20260502-东吴证券-南微医学-688029.SH-2025年报_2026一季报点评_国际市场表现亮眼_创新产品快速增长_3页_439kb

南微医学（688029）2025年报&2026一季报总结

核心内容概览

南微医学（688029）在2025年年报及2026年一季报中展现了稳健的财务表现和显著的国际市场增长。公司整体业绩符合市场预期，尤其是在海外市场方面表现突出，推动了收入结构的优化与盈利水平的提升。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年公司实现营业总收入31.84亿元，同比增长15.55%；归母净利润5.70亿元，同比增长3.09%；扣非归母净利润5.52亿元，同比增长1.44%。
  • 2026年第一季度，公司实现营业收入8.54亿元，同比增长22.11%；归母净利润1.46亿元，同比下降8.99%，但剔除汇兑损益后归母净利润为1.83亿元，同比增长27.25%。
  • 公司2026年一季报业绩符合预期，体现了业务的持续增长。

• 国际市场增长显著：

  • 2025年公司国际市场收入达19.33亿元，同比增长40.9%，占总收入比例提升至60.71%，较2024年的49.80%大幅提升。
  • 国际市场分区域表现良好，美洲区域收入增长21%，欧洲、中东及非洲（EMEA）区域增长29%。
  • 公司于2025年2月完成对CME公司的并表，显著增强了其在欧洲市场的渠道覆盖、服务能力和本地化运营水平。

• 国内市场恢复增长：

  • 2025年国内市场收入12.51亿元，同比下降9.6%，但2026年第一季度国内收入增长13.62%，显示出国内市场逐步复苏的趋势。

• 创新产品表现亮眼：

  • 2025年创新产品收入同比增长超过40%，占总收入比例达8%。
  • 2026年第一季度创新产品收入9033万元，同比增长65%，占总收入比例提升至10.58%。
  • 创新产品在海外市场的销售表现尤为突出，美洲市场实现翻倍增长，欧洲区域同比增长超70%。

• 财务预测与估值：

  • 公司2026-2027年归母净利润预测分别为6.88亿元和8.15亿元，较原预测有所调整。
  • 预计2028年归母净利润为9.59亿元，对应当前市值的PE分别为23X、20X、17X。
  • 公司维持“买入”投资评级，认为其未来增长潜力较大。

• 财务健康状况：

  • 2025年公司资产负债率20.53%，资产总计54.64亿元，负债合计11.22亿元。
  • 公司流动资产和非流动资产均保持增长趋势，显示其资产结构在持续优化。
  • 毛利率保持在64%以上，归母净利率稳步提升，从17.91%增长至18.82%。

• 现金流状况：

  • 2025年经营活动现金流为68.8亿元，投资活动现金流为-92.5亿元，筹资活动现金流为-20.4亿元，整体现金净增加额为-43.4亿元。
  • 2026年预测现金净增加额为-35亿元，显示公司仍处于扩张阶段。

关键信息

• 市场数据：

  • 当前收盘价为85.02元，一年内最低/最高价为60.30元/101.61元。
  • 市净率（P/B）为3.76倍，流通A股市值为159.71亿元。

• 风险提示：

  • 集采降价风险；
  • 政策波动风险；
  • 研发产品与业务拓展不及预期的风险。

总结

南微医学在2025年及2026年第一季度展现出强劲的国际市场增长势头，收入结构不断优化，创新产品销售表现突出，推动公司整体业绩稳步提升。尽管国内受集采影响略有下滑，但2026年第一季度国内收入恢复增长，显示公司具备较强的市场适应能力和恢复潜力。公司维持“买入”评级，未来盈利增长预期良好，估值逐步下降，反映市场对其长期增长的信心。