> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国海外宏洋集团(00081.HK) 详细总结 ## 核心内容 中国海外宏洋集团(00081.HK)近期获得“买入”评级，分析师认为公司盈利结构正在改善，估值折价有望收窄。 ## 主要观点 ### 1. 盈利能力显著修复 - **收入与毛利增长**：2026年H1公司实现收入141.45亿元人民币，同比略有下降 $-2.7\%$；但毛利同比大幅增长 $23.9\%$ 至16.70亿元，综合毛利率提升2.5个百分点至 $11.8\%$。 - **净利润增长**：归母净利润同比 $+15.4\%$ 至3.28亿元，表明公司盈利能力正在逐步恢复。 - **派息提升**：2026年H1中期每股派息同比提升 $50\%$ 至0.015港元，积极回应股东诉求。 ### 2. 行业地位提升 - **合约销售增长**：2026年H1合约销售额191.38亿元，同比 $+15.2\%$；权益合约销售164.58亿元，同比 $+15.5\%$。 - **排名跃升**：克而瑞权益销售排名从2025年末跃升至TOP14。 - **新项目占比提升**：2022年及以后拿地项目在2026年H1合约销售额中占比达 $69\%$，较2025年全年提升9个百分点，为报表端结转结构优化提供支撑。 ### 3. 土地储备策略优化 - **新增土储货值**：截至2026年8月24日，公司年内新增土储货值98亿元，总土地款34亿元，对应总楼面面积91万平米。 - **区域聚焦**：新增土储位于泰州、银川、唐山、惠州、徐州和赣州等主流城市。 - **土储结构优化**：截至2026年H1，公司总土储为1143万平米，其中重点城市面积占比 $53\%$。 - **未售货值**：2022年后拿地项目未售货值达312亿元，盈利质量优异。 ### 4. 财务结构改善 - **净借贷比率下降**：2026年H1净借贷比率降至 $18.5\%$，较2025年末下降13.2个百分点。 - **融资成本降低**：加权平均融资成本降至 $3.3\%$，较2025年末下降0.1个百分点。 - **融资成本潜力**：公司预计下半年融资成本仍有下降空间，主要得益于境外高息债务置换。 ### 5. 估值折价有望收窄 - **PB估值**：截至2026年8月25日收盘价，公司PB(MRQ)为0.26倍，处于较低水平。 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为3.45/3.81/4.18亿元，分别同比 $+13.3\% / +10.3\% / +9.7\%$。 - **EPS预测**：预计2026/2027/2028年每股收益分别为0.10/0.11/0.12元，显示盈利能力逐步增强。 ## 关键信息 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（亿元） | 369 | 314 | 298 | 290 | | 营业成本（亿元） | -337 | -279 | -263 | -252 | | 毛利润（亿元） | 32 | 35 | 36 | 38 | | 归母净利润（亿元） | 3 | 3 | 4 | 4 | | 毛利率（%） | 8.7 | 11.0 | 12.0 | 13.0 | | ROE（%） | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | | 净资产收益率（%） | 0.8 | 1.1 | 1.3 | 1.4 | | 股东权益合计（亿元） | 380 | 385 | 391 | 397 | | 负债合计（亿元） | 807 | 772 | 783 | 776 | | 资产负债率（%） | 67.9 | 66.7 | 66.7 | 66.2 | | 流动比率 | 2.16 | 2.24 | 2.27 | 2.37 | | 速动比率 | 0.76 | 0.81 | 0.84 | 0.86 | | PE | 27.2 | 24.0 | 21.8 | 19.9 | | PB | 0.26 | 0.26 | 0.26 | 0.25 | ## 风险提示 - 宏观经济增长放缓 - 政府供地节奏放缓导致拿地规模不及预期 - 合约销售金额不及预期 - 计提减值损失规模超预期 ## 投资建议 公司当前估值处于较低水平，盈利结构改善，毛利率逐步修复，预计未来三年归母净利润持续增长，公司具备较强的投资吸引力，维持“买入”评级。 ## 总结 中国海外宏洋集团在2026年上半年展现出盈利修复的迹象，主要得益于“以新代旧”策略的实施和高毛利项目的结算。公司合约销售增长，行业排名跃升，土地储备策略聚焦主流城市和地段，进一步优化了资产结构。财务杠杆下降，融资成本降低，为公司未来增长提供支持。公司估值折价明显，盈利预测显示未来三年净利润有望稳步增长，因此维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济、政府供地节奏及公司销售表现等风险因素。