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国泰君安期货商品研究简报（2025年9月1日）

非洲金：上涨态势依旧

黄金（沪金2510合约）：昨日沪金主力价格收于785.12元/克，夜盘延续涨势至791.28元，期货合约价差显示短线存在轻微套利操作，成本结构变化缓慢，黄金价格整体表现强势。

白银（沪银2510合约）：白银主力合约价格突破前高区间，攻城拔寨，现于9.386元/千克（夜盘），表明市场投机情绪升温，但前一日成交及持仓数据显示仍有部分空头力量在支撑，技术图形变动明显，表现活跃。

基本面跟踪摘要

• 市场动态数据：贵金属市场数据与库存持续跟踪，显示出沪金、沪银的夜盘价格波动，以及Comex市场的价格回升。这意味着全球市场对黄金白银的议价结构发生变化。
• 大宗商品价格方面：美元指数与人民币汇率变动受到关注，但最新未更新数据，加大信息对称难度。地缘与宏观因素形成周期震荡，需谨慎解读。沪银库存较前日增仓，而Comex白银库存结构维持偏高，反映不同市场的吸纳能力可能分化。
• 跨期价差分析：黄金的近期合约与远月合约价差较紧缩，银品种则有所走扩，反映市场对近期优先交割期限的关注，赋予交易者对长端多空博弈的空间。

趋势强度判定

黄金：趋势强度1（中性至偏强）；白银：趋势强度1（中性至偏强）。上述评定表明，短期利多因素多于利空，但并未突破极端升温和总体乐观的看法，在技术支持下趋势认可度提升。

宏观关联与政策响应

报告提及的宏观事件包括美国高官访美、对华半导体出口问题、国内AI发展路线规划等，显示地缘政治与科技竞争对贵金属走势产生潜在影响。同时，美国关税裁决权重挤压进口替代市场，而美7月PCE数据反弹意味着通胀压力仍存，有养成长期看涨因素。

总结说明

实证情况表明，黄金白银向上突破的趋势绵延不绝，但需持续关注美联储政策、汇率波动度与美国政府关税措施的演进，这些都可能引动更大级别的波动周期到来。