20210726-光大证券-东方财富-300059.SZ-2021年中报业绩点评_受益财富管理业绩高增_股票激励确保长期发展_3页_562kb

东方财富（300059.SZ）2021年中报业绩点评总结

核心内容概述

东方财富（300059.SZ）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，总营业收入达到57.8亿元，同比增长73.2%；归母净利润为37.3亿元，同比增长106.1%。其中，第二季度营业收入和净利润分别为28.9亿元和18.2亿元，同比增长75%和94%。公司通过拓展互联网渠道和提升两融业务规模，实现了证券业务收入的快速增长，同时在基金销售与平台日活方面也取得了突破性进展。

主要观点

• 证券业务增长显著：东财证券的经纪业务净收入同比增长50%，达到19.1亿元；两融业务因可转债发行而快速提升，利息净收入7.66亿元，同比增长56%；两融余额达404.29亿元，同比增长34%，预计两融市占率提升至2.27%。
• 基金销售与平台效应增强：基金代销业务收入达23.97亿元，同比增长109.77%；基金代销额达9753亿元，同比增长72%；天天基金平台日均活跃用户数提升至338万，同比增长43%。
• 买方投顾与海外布局：公司获得买方基金投顾资格，上线多种投顾产品，推动业务多元化发展；同时大力发展海外业务，以拓展财富管理产品线和客户群体。
• 股票激励计划：公司推出股票激励计划，授予818名高管和骨干5,000万股限制性股票，授予价格为34.74元/股，业绩考核目标为2021-2023年净利润增长率不低于40%、80%、120%，以确保长期发展。
• 盈利预测上调：基于活跃客户数提升的预期，公司小幅上调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为67.93亿元、89.25亿元和106.32亿元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2021上半年：总营业收入57.8亿元，同比增长73.2%；归母净利润37.3亿元，同比增长106.1%。
• 2021第二季度：营业收入28.9亿元，同比增长75%；净利润18.2亿元，同比增长94%。

盈利能力

• 毛利率：从2019年的90.8%提升至2021E的94.3%。
• 归母净利润率：从2019年的43.3%提升至2021E的51.5%。
• ROE（摊薄）：从2019年的8.6%提升至2021E的16.4%。

财务指标

• 总股本：2021年为103.36亿股。
• 总市值：2021年为3392.20亿元。
• 每股净资产：从2019年的3.16元提升至2021E的4.01元。
• PE（市盈率）：从2019年的120下降至2023E的32。
• PB（市净率）：从2019年的10.4下降至2023E的5.7。

风险提示

• 二级市场大幅下跌。
• 政策推动较预期滞后。

公司评级

• 维持“买入”评级：预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

估值方法局限性说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。
• 研究人员报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

法律主体声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告中提及的公司证券头寸或提供相关服务，投资者应充分考虑潜在利益冲突。

公司信息

• 总部地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited, 64 Cannon Street, London, EC4N 6AE

相关研报

• 两融经纪持续高增，平台效应进一步凸显（2021-01-20）
• 基金代销贡献或超预期，规模效应凸显（2020-07-27）
• 两融业务高增，成本结构持续优化（2020-07-19）

估值指标

• PE（市盈率）：2019年120，2020年59，2021E 50，2022E 38，2023E 32。
• PB（市净率）：2019年10.4，2020年8.5，2021E 8.2，2022E 6.8，2023E 5.7。
• EV/EBITDA：2019年104，2020年49，2021E 42，2022E 32，2023E 27。
• 股息率：2019年0.09%，2020年0.18%，2021E 0.20%，2022E 0.26%，2023E 0.31%。

总结

东方财富凭借互联网渠道拓展和两融业务增长，实现了证券业务收入的显著提升。同时，基金代销业务和平台日活的提升也带来了良好的业绩增长。公司推出的股票激励计划有助于绑定核心团队，确保长期发展。盈利预测上调，维持“买入”评级，但需注意二级市场波动和政策风险。