转型，以适应地方债务风险防控政策。 - 新型城投主体在债券市场融资渠道逐步打开，尤其是在中西部地区。 - 债券融资用途更加聚焦于项目建设、股权基金出资等新型领域，体现政策引导下的产业转型方向。 - 担保机制仍为主流，多数企业通过第三方担保降低融资风险。