> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金大宗商品 | 农桑时录（32）总结：能源价格走强，农产品如何交易？ ## 核心内容 本期报告分析了近期国际大宗商品市场的分化走势，重点探讨了能源价格与农产品价格的不同驱动逻辑，以及2026年农产品市场的走势预期。 ## 主要观点 ### 1. 能源与农产品价格分化原因 - **能源价格走强**：主要由地缘冲突与供给预期收紧驱动，原油作为高度金融化、即时定价的战略能源，对短期风险事件反应灵敏。 - **农产品价格平稳**：源于供需基本面宽松、成本传导滞后、宏观压制及生产周期长等多重因素，缺乏趋势性上涨的基础。 ### 2. 农产品市场展望 - **2026年趋势性机会渐近**：农产品在供给侧出现调控收缩态势，价格将在供需再平衡过程中稳步抬升。 - **操作建议**：把握“余裕消去”节点，布局“缓步上扬”行情，关注成本传导、政策调控及供需变化。 ## 关键信息 ### 美豆市场分析 - **价格走势**：一季度震荡偏强，总体涨幅超10%。 - **基本面支撑**：EPA生柴掺混预期、中国采购回暖、巴西产量上调、美豆油库存高企。 - **未来预期**：短期高位震荡，中长期维持1000-1200美分/蒲式耳区间，关注中国买盘、巴西出口、原油价格及生柴政策。 ### 国内玉米市场分析 - **价格走势**：一季度震荡偏强，主力期价涨幅超6%。 - **支撑因素**：东北售粮进度偏缓、港口库存偏低、政策收储托底。 - **未来预期**：短期高位震荡或回调，中长期易涨难跌，价格区间2150-2500元/吨，关注种植面积、天气变化及政策粮投放。 ### 豆粕市场分析 - **价格走势**：一季度震荡，期货主力合约微涨2%。 - **支撑与压力**：成本端支撑来自美豆及巴西大豆，供应端压力来自油厂库存高企及需求疲软。 - **未来预期**：4月后随到港量增加或延续弱势震荡，价格区间有限，关注巴西出口、国内到港量及下游补库节奏。 ### 棉花市场分析 - **价格走势**：去年12月以来持续上行，总体涨幅接近12%。 - **供给驱动**：2026/27年度全球棉花产需将由过剩转向收紧，中国种植面积或下调，政策支持增强。 - **未来预期**：短期或有回调，中长期易涨难跌，价格区间14500-16500元/吨，关注种植面积、政策优化及下游开工情况。 ### 棕榈油市场分析 - **价格走势**：一季度宽幅震荡，期货主力合约累计涨幅4%。 - **支撑因素**：马来西亚季节性减产、印尼出口关税预期、斋月备货启动。 - **未来预期**：短期偏强震荡，中长期维持高位，价格区间8200-9800元/吨，关注国际油价、马来西亚去库及印尼政策落地。 ### 生猪市场分析 - **价格走势**：一季度震荡偏弱，主力期价跌幅近10%。 - **供给压力**：产能去化仍在进行，能繁母猪存栏略高于正常水平。 - **未来预期**：短期承压，中长期随产能去化逐步兑现，价格区间10.5-15.0元/KG，建议逢低布局远月多单。 ## 气象观察 - **ENSO预测**：截至2026年2月中旬，赤道太平洋拉尼娜现象减弱，厄尔尼诺概率上升。 - **趋势判断**：2026年春季至夏季有转向厄尔尼诺的可能，气象条件对农产品生产可能产生影响，需持续关注。 ## 总结 本期报告指出，能源与农产品价格分化源于系统性差异，2026年农产品市场将逐步进入供需再平衡阶段，趋势性机会或逐步显现。建议投资者关注成本传导、政策调控、供需变化及天气因素，把握“余裕消去”节点，布局“缓步上扬”行情。