> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 燃料油市场结构调整分析总结 ## 核心内容 本报告主要分析燃料油市场近期的走势及未来趋势，重点聚焦于高硫和低硫燃料油期货市场。报告指出，市场整体处于调整阶段，关注霍尔木兹海峡通航恢复进度对供需格局的影响。同时，结合图表数据，分析了现货价格、掉期合约、月差变化及成交量与持仓量等关键指标。 ## 市场分析 ### 价格走势 - **高硫燃料油**：主力合约夜盘收跌0.44%，报3184元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨2.47%，报4032元/吨。 - **高硫燃料油期货**：在霍尔木兹海峡逐步开放和中东石油生产恢复的预期下，本周高硫燃料油期货价格跟随原油端大幅走低，昨日有所企稳。市场预期若供应恢复顺利，未来将达成新的平衡。 - **低硫燃料油**：市场环境逐渐恢复至战前状态，中长期来看，低硫燃料油需求份额被替代，供应剩余产能相对充裕，整体基本面或重回宽松状态，市场驱动偏弱。 ### 供应与需求 - **高硫燃料油**：供应和需求均存在增加预期，但炼厂端需求恢复可能滞后，市场短期或边际转弱。 - **低硫燃料油**：在阶段性补库行为刺激船燃需求后，市场环境恢复，但中长期需求替代和供应过剩可能导致基本面宽松。 ## 策略建议 - **高硫燃料油**：中性，关注霍尔木兹海峡通航恢复进度。 - **低硫燃料油**：中性，关注霍尔木兹海峡通航恢复进度。 - **跨品种、跨期、期现、期权策略**：无具体建议。 ## 关键信息与图表分析 ### 高硫燃料油 - **现货价格**（图1）：2025年6月为~450美元/吨，2026年3月升至~700美元/吨。 - **掉期近月合约**（图3）：M1合约价格从2025年6月的~450美元/吨降至2025年9月的~380美元/吨，随后回升至2026年3月的~700美元/吨。 - **近月月差**（图5）：2026年3月月差升至~95美元/吨，显示市场对远期合约的预期有所变化。 - **主力合约成交持仓量**（图11）：成交量和持仓量在2025年6月至2026年3月间有明显波动，2026年3月成交量升至~6,000,000手，持仓量增至~1,500,000手。 - **总成交持仓量**（图12）：2023年6月为~5,000,000手，2024年7月降至~1,000,000手，2025年7月回升至~5,000,000手。 ### 低硫燃料油 - **现货价格**（图2）：2025年6月为~550美元/吨，2026年3月升至~800美元/吨。 - **掉期近月合约**（图4）：M1合约价格从2025年6月的~500美元/吨降至2025年9月的~450美元/吨，随后回升至2026年3月的~700美元/吨。 - **近月月差**（图6）：2026年3月月差升至~95美元/吨，显示市场对远期合约的预期有所变化。 - **近月合约价格**（图15）：2026年4月价格升至~4,500元/吨。 - **主力合约成交持仓量**（图17）：成交量和持仓量在2025年6月至2026年3月间波动较大，2026年2月持仓量升至~550,000手。 - **总成交持仓量**（图18）：成交量在2025年6月为~300,000手，2026年2月升至~650,000手，持仓量波动较小。 ## 风险提示 - **地缘冲突**：霍尔木兹海峡通航恢复进度可能影响市场供需。 - **宏观风险**：全球经济形势变化可能影响燃料油需求。 - **关税与制裁风险**：国际贸易政策变动可能影响市场。 - **原油价格波动**：原油价格大幅波动可能对燃料油市场产生联动影响。 - **发电端需求**：发电端需求超预期可能推动燃料油价格上涨。 - **欧佩克增产**：欧佩克增产幅度不及预期可能加剧市场紧张。 ## 投资者须知 - 本报告基于公开信息编制，信息准确性不作保证。 - 报告观点仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。 - 投资者应独立判断，不承担依据本报告进行投资的后果。 - 报告内容受版权保护，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 本期分析研究员 - **潘翔**：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188 - **康远宁**：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842 ## 联系方式 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **客服热线**：400-628-0888 - **公司网址**：www.htfc.com - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 ```